WACC किन चीज़ों को मिलाता है
WACC वह औसत दर है जो किसी कंपनी को अपने निवेशकों — शेयरधारकों और उधारदाताओं दोनों — को चुकानी पड़ती है, जिसे इस आधार पर भारित किया जाता है कि प्रत्येक समूह कंपनी की पूंजी का कितना हिस्सा प्रदान करता है। शेयरधारकों को इक्विटी लागत चाहिए होती है, जिसे आमतौर पर कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल जैसे मॉडलों से अनुमानित किया जाता है; उधारदाताओं को ऋण लागत चाहिए होती है, जो कंपनी की वास्तविक उधार दरों से देखी जा सकती है।
ऋण को एक कर समायोजन मिलता है जो इक्विटी को नहीं मिलता: क्योंकि ब्याज भुगतान आमतौर पर कॉर्पोरेशनों के लिए कर-कटौती योग्य होते हैं, ऋण की प्रभावी लागत कर-पूर्व दर को एक माइनस कर दर से गुणा करके मिलती है। यह ब्याज कर शील्ड ही बड़ी वजह है कि ऋण आमतौर पर इक्विटी की तुलना में सस्ता वित्तपोषण स्रोत होता है।
सूत्र और एक हल किया गया उदाहरण
WACC प्रत्येक वित्तपोषण स्रोत की लागत को बाजार मूल्यों पर कुल पूंजी, V = E + D, में उसकी हिस्सेदारी से भारित करता है। इक्विटी अपनी पूरी लागत का योगदान देती है; ऋण अपनी लागत में कटौती-योग्य ब्याज पर मिलने वाली कर शील्ड घटाकर योगदान देता है।
$600 मिलियन इक्विटी और $400 मिलियन ऋण से वित्तपोषित किसी कंपनी के भार 60% और 40% हैं। 10% इक्विटी लागत, 6% कर-पूर्व ऋण लागत, और 25% कर दर के साथ: WACC = 0.60 × 10% + 0.40 × 6% × (1 − 0.25) = 6.0% + 1.8% = 7.8% है। अकेली कर-पश्चात ऋण लागत 6% × (1 − 0.25) = 4.5% है।
- WACC = (E ÷ V) × Re + (D ÷ V) × Rd × (1 − T)
- E = $600M इक्विटी, D = $400M ऋण, V = $1,000M → भार 60% / 40%
- कर-पश्चात ऋण लागत = 6% × (1 − 0.25) = 4.5%
- WACC = 0.60 × 10% + 0.40 × 4.5% = 6.0% + 1.8% = 7.8%
WACC एक हर्डल दर है, कोई स्कोर नहीं
WACC का मुख्य उपयोग किसी कंपनी के फ्री कैश फ्लो के DCF मूल्यांकन में डिस्काउंट दर के रूप में, और कंपनी जैसे जोखिम वाली परियोजनाओं के लिए कैपिटल-बजटिंग फैसलों की हर्डल दर के रूप में होता है। यह उस बेंचमार्क के रूप में भी काम करता है जिसके मुकाबले निवेशित पूंजी पर रिटर्न (ROIC) की तुलना की जाती है: कोई कंपनी तभी आर्थिक मूल्य बनाती है जब ROIC, WACC से अधिक हो। जब ROIC, WACC के बराबर होता है, तो रिटर्न ठीक पूंजी की लागत को कवर करते हैं — न कोई मूल्य बनता है, न नष्ट होता है; जब ROIC, WACC से कम रह जाता है, तो उन रिटर्न पर ग्रोथ वास्तव में मूल्य नष्ट करती है।
आम गलतियां
इक्विटी और ऋण के भार के लिए बाजार मूल्यों के बजाय बुक वैल्यू का उपयोग करना एक आम गलती है — WACC बाजार मूल्यों पर परिभाषित है, और बुक इक्विटी का बाजार पूंजीकरण से अक्सर बहुत कम संबंध होता है। ऋण पर कर समायोजन भूल जाना उसकी लागत को बढ़ा-चढ़ाकर दिखाता है। और अलग-अलग जोखिम वाली परियोजनाओं पर एक ही कंपनी-व्यापी WACC लागू करना कंपनी को जोखिम भरी परियोजनाओं की ओर झुकाता है और सुरक्षित परियोजनाओं के खिलाफ, क्योंकि एक ही फर्म का WACC केवल कंपनी के समान जोखिम वाली परियोजनाओं के लिए उपयुक्त डिस्काउंट दर है।
अक्सर पूछे जाने वाले सवाल
WACC सूत्र क्या है?
