Kârlılık endeksinizi anlamak
Aşağıdaki tablo, standart iskonto edilmiş nakit akışı analiziyle tutarlı olarak, kârlılık endeksinin sermaye bütçelemesi kararlarında tipik olarak nasıl yorumlandığını özetler.
| PI aralığı | Yorumlama | Tipik karar |
|---|---|---|
| PI > 1,0 | Girişlerin bugünkü değeri ilk maliyeti aşar; pozitif NPV | Kabul et (verilen iskonto oranında değer yaratan) |
| PI = 1,0 | Girişlerin bugünkü değeri ilk maliyete tam olarak eşittir; NPV = 0 | Kayıtsız — verilen iskonto oranında başabaş |
| PI < 1,0 | Girişlerin bugünkü değeri ilk maliyetten azdır; negatif NPV | Reddet (verilen iskonto oranında değer yok eden) |
- Kârlılık endeksi, seçilen iskonto oranına büyük ölçüde bağlıdır; çok düşük bir oran bir projenin çekiciliğini abartacak ve çok yüksek bir oran onu olduğundan az gösterecektir.
- PI, yatırılan dolar başına verimliliği iyi sıralar, ancak farklı ölçekteki birbirini dışlayan projeleri karşılaştırırken, NPV ve PI zaman zaman uyuşmayabilir — çoğu finans metni bu durumda birincil karar kuralı olarak NPV'yi önerir.
- Bu hesaplayıcı, tüm nakit akışlarının her dönemin sonunda gerçekleştiğini varsayar ve boyunca tek bir sabit iskonto oranı kullanır; değişen oranları veya düzensiz zamanlamayı modellemez.
Kârlılık endeksi nedir?
Kârlılık endeksi, bir projenin beklenen gelecekteki nakit girişlerinin bugünkü değerini, projeyi başlatmak için gereken ilk yatırıma oran olarak ifade eden bir sermaye bütçelemesi ölçütüdür. Net bugünkü değerle (NPV) matematiksel olarak ilişkilidir: PI = 1 + (NPV ÷ ilk yatırım), bu yüzden pozitif NPV'ye sahip herhangi bir proje her zaman 1,0'ın üzerinde bir PI gösterecek ve negatif NPV'ye sahip herhangi bir proje 1,0'ın altında bir PI gösterecektir.
Dolar tutarından ziyade bir oran olarak ifade edildiği için, kârlılık endeksi farklı büyüklükteki projeleri karşılaştırmak veya sıralamak veya sermaye sınırlıyken (sermaye tayınlaması) birbirini dışlayan projeler arasında seçim yapmak için özellikle kullanışlıdır. Yüksek PI'ye sahip küçük bir proje, daha yüksek NPV'ye ama daha düşük PI'ye sahip daha büyük bir projeden kısıtlı bir bütçenin daha verimli bir kullanımı olabilir.
CFA Institute müfredatı, kârlılık endeksini NPV ve iç verim oranı (IRR) ile birlikte, olası bir yatırımın değer katması beklenip beklenmediğini değerlendirmek için sermaye bütçelemesinde kullanılan standart iskonto edilmiş nakit akışı tekniklerinden biri olarak sunar.
Bu kârlılık endeksi hesaplama aracı nasıl kullanılır
- İlk yatırımı girin — proje için gereken ön nakit çıkışı, pozitif bir sayı olarak girilir.
- Beklenen gelecekteki nakit akışlarını, meydana gelmeleri beklenen sırayla (dönem 1, dönem 2 vb.) noktalı virgülle ayırarak dönem başına bir tane girin.
- Gelecekteki nakit akışlarını bugünün dolarlarına dönüştürmek için kullanılan iskonto oranını — tipik olarak projenin sermaye maliyeti veya gerekli getiri oranı — girin.
- Kârlılık endeksini, girişlerin bugünkü değerini ve projenin girilen iskonto oranında değer yaratan mı yoksa değer yok eden mi olarak sınıflandırıldığını okuyun.
Kârlılık endeksinin arkasındaki formül
Her gelecekteki nakit akışı, iskonto oranı ve meydana gelmesine kadar geçen dönem sayısı kullanılarak bugüne iskonto edilir, ardından tüm iskonto edilmiş değerler toplanarak girişlerin toplam bugünkü değeri elde edilir. Bu toplamı ilk yatırıma bölmek kârlılık endeksini üretir.
