Firma değerinizi anlamak
Firma değeri ve piyasa değeri farklı soruları yanıtlar; aşağıdaki tablo her ölçütün ne zaman uygun olduğunu özetler.
| Ölçüt | Neyi değerler | Tipik kullanım |
|---|---|---|
| Piyasa değeri | Yalnızca özkaynak hakkı (hissedarlar) | Hisse tabanlı ölçütler: F/K, piyasa değeri endeks ağırlıkları |
| Firma değeri | Tüm işletme: özkaynak artı borç, nakit netleştirilmiş | Tüm işletme çarpanları: EV/EBITDA, EV/Satış; devralma analizi |
| Net borç | Kullanılabilir nakitten sonraki borç yükü | Kaldıraç değerlendirmesi; piyasa değeri ile EV arasındaki köprü |
- Borçtan daha fazla nakde sahip bir şirketin net borcu negatiftir, bu da firma değerini piyasa değerinden daha düşük yapar.
- Bu hesaplayıcı basitleştirilmiş üç bileşenli EV'yi kullanır; tam bir ele alış ayrıca imtiyazlı hisseleri ve azınlık paylarını ekler ve analize bağlı olarak kiralamalar ile emeklilik yükümlülükleri için düzeltme yapabilir.
- Piyasa değeri hisse fiyatıyla sürekli değişir, bu yüzden firma değeri, en son raporlama tarihinden bilanço verileriyle eşleştirilmesi gereken bir zaman noktası rakamıdır.
Firma değeri nedir?
Firma değeri, bir şirketin toplam değerinin sermaye yapısından bağımsız bir ölçütüdür; hem özkaynak sahiplerinin hem de borç sahiplerinin haklarını kapsar. Piyasa değeriyle — tüm adi hisselerin piyasa değeri — başlar, ardından toplam borcu ekler, çünkü tüm işletmeyi devralan biri bu yükümlülükleri üstlenirdi, ve nakit ile nakit benzerlerini çıkarır, çünkü o nakit net satın alma fiyatını etkin bir şekilde azaltır.
EV, EV/EBITDA ve EV/Satış gibi değerleme çarpanlarında standart paydır, çünkü bu paydalar yalnızca hissedarlara değil tüm sermaye sağlayıcılarına kullanılabilir gelir veya geliri temsil eder. Tüm sermaye payını tüm sermaye paydasıyla eşleştirmek çarpanı tutarlı tutar; bu yüzden analistler farklı borç seviyelerine sahip şirketleri karşılaştırırken EV tabanlı çarpanları tercih eder.
Firma değerinin tam uygulayıcı tanımı ayrıca imtiyazlı hisseleri, azınlık (kontrol gücü olmayan) paylarını ve diğer hakları da içerebilir; bu hesaplayıcı, çekirdek üç bileşenli sürümü — piyasa değeri artı borç eksi nakit — kullanır; bu, Aswath Damodaran'ın NYU Stern'deki çalışması gibi değerleme referanslarında öğretilen standart basitleştirilmiş biçimdir.
Bu firma değeri hesaplama aracı nasıl kullanılır
- Şirketin piyasa değerini milyon cinsinden girin — hisse fiyatı çarpı dolaşımdaki hisse sayısı.
- Bilançodan hem kısa vadeli hem de uzun vadeli faiz getiren borç dahil toplam borcu milyon cinsinden girin.
- Yine bilançodan nakit ve nakit benzerlerini milyon cinsinden girin.
- Firma değerini ve net borcu (borç eksi nakit), devralanların ve analistlerin en sık aktardığı iki rakamı okuyun.
Firma değerinin arkasındaki formül
Firma değeri, özkaynağın piyasa değerini ve borcun değerini toplar, ardından nakdi çıkarır: bir devralan hisseleri satın almalı ve borcu üstlenmelidir, ancak hedefin nakdini kazanır; bu da fiyatın bir kısmını dengeler. Net borç — toplam borç eksi nakit — birleşik düzeltmedir, bu yüzden EV eşdeğer olarak piyasa değeri artı net borç şeklinde yazılabilir.
Örneğin, 500 milyon $ piyasa değerine, 120 milyon $ toplam borca ve 40 milyon $ nakde sahip bir şirketin firma değeri 500 + 120 − 40 = 580 milyon $'dır ve net borcu 80 milyon $'dır.
