Hiểu kết quả NPV của bạn
Các giáo trình tài chính doanh nghiệp và chương trình của Viện CFA sử dụng một quy tắc chấp nhận/từ chối đơn giản dựa trên dấu của NPV ở tỷ suất chiết khấu đã chọn, được tóm tắt dưới đây.
| Dấu của NPV | Chỉ số khả năng sinh lời | Cách diễn giải chuẩn |
|---|---|---|
| Dương (NPV > 0) | Lớn hơn 1 | Khoản đầu tư được kỳ vọng tạo thêm giá trị vượt trên tỷ suất chiết khấu — thường được coi là chấp nhận được |
| Bằng 0 (NPV = 0) | Bằng 1 | Khoản đầu tư được kỳ vọng kiếm được đúng bằng tỷ suất chiết khấu — trường hợp hòa vốn |
| Âm (NPV < 0) | Nhỏ hơn 1 | Khoản đầu tư được kỳ vọng kiếm được ít hơn tỷ suất chiết khấu — thường được coi là không chấp nhận được ở tỷ suất đó |
- NPV chỉ đáng tin cậy ngang với các giả định về dòng tiền và tỷ suất chiết khấu nuôi dưỡng nó; những thay đổi nhỏ trong tỷ suất chiết khấu có thể lật một dự án cận biên từ NPV dương sang âm.
- Máy tính này coi khoản chi ban đầu diễn ra tại thời điểm 0 và mỗi dòng tiền đã nhập diễn ra vào cuối các kỳ liên tiếp (thường là các năm); nó không mô phỏng thời điểm không đều hoặc giữa kỳ.
- NPV giả định các dòng tiền được tái đầu tư ở cùng tỷ suất chiết khấu, một giả định đôi khi bị đặt câu hỏi khi so sánh với phương pháp Tỷ suất Hoàn vốn Nội bộ (IRR).
Giá trị hiện tại ròng là gì?
Giá trị hiện tại ròng là tổng các dòng tiền tương lai của một dự án, mỗi dòng được chiết khấu về hiện tại theo một tỷ suất đã chọn, trừ đi số tiền đầu tư ban đầu. Đây là một trong những công cụ lập ngân sách vốn cốt lõi được giảng dạy trong tài chính doanh nghiệp và được chương trình phân tích đầu tư của Viện CFA sử dụng như phương pháp chuẩn để so sánh giá trị của tiền nhận được tại các thời điểm khác nhau.
Tỷ suất chiết khấu đại diện cho mức lợi nhuận có thể kiếm được từ một khoản đầu tư thay thế có rủi ro tương tự — đôi khi được gọi là tỷ suất rào cản (hurdle rate) hoặc chi phí vốn. Vì một đô la nhận được trong tương lai có giá trị thấp hơn một đô la trong tay hôm nay (nếu không nó đã có thể đang kiếm được mức lợi nhuận đó trong thời gian chờ đợi), mỗi dòng tiền tương lai được chia cho (1 + tỷ suất) lũy thừa với số kỳ cho đến khi nó đến.
NPV khác với việc chỉ đơn giản cộng các dòng tiền lại vì nó tính đến thời điểm của tiền, không chỉ tổng số tiền. Hai dự án có tổng dòng tiền giống hệt nhau có thể có NPV rất khác nhau nếu một dự án mang lại tiền sớm hơn dự án kia.
Cách sử dụng máy tính NPV này
- Nhập khoản đầu tư ban đầu — số tiền chi ra ban đầu cần thiết tại thời điểm 0, nhập dưới dạng số dương.
- Nhập các dòng tiền tương lai, mỗi kỳ một giá trị, phân tách bằng ;, theo thứ tự chúng diễn ra (ví dụ: "3000; 4000; 5000; 6000" cho các năm 1 đến 4).
- Nhập tỷ suất chiết khấu hàng năm phản ánh mức lợi nhuận có sẵn từ một khoản đầu tư thay thế có rủi ro tương tự.
- Xem giá trị hiện tại ròng, giá trị hiện tại của riêng các dòng tiền vào, và chỉ số khả năng sinh lời, thể hiện cùng kết quả đó dưới dạng tỷ số.
- Ví dụ: khoản chi ban đầu $10.000 với các dòng tiền $3.000, $4.000, $5.000 và $6.000 trong bốn năm, chiết khấu ở mức 10%, tạo ra NPV là $3.887,71 và chỉ số khả năng sinh lời là 1,39.
Công thức đằng sau NPV
NPV cộng dồn mỗi dòng tiền tương lai chia cho (1 + tỷ suất chiết khấu) lũy thừa với số thứ tự của kỳ, sau đó trừ đi khoản đầu tư ban đầu. Giá trị hiện tại của dòng tiền vào là chính tổng đó trước khi trừ khoản chi ra, và chỉ số khả năng sinh lời chia giá trị hiện tại của dòng tiền vào cho khoản đầu tư ban đầu để có thể so sánh giữa các dự án có quy mô khác nhau.
