अपने WACC को समझना
WACC एक स्कोर की बजाय एक हर्डल रेट है, इसलिए इसकी व्याख्या इस पर निर्भर करती है कि इसकी तुलना किससे की जा रही है। नीचे दी गई तालिका मानक तुलनाओं को समराइज़ करती है।
| तुलना | रीडिंग |
|---|---|
| ROIC > WACC | कंपनी अपनी कैपिटल लागत से अधिक इनवेस्टेड कैपिटल पर कमाती है — वैल्यू बन रही है |
| ROIC = WACC | रिटर्न बिल्कुल कैपिटल की लागत को कवर करता है — कोई इकोनॉमिक वैल्यू नहीं जुड़ी या नष्ट हुई |
| ROIC < WACC | रिटर्न कैपिटल की लागत से कम हैं — इन रिटर्न पर ग्रोथ वैल्यू नष्ट करती है |
| प्रोजेक्ट IRR बनाम WACC | फर्म के समान जोखिम वाले प्रोजेक्ट पारंपरिक रूप से स्वीकार किए जाते हैं जब उनका अपेक्षित रिटर्न WACC से अधिक हो |
- WACC को इक्विटी और डेब्ट वेट के लिए मार्केट वैल्यू का उपयोग करना चाहिए; बुक वैल्यू, खासकर इक्विटी के लिए, मार्केट वैल्यू से काफी भिन्न हो सकती है और वेट को विकृत कर सकती है।
- सिंगल-फर्म WACC केवल फर्म के समान जोखिम वाले प्रोजेक्ट के लिए उपयुक्त डिस्काउंट रेट है; अधिक जोखिम भरे या सुरक्षित प्रोजेक्ट के लिए समायोजित दरों की ज़रूरत होती है।
- हर इनपुट एक अनुमान है — कॉस्ट ऑफ इक्विटी विशेष रूप से मॉडल मान्यताओं (बीटा, इक्विटी रिस्क प्रीमियम) पर निर्भर करता है, इसलिए WACC को एक सटीक आंकड़े की बजाय एक रेंज के रूप में मानना सबसे अच्छा है।
WACC क्या है?
वेटेड एवरेज कॉस्ट ऑफ कैपिटल वह औसत रिटर्न दर है जो किसी कंपनी को अपने निवेशकों — शेयरहोल्डर और लेंडर दोनों — को चुकानी चाहिए, इस बात से भारित कि प्रत्येक समूह कंपनी की कितनी कैपिटल प्रदान करता है। शेयरहोल्डरों को कॉस्ट ऑफ इक्विटी चाहिए, जिसे आमतौर पर Capital Asset Pricing Model जैसे मॉडलों से अनुमानित किया जाता है, जबकि लेंडरों को कॉस्ट ऑफ डेब्ट चाहिए, जो कंपनी की उधार दरों से देखी जा सकती है।
डेब्ट को टैक्स के लिए एक समायोजन मिलता है: क्योंकि इंटरेस्ट भुगतान आमतौर पर कॉर्पोरेशनों के लिए टैक्स-डिडक्टिबल होते हैं, डेब्ट की प्रभावी लागत प्री-टैक्स रेट गुणा एक माइनस टैक्स रेट होती है। यह टैक्स शील्ड वह वजह है जिससे डेब्ट आमतौर पर इक्विटी की तुलना में सस्ता फाइनेंसिंग स्रोत होता है, और WACC फॉर्मूले में आफ्टर-टैक्स कॉस्ट ऑफ डेब्ट क्यों दिखाई देता है।
WACC किसी पूरी फर्म के डिस्काउंटेड कैश फ्लो (DCF) वैल्यूएशन में मानक डिस्काउंट रेट के रूप में और रिटर्न ऑन इन्वेस्टेड कैपिटल (ROIC) की तुलना करने के लिए हर्डल रेट के रूप में काम करता है: कोई कंपनी तभी वैल्यू बनाती है जब उसके प्रोजेक्ट उन्हें फाइनेंस करने की मिश्रित लागत से अधिक कमाते हैं। Aswath Damodaran के NYU Stern मटीरियल जैसे वैल्यूएशन संदर्भ इक्विटी और डेब्ट वेट के लिए बुक वैल्यू की बजाय मार्केट वैल्यू का उपयोग करने पर ज़ोर देते हैं।