Sık yapılan hatalar
- Firma değerini piyasa değeriyle karıştırmak — piyasa değeri yalnızca özkaynağı fiyatlandırırken, EV borcu dahil, nakit netleştirilmiş tüm işletmeyi fiyatlandırır.
- Nakdi çıkarmayı unutmak, bu da bir alıcı hedefin nakit bakiyesini kazandığından etkin devralma maliyetini abartır.
- EV'yi net gelir gibi yalnızca özkaynağa ait bir ölçütle eşleştirmek — EV, faiz sonrası kazançlarla değil, EBITDA veya EBIT gibi tüm sermaye sağlayıcılarına kullanılabilir ölçütlerle eşleştirilmelidir.
- Yalnızca uzun vadeli borcu kullanmak ve kısa vadeli borçlanmaları atlamak, bu da toplam borcu ve dolayısıyla EV'yi olduğundan az gösterir.
- Veri tarihlerini karıştırmak — bugünün piyasa değerini bir yıllık bilançoyla birleştirmek, borç veya nakit değiştiğinde EV'yi maddi olarak yanlış gösterebilir.
Sıkça Sorulan Sorular
Firma değerinin formülü nedir?
Firma değeri, piyasa değeri artı toplam borç eksi nakit ve nakit benzerlerine eşittir. Örneğin, 500 milyon $ piyasa değerine, 120 milyon $ borca ve 40 milyon $ nakde sahip bir şirketin EV'si 580 milyon $'dır. Borç eksi nakit bileşeni, burada 80 milyon $, net borç olarak adlandırılır.
Firma değeri formülünde nakit neden çıkarılır?
Tüm şirketi satın alan bir devralan, nakit bakiyesinin kontrolünü kazanır; bu da devralmanın net maliyetini etkin bir şekilde azaltır — alıcı o nakdi üstlenilen borcu ödemek veya kendine geri döndürmek için kullanabilir. Bu yüzden nakdi çıkarmak, özkaynağın ve borcun brüt fiyatını faaliyet gösteren işletmenin net maliyetine dönüştürür.
Firma değeri piyasa değerinden daha düşük olabilir mi?
Evet. Bir şirket toplam borçtan daha fazla nakit ve nakit benzeri tuttuğunda, net borcu negatiftir ve firma değeri piyasa değerinin altına düşer. Bu, nakit zengini teknoloji şirketleri için yaygındır ve piyasanın faaliyet gösteren işletmeyi özkaynak fiyatından daha az değerlediği, farkın net nakitle açıklandığı anlamına gelir.
Firma değeri ile piyasa değeri arasındaki fark nedir?
Piyasa değeri, yalnızca adi özkaynağın piyasa değeridir — hisse fiyatı çarpı dolaşımdaki hisse sayısı — firma değeri ise şirketin borcunu ekler ve nakdini çıkararak tüm işletmenin tüm sermaye sağlayıcılarına değerini ölçer. Piyasa değeri hisselerin ne kadara mal olduğunu yanıtlar; EV ise tüm işletmenin ne kadara mal olduğunu yanıtlar.
Analistler değerleme çarpanlarında neden piyasa değeri yerine EV kullanır?
EBITDA ve gelir gibi ölçütler tüm işletme tarafından üretilir ve hem borç hem de özkaynak sahiplerine kullanılabilir, bu yüzden yalnızca özkaynak yerine tüm işletmenin değeriyle — firma değeriyle — karşılaştırılmalıdır. EV tabanlı çarpanları kullanmak ayrıca farklı borç seviyelerine sahip şirketleri karşılaştırılabilir kılar; piyasa değeri tabanlı çarpanlar bunu yapmaz.
Kaynaklar
- Damodaran A. Enterprise Value, Firm Value and Equity Value. New York University Stern School of Business. pages.stern.nyu.edu/~adamodar.
- CFA Institute. Market-Based Valuation: Price and Enterprise Value Multiples — CFA Program Curriculum. cfainstitute.org.
- U.S. Securities and Exchange Commission, Investor.gov. Market capitalization — investor glossary. investor.gov.
- Koller T, Goedhart M, Wessels D. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. 7th ed. McKinsey & Company / Wiley, 2020.