अपने EV/EBITDA मल्टिपल को समझना
सभी वैल्यूएशन मल्टिपल की तरह, EV/EBITDA केवल इंडस्ट्री साथियों, कंपनी के अपने इतिहास, और उसकी ग्रोथ व कैपिटल-इंटेंसिटी प्रोफाइल के सापेक्ष सार्थक है। नीचे दी गई तालिका बताती है कि अलग-अलग सापेक्ष स्तरों को आमतौर पर कैसे पढ़ा जाता है।
| साथियों के मुकाबले EV/EBITDA | सामान्य रीडिंग | महत्वपूर्ण संदर्भ |
|---|---|---|
| पीयर मीडियन से नीचे | पूरे बिज़नेस की कीमत कम EBITDA वर्षों पर — संभावित वैल्यू या कम अपेक्षित ग्रोथ | यह अधिक कैपिटल इंटेंसिटी, साइक्लिकैलिटी, या बिज़नेस जोखिम का भी संकेत दे सकता है |
| पीयर मीडियन के करीब | सेक्टर के सामान्य एंटरप्राइज़ मल्टिपल के अनुरूप वैल्यूएशन | सेक्टर मीडियन व्यापक रूप से भिन्न होते हैं — इंफ्रास्ट्रक्चर और टेलिकॉम मल्टिपल सॉफ्टवेयर मल्टिपल से तुलनीय नहीं हैं |
| पीयर मीडियन से ऊपर | प्रीमियम प्राइसिंग — आमतौर पर मज़बूत अपेक्षित ग्रोथ या मार्जिन दर्शाता है | अगर ग्रोथ निराश करती है तो प्रीमियम मल्टिपल तेज़ी से सिकुड़ते हैं |
- EBITDA कैपिटल एक्सपेंडिचर को नज़रअंदाज़ करता है, इसलिए समान EV/EBITDA वाली दो कंपनियों में बहुत अलग फ्री कैश फ्लो हो सकता है अगर एक को अपने एसेट्स को बनाए रखने के लिए भारी पुनर्निवेश करना पड़े।
- EBITDA एक नॉन-GAAP मापदंड है; एडजस्टेड EBITDA आंकड़े आवर्ती लागतों को बाहर कर सकते हैं, मल्टिपल को बेहतर दिखाते हुए — कंपनी फाइलिंग में GAAP आंकड़ों से मिलान जांचें।
- सामान्य EV/EBITDA स्तर इंडस्ट्री के अनुसार लगातार भिन्न होते हैं, इसलिए मल्टिपल की क्रॉस-इंडस्ट्री तुलना आमतौर पर गुमराह करती है।
EV/EBITDA मल्टिपल क्या है?
EV/EBITDA एक वैल्यूएशन मल्टिपल है जो किसी बिज़नेस की कुल वैल्यू — एंटरप्राइज़ वैल्यू, यानी मार्केट कैपिटलाइज़ेशन प्लस डेब्ट माइनस कैश — को उसके EBITDA के मल्टिपल के रूप में व्यक्त करता है, जो फाइनेंसिंग और नॉन-कैश चार्ज से पहले प्री-टैक्स ऑपरेटिंग कैश जनरेशन का एक प्रॉक्सी है। 8.0× का EV/EBITDA मतलब है कि बिज़नेस की कीमत उसकी वर्तमान EBITDA के आठ साल के बराबर है।
यह मल्टिपल मर्जर और एक्विज़िशन में और कैपिटल-प्रधान या लीवरेज्ड कंपनियों की तुलना में लोकप्रिय है, क्योंकि यह कैपिटल स्ट्रक्चर के प्रति न्यूट्रल है: इंटरेस्ट खर्च EBITDA को प्रभावित नहीं करता, और डेब्ट पहले से ही एंटरप्राइज़ वैल्यू में शामिल है। यह डेप्रिसिएशन शेड्यूल और टैक्स रेट के अंतर को भी टाल देता है जो P/E जैसे अर्निंग्स-आधारित मल्टिपल को विकृत करते हैं।