इस WACC कैलकुलेटर का उपयोग कैसे करें
- इक्विटी का मार्केट वैल्यू मिलियन में दर्ज करें — पब्लिक कंपनी के लिए, उसका मार्केट कैपिटलाइज़ेशन।
- डेब्ट का मार्केट वैल्यू मिलियन में दर्ज करें; जब मार्केट वैल्यू उपलब्ध न हो तो डेब्ट का बुक वैल्यू अक्सर एक व्यावहारिक सन्निकटन के रूप में इस्तेमाल होता है।
- कॉस्ट ऑफ इक्विटी को प्रतिशत के रूप में दर्ज करें — वह रिटर्न जो शेयरहोल्डर मांगते हैं, अक्सर Capital Asset Pricing Model से अनुमानित।
- प्री-टैक्स कॉस्ट ऑफ डेब्ट को प्रतिशत के रूप में दर्ज करें — वह रेट जो कंपनी अपनी उधारी पर चुकाती है।
- कॉर्पोरेट टैक्स रेट दर्ज करें; कैलकुलेटर इसे कॉस्ट ऑफ डेब्ट पर लागू करता है ताकि इंटरेस्ट टैक्स शील्ड को दर्शाया जा सके।
- WACC, इक्विटी वेट, और आफ्टर-टैक्स कॉस्ट ऑफ डेब्ट पढ़ें।
WACC के पीछे का फॉर्मूला
WACC प्रत्येक फाइनेंसिंग स्रोत की लागत को कुल कैपिटल में उसके हिस्से से भारित करता है (मार्केट वैल्यू पर V = E + D)। इक्विटी अपनी पूरी लागत का योगदान देती है, जबकि डेब्ट डिडक्टिबल इंटरेस्ट पर टैक्स शील्ड से कम अपनी लागत का योगदान देती है।
उदाहरण के लिए, $600 मिलियन की इक्विटी और $400 मिलियन के डेब्ट (60% / 40% वेट) से फाइनेंस्ड, 10% की कॉस्ट ऑफ इक्विटी, 6% की प्री-टैक्स कॉस्ट ऑफ डेब्ट, और 25% के टैक्स रेट वाली कंपनी का WACC = 0.60 × 10% + 0.40 × 6% × (1 − 0.25) = 6.0% + 1.8% = 7.8% है।
सामान्य गलतियां
- इक्विटी और डेब्ट वेट के लिए मार्केट वैल्यू की बजाय बुक वैल्यू का उपयोग करना — WACC मार्केट वैल्यू पर परिभाषित है, और बुक इक्विटी का अक्सर मार्केट कैपिटलाइज़ेशन से बहुत कम संबंध होता है।
- डेब्ट पर टैक्स समायोजन भूल जाना, जो कॉस्ट ऑफ डेब्ट को बढ़ा-चढ़ाकर दिखाता है क्योंकि इंटरेस्ट आमतौर पर कॉर्पोरेशनों के लिए टैक्स-डिडक्टिबल होता है।
- काफी अलग जोखिम वाले प्रोजेक्ट पर कंपनी-वाइड WACC लागू करना, जो फर्म को जोखिम भरे प्रोजेक्ट की ओर और सुरक्षित प्रोजेक्ट के खिलाफ पक्षपाती करता है।
- WACC को स्थिर मानना — यह इंटरेस्ट रेट, कंपनी के कैपिटल स्ट्रक्चर, और उसके जोखिम प्रोफाइल के बदलने के साथ बदलता है, इसलिए एक माहौल में अनुमानित WACC दूसरे में पुराना हो सकता है।
- इक्विटी-केवल कैश फ्लो को WACC पर डिस्काउंट करके फाइनेंसिंग प्रभावों को डबल-काउंट करना; WACC फ्री कैश फ्लो टू द फर्म के साथ जोड़ता है, जबकि इक्विटी को कैश फ्लो को कॉस्ट ऑफ इक्विटी पर डिस्काउंट किया जाना चाहिए।
अक्सर पूछे जाने वाले सवाल
WACC फॉर्मूला क्या है?