Những sai lầm thường gặp
- Sử dụng một tỷ suất chiết khấu không nhất quán — tỷ suất nên phản ánh rủi ro của các dòng tiền cụ thể, không phải một con số tùy tiện hay vay mượn từ một dự án không liên quan.
- So sánh NPV của các dự án có quy mô đầu tư ban đầu rất khác nhau mà không kiểm tra thêm chỉ số khả năng sinh lời hoặc một thước đo đã quy đổi khác.
- Quên rằng NPV được biểu thị bằng giá trị đồng tiền hôm nay — NPV dương không cho bạn biết khi nào tiền thực sự được thu hồi, đó là điều mà phép tính thời gian hoàn vốn trả lời thay thế.
- Nhập các dòng tiền sai thứ tự, điều này làm thay đổi kỳ mà mỗi dòng tiền được chiết khấu và có thể làm thay đổi đáng kể kết quả.
- Coi một NPV cận biên gần bằng 0 là tín hiệu chấp nhận hoặc từ chối chắc chắn thay vì là một trường hợp cần phân tích độ nhạy đối với tỷ suất chiết khấu và các giả định dòng tiền.
Câu hỏi thường gặp
NPV dương có nghĩa là gì?
NPV dương có nghĩa là giá trị hiện tại của các dòng tiền vào dự kiến, được chiết khấu theo tỷ suất đã chọn, vượt quá khoản đầu tư ban đầu. Trong thực hành tài chính doanh nghiệp chuẩn, điều này thường được coi là tín hiệu cho thấy khoản đầu tư được kỳ vọng kiếm được nhiều hơn tỷ suất chiết khấu đã sử dụng, khiến nó trở thành ứng viên để chấp nhận so với tỷ suất rào cản đó.
Tôi nên dùng tỷ suất chiết khấu nào trong phép tính NPV?
Tỷ suất chiết khấu nên phản ánh mức lợi nhuận có sẵn từ một khoản đầu tư thay thế có rủi ro tương đương — thường được gọi là chi phí vốn hoặc tỷ suất rào cản. Không có một tỷ suất phổ quát duy nhất; thực hành tài chính doanh nghiệp gắn nó với hồ sơ rủi ro cụ thể của các dòng tiền đang được đánh giá, và chương trình của Viện CFA coi việc lựa chọn tỷ suất này là trung tâm của phân tích.
Sự khác biệt giữa NPV và chỉ số khả năng sinh lời là gì?
NPV là một con số đô la tuyệt đối — giá trị được thêm vào vượt trên khoản đầu tư ban đầu — trong khi chỉ số khả năng sinh lời thể hiện cùng mối quan hệ đó dưới dạng tỷ số (giá trị hiện tại của dòng tiền vào chia cho khoản đầu tư ban đầu). Chỉ số khả năng sinh lời hữu ích để so sánh các dự án có quy mô khác nhau, vì một dự án nhỏ có thể có NPV thấp hơn nhưng chỉ số khả năng sinh lời cao hơn một dự án lớn.
Vì sao NPV sử dụng các dòng tiền tương lai được chiết khấu thay vì cộng trực tiếp?
Tiền có sẵn hôm nay có thể được đầu tư để kiếm lợi nhuận, vì vậy một đô la nhận được trong tương lai có giá trị thấp hơn một đô la trong tay bây giờ — đây là giá trị thời gian của tiền. Chiết khấu mỗi dòng tiền tương lai bằng (1 + tỷ suất) lũy thừa với số kỳ sẽ chuyển đổi nó thành một giá trị tương đương theo đồng tiền hôm nay trước khi được so sánh hoặc cộng với khoản đầu tư ban đầu.
NPV có thể âm ngay cả khi tổng dòng tiền vượt quá khoản đầu tư ban đầu không?
Có. Nếu các dòng tiền được trải đủ xa trong tương lai hoặc tỷ suất chiết khấu đủ cao, việc chiết khấu có thể làm giảm giá trị hiện tại của chúng xuống dưới khoản chi ban đầu ngay cả khi tổng chưa chiết khấu vượt quá nó. Đây chính xác là kịch bản mà NPV được thiết kế để nắm bắt trong khi phép cộng dòng tiền đơn giản sẽ bỏ lỡ.
NPV có giống với tỷ suất hoàn vốn đầu tư (ROI) không?
Không. ROI thường biểu thị tổng lợi nhuận dưới dạng phần trăm của chi phí mà không điều chỉnh theo thời điểm tiền đến, trong khi NPV chiết khấu rõ ràng mỗi dòng tiền theo thời điểm nó được nhận. Hai khoản đầu tư có thể có ROI tương tự nhưng NPV khác nhau nếu các dòng tiền của chúng có thời điểm khác nhau.
Tài liệu tham khảo
- U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), Investor.gov. Discounted cash flow and time value of money — investor education materials. investor.gov.
- CFA Institute. CFA Program Curriculum — Corporate Finance and Investments: Net Present Value and Capital Budgeting.
- Brealey RA, Myers SC, Allen F. Principles of Corporate Finance. McGraw-Hill Education (standard corporate-finance reference for NPV and capital budgeting).
- Financial Industry Regulatory Authority (FINRA). Understanding investment analysis and valuation basics. finra.org.