EBITDA एक नॉन-GAAP मापदंड है — यह अकाउंटिंग मानकों द्वारा परिभाषित नहीं है, और U.S. Securities and Exchange Commission इसे प्रस्तुत करने वाली कंपनियों को इसे निकटतम GAAP आंकड़े से मिलाने की मांग करता है। विश्लेषकों को यह पुष्टि करनी चाहिए कि कोई कंपनी EBITDA को कैसे परिभाषित करती है, और क्या समायोजन (तथाकथित एडजस्टेड EBITDA) ने वास्तव में आवर्ती लागतों को हटा दिया है।
इस EV/EBITDA कैलकुलेटर का उपयोग कैसे करें
- कंपनी की एंटरप्राइज़ वैल्यू मिलियन में दर्ज करें — मार्केट कैपिटलाइज़ेशन प्लस कुल कर्ज़ माइनस कैश (एंटरप्राइज़ वैल्यू कैलकुलेटर इसकी गणना करता है)।
- EBITDA मिलियन में दर्ज करें — इंटरेस्ट, टैक्स, डेप्रिसिएशन और अमॉर्टाइज़ेशन से पहले ऑपरेटिंग अर्निंग्स, आमतौर पर ट्रेलिंग बारह महीनों के लिए।
- EV/EBITDA मल्टिपल पढ़ें, जो दिखाता है कि पूरे बिज़नेस की मार्केट कीमत वर्तमान EBITDA के कितने साल दर्शाती है।
- निहित EBITDA यील्ड पढ़ें — मल्टिपल का रेसिप्रोकल — जो EBITDA को एंटरप्राइज़ वैल्यू के प्रतिशत के रूप में व्यक्त करता है।
EV/EBITDA के पीछे का फॉर्मूला
यह मल्टिपल एक सरल अनुपात है: एंटरप्राइज़ वैल्यू को EBITDA से विभाजित करना। इसका रेसिप्रोकल, EBITDA यील्ड, वार्षिक EBITDA को बिज़नेस की कुल कीमत पर एक प्रतिशत रिटर्न के रूप में व्यक्त करता है, जिसकी कुछ विश्लेषक निवेश अवसरों में तुलना करते हैं।
उदाहरण के लिए, $580 मिलियन की एंटरप्राइज़ वैल्यू और $72.5 मिलियन के EBITDA वाला बिज़नेस 580 ÷ 72.5 = 8.0× पर ट्रेड करता है, जिसकी निहित EBITDA यील्ड 72.5 ÷ 580 = 12.5% है।
सामान्य गलतियां
- अलग-अलग इंडस्ट्रीज़ में EV/EBITDA मल्टिपल की तुलना करना — कैपिटल इंटेंसिटी, ग्रोथ, और मार्जिन संरचनाएं सेक्टर के अनुसार इतनी भिन्न होती हैं कि केवल पीयर-ग्रुप तुलनाएं ही सार्थक हैं।
- न्यूमरेटर में एंटरप्राइज़ वैल्यू की बजाय मार्केट कैपिटलाइज़ेशन का उपयोग करना, जो कैपिटल-स्ट्रक्चर न्यूट्रैलिटी को तोड़ता है जो मल्टिपल को उपयोगी बनाती है।
- एडजस्टेड EBITDA को बिना जांचे स्वीकार करना — कंपनी-परिभाषित समायोजन कभी-कभी स्टॉक-आधारित कंपनसेशन या रीस्ट्रक्चरिंग जैसी आवर्ती लागतों को बाहर करते हैं, सही मल्टिपल को कम आंकते हुए।
- EBITDA को फ्री कैश फ्लो मानना — EBITDA कैपिटल एक्सपेंडिचर, वर्किंग-कैपिटल ज़रूरतों, इंटरेस्ट, और टैक्स को बाहर करता है, जो सभी वास्तविक कैश का दावा करते हैं।
- अवधियां मिलाना — आज की एंटरप्राइज़ वैल्यू को किसी अलग फिस्कल पीरियड के EBITDA आंकड़े से विभाजित करना जब प्रॉफिटेबिलिटी बदल रही हो तो मल्टिपल को विकृत करता है।
अक्सर पूछे जाने वाले सवाल
8 के EV/EBITDA का क्या मतलब है?