WACC = (E/V) × Re + (D/V) × Rd × (1 − T), जहां E और D इक्विटी और डेब्ट के मार्केट वैल्यू हैं, V उनका योग है, Re कॉस्ट ऑफ इक्विटी है, Rd प्री-टैक्स कॉस्ट ऑफ डेब्ट है, और T टैक्स रेट है। 10% कॉस्ट पर 60% इक्विटी, 6% प्री-टैक्स कॉस्ट पर 40% डेब्ट, और 25% टैक्स रेट के साथ, WACC = 6.0% + 1.8% = 7.8% है।
कॉस्ट ऑफ डेब्ट को (1 − टैक्स रेट) से क्यों गुणा किया जाता है?
डेब्ट पर इंटरेस्ट भुगतान आमतौर पर कॉर्पोरेशनों के लिए टैक्स-डिडक्टिबल होते हैं, इसलिए इंटरेस्ट खर्च का हर डॉलर टैक्सेबल इनकम और इसलिए देय टैक्स को कम करता है। यह इंटरेस्ट टैक्स शील्ड उधार लेने की प्रभावी लागत को प्री-टैक्स रेट गुणा एक माइनस टैक्स रेट तक कम कर देता है — 25% टैक्स रेट पर 6% की प्री-टैक्स कॉस्ट ऑफ डेब्ट प्रभावी रूप से आफ्टर टैक्स 4.5% है।
WACC किसलिए इस्तेमाल होता है?
WACC मुख्य रूप से किसी फर्म के फ्री कैश फ्लो के डिस्काउंटेड कैश फ्लो वैल्यूएशन में डिस्काउंट रेट के रूप में इस्तेमाल होता है, और कंपनी के समान जोखिम वाले प्रोजेक्ट पर कैपिटल-बजटिंग निर्णयों के लिए हर्डल रेट के रूप में। यह वह बेंचमार्क भी है जिसके मुकाबले रिटर्न ऑन इन्वेस्टेड कैपिटल (ROIC) की तुलना की जाती है: कोई कंपनी तभी इकोनॉमिक वैल्यू बनाती है जब उसका ROIC उसके WACC से अधिक हो।
क्या मुझे WACC में मार्केट वैल्यू या बुक वैल्यू का उपयोग करना चाहिए?
मार्केट वैल्यू। WACC वह रिटर्न दर्शाता है जो निवेशक वर्तमान में अपनी दांव पर लगी कैपिटल पर मांगते हैं, जिसे मार्केट वैल्यू से मापा जाता है — इक्विटी के लिए, बुक इक्विटी की बजाय मार्केट कैपिटलाइज़ेशन। डेब्ट का बुक वैल्यू अक्सर डेब्ट के मार्केट वैल्यू के लिए एक व्यावहारिक प्रॉक्सी के रूप में उपयोग किया जाता है जब डेब्ट ट्रेड नहीं होती, क्योंकि दोनों आमतौर पर इक्विटी की तुलना में करीब होते हैं।
एक सामान्य WACC क्या है?
WACC इंडस्ट्री, कैपिटल स्ट्रक्चर, इंटरेस्ट-रेट माहौल, और देश के अनुसार भिन्न होता है; कोई एक सामान्य मूल्य नहीं है जो सभी कंपनियों पर लागू हो। NYU Stern में Aswath Damodaran द्वारा प्रकाशित जैसे इंडस्ट्री कॉस्ट-ऑफ-कैपिटल डेटासेट सेक्टरों में सार्थक और लगातार अंतर दिखाते हैं, यही वजह है कि WACC को हमेशा मान लेने की बजाय कंपनी के अपने इनपुट से अनुमानित किया जाना चाहिए।
संदर्भ
- Damodaran A. Cost of Capital by Sector and Estimating the Cost of Capital. New York University Stern School of Business. pages.stern.nyu.edu/~adamodar.
- CFA Institute. Cost of Capital — CFA Program Curriculum. cfainstitute.org.
- Brealey RA, Myers SC, Allen F. Principles of Corporate Finance. 13th ed. McGraw-Hill Education.
- Koller T, Goedhart M, Wessels D. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. 7th ed. McKinsey & Company / Wiley, 2020.