Как интерпретировать ваш коэффициент Шарпа
Официального регуляторного порога для хорошего коэффициента Шарпа не существует, но приведённые ниже эмпирические диапазоны широко используются в инвестиционной практике при сравнении портфелей, измеренных за один и тот же период.
| Коэффициент Шарпа | Общая интерпретация |
|---|---|
| ≥ 1,0 | Обычно описывается как хороший — как минимум одна единица избыточной доходности на единицу волатильности |
| 0,5 – 1,0 | Адекватный — положительная доходность с поправкой на риск, но меньше избыточной доходности на единицу риска |
| < 0,5 | Слабый — мало или нет избыточной доходности относительно принятой волатильности (отрицательный, если портфель отстал от безрисковой ставки) |
- Пороги «хороший/адекватный/слабый» — эмпирические правила практиков, а не регуляторные или академические стандарты; подходящие ориентиры варьируются в зависимости от класса активов, стратегии и рыночного режима.
- Коэффициент Шарпа использует стандартное отклонение, которое штрафует восходящую волатильность так же, как нисходящую, и предполагает, что доходность распределена примерно нормально — он может завышать качество стратегий с гладкой доходностью, но редкими крупными убытками.
- Коэффициенты Шарпа сопоставимы только при расчёте за один и тот же период времени и с одинаковой частотой; годовые и месячные коэффициенты Шарпа напрямую не сопоставимы, а прошлые коэффициенты не предсказывают будущую доходность.
Что такое коэффициент Шарпа?
Коэффициент Шарпа — это показатель доходности с поправкой на риск, сравнивающий избыточную доходность инвестиции — её доходность выше безрискового ориентира, такого как казначейские векселя — с волатильностью её доходности, измеряемой стандартным отклонением. Он отвечает на вопрос, сколько вознаграждения инвестор получил на каждую единицу принятого риска, позволяя сравнивать портфели с разным уровнем риска по общей шкале.
Уильям Ф. Шарп представил этот показатель в статье 1966 года в Journal of Business, изначально назвав его коэффициентом «вознаграждение к изменчивости»; финансовое сообщество позже приняло название «коэффициент Шарпа». Впоследствии Шарп был удостоен Нобелевской премии по экономике в 1990 году за работу над теорией ценообразования финансовых активов.
Поскольку коэффициент Шарпа использует общую волатильность (стандартное отклонение) как меру риска, он трактует движения вверх и вниз одинаково. Он лучше всего подходит для сравнения широко диверсифицированных портфелей; смежные показатели, такие как коэффициент Сортино (отклонение вниз) и коэффициент Трейнора (бета), модифицируют знаменатель риска для других случаев использования.
Как пользоваться этим калькулятором коэффициента Шарпа
- Введите годовую доходность портфеля в процентах — фактическую или ожидаемую доходность оцениваемой инвестиции.
- Введите безрисковую ставку за тот же период, обычно ориентируясь на доходность краткосрочных казначейских ценных бумаг США.
- Введите стандартное отклонение доходности портфеля в процентах — меру того, насколько доходность колеблется вокруг своего среднего значения.
- Ознакомьтесь с коэффициентом Шарпа и избыточной доходностью; более высокие коэффициенты указывают на больше избыточной доходности, заработанной на единицу волатильности.
Формула, лежащая в основе коэффициента Шарпа
Коэффициент Шарпа вычитает безрисковую ставку из доходности портфеля, чтобы выделить избыточную доходность — компенсацию за принятие риска — а затем делит этот избыток на стандартное отклонение доходности. Результат — безразмерное число: избыточная доходность, заработанная на процентный пункт волатильности.
Например, портфель, приносящий 8% при безрисковой ставке 3%, имеет избыточную доходность 5 процентных пунктов; при стандартном отклонении 12% коэффициент Шарпа составляет (8 − 3) ÷ 12 ≈ 0,417. Все три входных значения должны охватывать один и тот же период времени (обычно приведённый к годовому), чтобы коэффициент был значимым.
Частые ошибки
- Сравнение коэффициентов Шарпа, рассчитанных за разные периоды времени или с разной частотой — месячный коэффициент Шарпа несопоставим с годовым без пересчёта.
- Восприятие коэффициента как прогноза; он обобщает исторический (или предполагаемый) риск и доходность и не предсказывает будущую эффективность.
- Применение его к стратегиям с сильно скошенным распределением доходности или «толстыми хвостами», таким как стратегии продажи опционов, где стандартное отклонение занижает истинный риск снижения.
- Использование несогласованных входных данных, таких как номинальная доходность портфеля с безрисковой ставкой из другого периода или валюты, что искажает числитель избыточной доходности.
- Сравнение коэффициентов Шарпа между очень разными классами активов или стратегиями, как если бы единый порог применялся универсально — контекст и сравнение с группой аналогов важны.
Часто задаваемые вопросы
Какой коэффициент Шарпа считается хорошим?
В обычной инвестиционной практике коэффициент Шарпа 1,0 или выше часто описывается как хороший, от 0,5 до 1,0 — как адекватный, а ниже 0,5 — как слабый. Это эмпирические правила практиков, а не официальные стандарты, и разумные ориентиры варьируются в зависимости от класса активов, стратегии и рыночной среды в период измерения.
Кто изобрёл коэффициент Шарпа?
Уильям Ф. Шарп представил этот показатель в статье 1966 года «Mutual Fund Performance», опубликованной в Journal of Business, где он назвал его коэффициентом «вознаграждение к изменчивости». Позже Шарп получил Нобелевскую премию по экономике 1990 года за вклад в теорию ценообразования финансовых активов.
Может ли коэффициент Шарпа быть отрицательным?
Да. Отрицательный коэффициент Шарпа возникает всякий раз, когда доходность портфеля ниже безрисковой ставки, что означает, что инвестор принял волатильность, но заработал меньше, чем безрисковая альтернатива. Ранжирование портфелей по отрицательным коэффициентам Шарпа проблематично, потому что среди отстающих портфелей более высокое стандартное отклонение делает коэффициент менее отрицательным, не указывая на лучшую эффективность.
Какую безрисковую ставку использовать в коэффициенте Шарпа?
Безрисковая ставка должна соответствовать периоду и валюте оцениваемой доходности портфеля. Для долларовых портфелей доходность краткосрочных казначейских векселей США — наиболее распространённый ориентир для годовых расчётов, поскольку казначейские ценные бумаги традиционно считаются свободными от риска дефолта.
В чём разница между коэффициентом Шарпа и коэффициентом Сортино?
Коэффициент Шарпа делит избыточную доходность на общее стандартное отклонение, штрафуя восходящую и нисходящую волатильность одинаково, тогда как коэффициент Сортино делит избыточную доходность только на отклонение вниз, штрафуя только доходность ниже целевого уровня. Коэффициент Сортино иногда предпочтителен для стратегий с асимметричным распределением доходности, где восходящая волатильность не считается недостатком.
Источники
- Sharpe WF. Mutual Fund Performance. Journal of Business, 1966;39(1):119–138.
- Sharpe WF. The Sharpe Ratio. Journal of Portfolio Management, 1994;21(1):49–58.
- CFA Institute. Portfolio Risk and Return — CFA Program Curriculum. cfainstitute.org.
- U.S. Securities and Exchange Commission, Investor.gov. Assessing risk and investment performance. investor.gov.