Cách diễn giải chỉ số khả năng sinh lời của bạn
Bảng dưới đây tóm tắt cách chỉ số khả năng sinh lời thường được diễn giải trong các quyết định lập ngân sách vốn, phù hợp với phân tích dòng tiền chiết khấu tiêu chuẩn.
| Khoảng PI | Diễn giải | Quyết định điển hình |
|---|---|---|
| PI > 1,0 | Giá trị hiện tại của dòng tiền vào vượt chi phí ban đầu; NPV dương | Chấp nhận (tạo giá trị ở tỷ suất chiết khấu đã cho) |
| PI = 1,0 | Giá trị hiện tại của dòng tiền vào bằng đúng chi phí ban đầu; NPV = 0 | Trung lập — hòa vốn ở tỷ suất chiết khấu đã cho |
| PI < 1,0 | Giá trị hiện tại của dòng tiền vào nhỏ hơn chi phí ban đầu; NPV âm | Từ chối (phá hủy giá trị ở tỷ suất chiết khấu đã cho) |
- Chỉ số khả năng sinh lời phụ thuộc nhiều vào tỷ suất chiết khấu được chọn; một tỷ suất quá thấp sẽ phóng đại sức hấp dẫn của dự án và một tỷ suất quá cao sẽ đánh giá thấp nó.
- PI xếp hạng hiệu quả trên mỗi đô la đầu tư khá tốt, nhưng khi so sánh các dự án loại trừ lẫn nhau có quy mô khác nhau, NPV và PI đôi khi có thể bất đồng — hầu hết giáo trình tài chính khuyến nghị dùng NPV làm quy tắc quyết định chính trong trường hợp đó.
- Máy tính này giả định tất cả dòng tiền xảy ra vào cuối mỗi kỳ và dùng một tỷ suất chiết khấu không đổi duy nhất xuyên suốt; nó không mô hình hóa các tỷ suất thay đổi hoặc thời điểm không đều.
Chỉ số khả năng sinh lời là gì?
Chỉ số khả năng sinh lời là một chỉ số lập ngân sách vốn biểu thị giá trị hiện tại của dòng tiền vào tương lai dự kiến của một dự án dưới dạng tỷ số so với khoản đầu tư ban đầu cần thiết để bắt đầu dự án. Nó có quan hệ toán học với giá trị hiện tại ròng (NPV): PI = 1 + (NPV ÷ khoản đầu tư ban đầu), nên bất kỳ dự án nào có NPV dương sẽ luôn cho PI trên 1,0, và bất kỳ dự án nào có NPV âm sẽ cho PI dưới 1,0.
Vì được biểu thị dưới dạng tỷ số thay vì số tiền, chỉ số khả năng sinh lời đặc biệt hữu ích để so sánh hoặc xếp hạng các dự án có quy mô khác nhau, hoặc để lựa chọn giữa các dự án loại trừ lẫn nhau khi vốn bị hạn chế (phân bổ vốn hạn chế). Một dự án nhỏ với PI cao có thể là cách sử dụng ngân sách hạn chế hiệu quả hơn một dự án lớn hơn có NPV cao hơn nhưng PI thấp hơn.
Chương trình giảng dạy của CFA Institute trình bày chỉ số khả năng sinh lời cùng với NPV và tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) như một trong những kỹ thuật dòng tiền chiết khấu tiêu chuẩn dùng trong lập ngân sách vốn để đánh giá xem một khoản đầu tư tiềm năng có được kỳ vọng tạo thêm giá trị hay không.
Cách sử dụng máy tính chỉ số khả năng sinh lời này
- Nhập khoản đầu tư ban đầu — chi phí tiền mặt trả trước cần thiết cho dự án, nhập dưới dạng số dương.
- Nhập các dòng tiền tương lai dự kiến, mỗi kỳ một giá trị, phân cách bằng ;, theo thứ tự dự kiến xảy ra (kỳ 1, kỳ 2, v.v.).
- Nhập tỷ suất chiết khấu — thường là chi phí vốn của dự án hoặc tỷ suất sinh lời yêu cầu — dùng để chuyển đổi dòng tiền tương lai thành giá trị hiện tại.
- Xem chỉ số khả năng sinh lời, giá trị hiện tại của dòng tiền vào, và liệu dự án được xếp loại tạo giá trị hay phá hủy giá trị ở tỷ suất chiết khấu đã nhập.
Công thức đằng sau chỉ số khả năng sinh lời
Mỗi dòng tiền tương lai được chiết khấu về hiện tại bằng tỷ suất chiết khấu và số kỳ cho đến khi nó xảy ra, sau đó tất cả các giá trị đã chiết khấu được cộng lại để tạo ra tổng giá trị hiện tại của dòng tiền vào. Chia tổng đó cho khoản đầu tư ban đầu tạo ra chỉ số khả năng sinh lời.