WACC = (E/V) × Re + (D/V) × Rd × (1 − T), जहां E और D इक्विटी और ऋण के बाजार मूल्य हैं, V इनका योग है, Re इक्विटी लागत है, Rd कर-पूर्व ऋण लागत है, और T कर दर है। 10% लागत पर 60% इक्विटी, 6% कर-पूर्व लागत पर 40% ऋण, और 25% कर दर के साथ, WACC = 6.0% + 1.8% = 7.8% है।
ऋण की लागत को (1 − कर दर) से क्यों गुणा किया जाता है?
ऋण पर ब्याज भुगतान आमतौर पर कॉर्पोरेशनों के लिए कर-कटौती योग्य होते हैं, इसलिए ब्याज खर्च का हर डॉलर कर योग्य आय और देय करों को घटाता है। यह कर शील्ड उधार की प्रभावी लागत को कम करती है — 25% कर दर पर 6% की कर-पूर्व ऋण लागत प्रभावी रूप से 4.5% कर-पश्चात होती है।
WACC का उपयोग किसलिए होता है?
WACC का मुख्य उपयोग किसी कंपनी के फ्री कैश फ्लो के डिस्काउंटेड कैश फ्लो मूल्यांकन में डिस्काउंट दर के रूप में, और कंपनी जैसे जोखिम वाली परियोजनाओं के लिए कैपिटल-बजटिंग फैसलों की हर्डल दर के रूप में होता है। यह उस बेंचमार्क के रूप में भी काम करता है जिसके मुकाबले निवेशित पूंजी पर रिटर्न (ROIC) की तुलना की जाती है।
क्या WACC में बाजार मूल्य या बुक वैल्यू का उपयोग होना चाहिए?
बाजार मूल्य। WACC यह दर्शाता है कि निवेशक वर्तमान में अपनी दांव पर लगी पूंजी पर क्या रिटर्न चाहते हैं, जिसे बाजार मूल्यों से मापा जाता है — इक्विटी के लिए, बुक इक्विटी के बजाय बाजार पूंजीकरण। जब ऋण का कारोबार नहीं होता, तो ऋण के बुक वैल्यू को अक्सर उसके बाजार मूल्य के व्यावहारिक विकल्प के रूप में उपयोग किया जाता है, क्योंकि दोनों आमतौर पर इक्विटी की तुलना में एक-दूसरे के अधिक करीब होते हैं।
क्या हर कंपनी को लक्षित करने के लिए कोई 'सामान्य' WACC है?
नहीं। WACC उद्योग, पूंजी संरचना, ब्याज-दर माहौल, और देश के अनुसार अलग-अलग होता है। NYU स्टर्न के अस्वाथ दामोदरन जैसे प्रकाशित उद्योग पूंजी-लागत डेटासेट, क्षेत्रों में सार्थक और लगातार बने रहने वाले अंतर दिखाते हैं, यही कारण है कि WACC को किसी सामान्य लक्ष्य से मानने के बजाय कंपनी के अपने इनपुट से अनुमानित किया जाना चाहिए।
संदर्भ
- Damodaran A. Cost of Capital by Sector and Estimating the Cost of Capital. New York University Stern School of Business. pages.stern.nyu.edu/~adamodar.
- CFA Institute. Cost of Capital — CFA Program Curriculum. cfainstitute.org.
- Brealey RA, Myers SC, Allen F. Principles of Corporate Finance. 13th ed. McGraw-Hill Education.
- Koller T, Goedhart M, Wessels D. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. 7th ed. McKinsey & Company / Wiley, 2020.