8.0× का EV/EBITDA मतलब है कि बिज़नेस की कुल वैल्यू — इक्विटी प्लस डेब्ट, कैश नेट करके — उसकी वर्तमान EBITDA के आठ साल के बराबर है। उदाहरण के लिए, $72.5 मिलियन के EBITDA के मुकाबले $580 मिलियन की एंटरप्राइज़ वैल्यू 8.0× का मल्टिपल देती है, जो पूरे-बिज़नेस की कीमत पर 12.5% की EBITDA यील्ड के बराबर है।
अच्छा EV/EBITDA मल्टिपल क्या है?
कोई सार्वभौमिक अच्छा स्तर नहीं है, क्योंकि सामान्य मल्टिपल इंडस्ट्री, ग्रोथ आउटलुक, और इंटरेस्ट-रेट माहौल के अनुसार लगातार भिन्न होते हैं। यह मल्टिपल तब सबसे जानकारीपूर्ण होता है जब सीधे इंडस्ट्री साथियों और कंपनी की अपनी ऐतिहासिक रेंज से तुलना की जाती है; एक कम मल्टिपल सापेक्ष वैल्यू का संकेत दे सकता है या कमज़ोर ग्रोथ संभावनाओं और उच्च जोखिम को दर्शा सकता है।
P/E रेशियो की बजाय EV/EBITDA का उपयोग क्यों करें?
EV/EBITDA पूरे बिज़नेस की वैल्यू की तुलना सभी कैपिटल प्रोवाइडरों के लिए उपलब्ध अर्निंग्स से करता है, इसलिए यह इस बात से अप्रभावित है कि कंपनी कितना कर्ज़ रखती है, टैक्स-रेट के अंतर से, और डेप्रिसिएशन-नीति के अंतर से जो सभी P/E तुलनाओं को विकृत करते हैं। यह इसे लीवरेज्ड, कैपिटल-प्रधान, या अंतरराष्ट्रीय रूप से स्थित कंपनियों की तुलना के लिए विशेष रूप से उपयोगी बनाता है, और यह तब भी उपयोगी रहता है जब नेट इनकम नेगेटिव हो लेकिन EBITDA पॉज़िटिव हो।
क्या EBITDA एक GAAP मापदंड है?
नहीं। EBITDA एक नॉन-GAAP फाइनेंशियल मापदंड है — यह अकाउंटिंग मानकों द्वारा परिभाषित नहीं है, और कंपनियां इसकी गणना अलग-अलग तरीकों से करती हैं। U.S. Securities and Exchange Commission उन कंपनियों को जो फाइलिंग में EBITDA जैसे नॉन-GAAP मापदंड प्रस्तुत करती हैं, उन्हें सबसे सीधे तुलनीय GAAP मापदंड से मिलाने की मांग करता है, और विश्लेषकों को आंकड़े पर भरोसा करने से पहले उस मिलान की समीक्षा करनी चाहिए।
EV/EBITDA की सीमाएं क्या हैं?
EBITDA कैपिटल एक्सपेंडिचर को बाहर करता है, इसलिए यह मल्टिपल कैपिटल-प्रधान बिज़नेस को बेहतर दिखा सकता है जिनका डेप्रिसिएशन वास्तविक जारी पुनर्निवेश ज़रूरतों को दर्शाता है; यह वर्किंग-कैपिटल ज़रूरतों, इंटरेस्ट, और टैक्स को भी नज़रअंदाज़ करता है, जो सभी वास्तविक कैश का उपभोग करते हैं। इसके अलावा, कंपनी-एडजस्टेड EBITDA परिभाषाएं भिन्न होती हैं, और मल्टिपल केवल एक ही इंडस्ट्री और समय अवधि के भीतर तुलनीय हैं।
संदर्भ
- U.S. Securities and Exchange Commission. Non-GAAP financial measures — compliance and disclosure interpretations. sec.gov.
- CFA Institute. Market-Based Valuation: Price and Enterprise Value Multiples — CFA Program Curriculum. cfainstitute.org.
- Damodaran A. Enterprise Value Multiples. New York University Stern School of Business. pages.stern.nyu.edu/~adamodar.
- Koller T, Goedhart M, Wessels D. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. 7th ed. McKinsey & Company / Wiley, 2020.