PI trên 1,0 nghĩa là giá trị hiện tại của dòng tiền vào vượt quá chi phí đầu tư, ngụ ý dự án được kỳ vọng tạo giá trị ở tỷ suất chiết khấu đã cho; PI dưới 1,0 nghĩa là điều ngược lại. Ví dụ, dòng tiền $3.000, $4.000, $5.000 và $6.000 chiết khấu ở 10% tạo ra giá trị hiện tại khoảng $13.887,71 so với khoản đầu tư ban đầu $10.000, cho PI khoảng 1,389.
Lỗi thường gặp
- Coi PI là tiêu chí quyết định duy nhất khi so sánh các dự án có quy mô rất khác nhau — một dự án nhỏ hơn có thể cho PI cao hơn trong khi tạo ra ít tổng giá trị đô la hơn một dự án lớn hơn có PI thấp hơn.
- Dùng tỷ suất chiết khấu không nhất quán hoặc quá lạc quan mà không phản ánh rủi ro thực tế của dự án hay chi phí vốn thực sự.
- Quên rằng PI đã bao gồm khoản đầu tư ban đầu, nên không nên kết hợp với một phép tính ROI riêng dùng cùng dòng tiền mà không điều chỉnh việc tính trùng lặp.
- Bỏ qua thời điểm của dòng tiền — nhập dòng tiền sai thứ tự làm thay đổi mức chiết khấu của mỗi khoản và thay đổi đáng kể PI kết quả.
Câu hỏi thường gặp
Chỉ số khả năng sinh lời 1,5 nghĩa là gì?
Chỉ số khả năng sinh lời 1,5 nghĩa là giá trị hiện tại của dòng tiền vào kỳ vọng của một dự án gấp 1,5 lần chi phí đầu tư ban đầu của nó — nói cách khác, cứ mỗi $1 đầu tư, dự án được kỳ vọng trả lại $1,50 giá trị đã chiết khấu. Điều này tương ứng với giá trị hiện tại ròng dương bằng 0,5 lần khoản đầu tư ban đầu.
Chỉ số khả năng sinh lời khác NPV như thế nào?
Giá trị hiện tại ròng (NPV) báo cáo số tiền giá trị mà một dự án được kỳ vọng tạo ra, trong khi chỉ số khả năng sinh lời biểu thị cùng giá trị đó dưới dạng tỷ số so với khoản đầu tư ban đầu. PI = 1 + (NPV ÷ khoản đầu tư ban đầu), nên hai thước đo này liên kết về mặt toán học và luôn đồng thuận về việc một dự án đơn lẻ có đáng chấp nhận hay không.
Chỉ số khả năng sinh lời như thế nào là tốt?
Bất kỳ chỉ số khả năng sinh lời nào trên 1,0 cho thấy dòng tiền vào đã chiết khấu của dự án vượt chi phí của nó ở tỷ suất chiết khấu đã chọn, đây nhìn chung là ngưỡng để chấp nhận một dự án theo quy tắc lập ngân sách vốn tiêu chuẩn. Giá trị càng cao cho thấy giá trị được tạo ra trên mỗi đô la đầu tư càng nhiều, đặc biệt hữu ích khi xếp hạng các dự án dưới ngân sách vốn hạn chế.
Vì sao PI và NPV có thể cho xếp hạng mâu thuẫn với hai dự án?
PI đo giá trị tạo ra trên mỗi đô la đầu tư, trong khi NPV đo tổng giá trị đô la được tạo ra. Một dự án nhỏ có thể có PI cao nhưng NPV thấp, trong khi một dự án lớn có thể có PI thấp hơn nhưng tổng NPV cao hơn — khi hai xếp hạng mâu thuẫn nhau đối với các dự án loại trừ lẫn nhau, hầu hết giáo trình tài chính doanh nghiệp khuyến nghị dùng NPV làm quy tắc quyết định chính vì nó đo trực tiếp giá trị tăng thêm.
Tỷ suất chiết khấu có ảnh hưởng đến chỉ số khả năng sinh lời không?
Có, đáng kể. Tăng tỷ suất chiết khấu làm giảm giá trị hiện tại của dòng tiền vào tương lai và do đó làm giảm PI, trong khi giảm tỷ suất chiết khấu làm tăng PI. Tỷ suất chiết khấu nên phản ánh rủi ro của dự án và chi phí vốn của tổ chức để PI trở thành một đầu vào quyết định có ý nghĩa.
Tài liệu tham khảo
- CFA Institute. Capital Budgeting — CFA Program Curriculum, Corporate Finance and Equity readings. cfainstitute.org.
- U.S. Securities and Exchange Commission, Investor.gov. Discounted cash flow and investment analysis basics. investor.gov.
- Brealey RA, Myers SC, Allen F. Principles of Corporate Finance. 13th ed. McGraw-Hill Education.
- Damodaran A. Investment Valuation and Capital Budgeting. New York University Stern School of Business. pages.stern.nyu.edu/~adamodar.