1,0'ın üzerindeki bir PI, girişlerin bugünkü değerinin yatırımın maliyetini aştığı anlamına gelir, bu da projenin verilen iskonto oranında değer yaratmasının beklendiğini ima eder; 1,0'ın altındaki bir PI tam tersini ima eder. Örneğin, %10'da iskonto edilen 3.000 $, 4.000 $, 5.000 $ ve 6.000 $'lık nakit akışları, 10.000 $'lık bir ilk yatırıma karşı yaklaşık 13.887,71 $'lık bir bugünkü değer üretir ve yaklaşık 1,389'luk bir PI verir.
Sık yapılan hatalar
- Çok farklı büyüklükteki projeleri karşılaştırırken PI'yi tek karar kriteri olarak ele almak — daha küçük bir proje, daha düşük PI'ye sahip daha büyük bir projeden daha az toplam dolar değeri yaratırken daha yüksek bir PI gösterebilir.
- Projenin gerçek riskini veya gerçek sermaye maliyetini yansıtmayan tutarsız veya aşırı iyimser bir iskonto oranı kullanmak.
- PI'nin ilk yatırımı zaten içerdiğini unutmak, bu yüzden çifte sayımı düzeltmeden aynı nakit akışlarını kullanan ayrı bir ROI hesaplamasıyla birleştirilmemelidir.
- Nakit akışlarının zamanlamasını göz ardı etmek — akışları yanlış sırayla girmek her birinin ne kadar iskonto edildiğini değiştirir ve ortaya çıkan PI'yi maddi olarak değiştirir.
Sıkça Sorulan Sorular
1,5'lik bir kârlılık endeksi ne anlama gelir?
1,5'lik bir kârlılık endeksi, bir projenin beklenen nakit girişlerinin bugünkü değerinin ilk yatırım maliyetinin 1,5 katı olduğu anlamına gelir — başka bir deyişle, yatırılan her 1 $ için proje 1,50 $'lık iskonto edilmiş değer döndürmesi beklenir. Bu, ilk yatırımın 0,5 katına eşit pozitif bir net bugünkü değere karşılık gelir.
Kârlılık endeksi NPV'den nasıl farklıdır?
Net bugünkü değer (NPV), bir projenin yaratmasının beklendiği dolar tutarını bildirirken, kârlılık endeksi aynı değeri ilk yatırıma göreceli bir oran olarak ifade eder. PI = 1 + (NPV ÷ ilk yatırım), bu yüzden iki ölçüt matematiksel olarak bağlantılıdır ve tek bir projenin kabul edilmeye değer olup olmadığı konusunda her zaman aynı fikirde olurlar.
İyi bir kârlılık endeksi nedir?
1,0'ın üzerindeki herhangi bir kârlılık endeksi, projenin iskonto edilmiş nakit girişlerinin seçilen iskonto oranında maliyetini aştığını gösterir; bu genellikle standart sermaye bütçelemesi kurallarına göre bir projeyi kabul etme eşiğidir. Daha yüksek değerler, yatırılan dolar başına daha fazla değer yaratıldığını gösterir; bu, sınırlı bir sermaye bütçesi altında projeleri sıralarken özellikle yararlıdır.
PI ve NPV neden iki proje için çelişkili sıralamalar verir?
PI, yatırılan dolar başına yaratılan değeri ölçerken, NPV toplam dolar değeri yaratılan değeri ölçer. Küçük bir proje yüksek bir PI'ye ama düşük bir NPV'ye sahip olabilirken, büyük bir proje daha düşük bir PI'ye ama daha yüksek bir toplam NPV'ye sahip olabilir — iki sıralama birbirini dışlayan projeler için çeliştiğinde, çoğu kurumsal finans metni, doğrudan katılan değeri ölçtüğü için birincil karar kuralı olarak NPV kullanılmasını önerir.
İskonto oranı kârlılık endeksini etkiler mi?
Evet, önemli ölçüde. İskonto oranını yükseltmek gelecekteki nakit girişlerinin bugünkü değerini azaltır ve bu yüzden PI'yi düşürür, oranı düşürmek ise PI'yi yükseltir. PI'nin anlamlı bir karar girdisi olması için iskonto oranı, projenin riskini ve kuruluşun sermaye maliyetini yansıtmalıdır.
Kaynaklar
- CFA Institute. Capital Budgeting — CFA Program Curriculum, Corporate Finance and Equity readings. cfainstitute.org.
- U.S. Securities and Exchange Commission, Investor.gov. Discounted cash flow and investment analysis basics. investor.gov.
- Brealey RA, Myers SC, Allen F. Principles of Corporate Finance. 13th ed. McGraw-Hill Education.
- Damodaran A. Investment Valuation and Capital Budgeting. New York University Stern School of Business. pages.stern.nyu.edu/~adamodar.