投資回収期間結果の見方
普遍的に「良い」投資回収期間というものは存在しません——業界、利用可能な資本、企業が流動性と全体的な収益性をどう天秤にかけるかによって異なります——が、以下の比較は標準的な実務です。
| 指標 | 測定するもの | 主な限界 |
|---|---|---|
| 単純回収期間 | 投資回収までの年数、未割引のキャッシュフロー | 貨幣の時間的価値と回収後のすべてのキャッシュフローを無視する |
| 割引回収期間 | 投資回収までの年数、割引後のキャッシュフロー | より保守的で現実的だが、依然として回収後のキャッシュフローを無視する |
- 入力された期間内に累積キャッシュフローが初期投資額に達しない場合、本ツールは、膨張した数値やマイナスの回収期間の数値を返すのではなく、与えられたキャッシュフローの期間内では投資が回収されないことを報告します。
- 流動性や資本回収の速さが優先される場合は、一般的に回収期間が短い方が好まれますが、投資回収期間だけでは投資全体が収益性を持つかどうかは分かりません——その判断にはNPVやIRRと組み合わせて使ってください。
- 本ツールは、キャッシュフローが連続する各期間の末に発生することを前提としており、期間内の不均一なタイミングはモデル化していません。
投資回収期間とは?
投資回収期間とは、投資からの累積キャッシュインフローが、当初投資された金額と等しくなるまでに何年かかるかを測定するものです。これは最も古く、最も単純な資本予算編成のスクリーニング手法の一つで、資本がどれだけの期間拘束された後に戻ってくるかという実務上の流動性の問いに、直接的に答えてくれる点が評価されています。
単純回収期間は、キャッシュフローがいつ発生するかにかかわらず、すべてのドルを等しく価値あるものとして扱います。これは同時にその主な限界でもあり、貨幣の時間的価値を考慮していません。割引回収期間は、各キャッシュフローを回収に算入する前に選択した割引率でまず割り引くことでこの問題に対処しており、常に単純回収期間と同じか、それより長い回収期間を生み出します。
投資回収期間はそれ自体で収益性を測るものではありません。回収時点以降のキャッシュフローが小さければ、投資回収期間が短くても全体としてほとんど価値を生まないプロジェクトになることがあり、逆に後のキャッシュフローが大きければ、投資回収期間が長くても非常に収益性の高いプロジェクトになることがあります。一般的にはNPVやIRRと併用して用いられます。
この投資回収期間計算ツールの使い方
- 時点ゼロで必要な初期投資額を入力してください。
- 発生する順序で、1期ごとの将来キャッシュフローをセミコロン区切りで入力してください。
- 単純回収期間とあわせて割引回収期間を計算するための割引率を入力してください。
- 単純回収期間、割引回収期間、そして入力されたすべての期間にわたる総(未割引)キャッシュインフローを確認してください。
- 計算例:初期投資10,000ドル、キャッシュフローが3,000ドル・4,000ドル・5,000ドル・6,000ドル、割引率10%の場合、単純ベースで2.60年、割引ベースで3.05年で回収します。
投資回収期間を支える計算式
どちらの方式も、累積値が初期投資額に達するまでキャッシュフローを期ごとに積み上げていき、最終の期間内で線形補間を用いて端数年の結果を算出します。割引版はまず、各キャッシュフローを期数で累乗した(1+割引率)で割ってから積み上げるため、完全な回収に到達するまでに、単純版と少なくとも同じか、通常はより長い期間がかかります。
よくある誤解
- 投資回収期間を唯一の投資判断基準として使ってしまうこと——回収時点以降に発生するすべてのキャッシュフロー(それは相当な額になることがあります)を無視しています。
- 割引回収期間も確認せずに、リスクプロファイルが大きく異なるプロジェクト間で単純回収期間を比較してしまうこと。
- 回収期間が短いことが自動的により収益性の高い選択肢を意味すると思い込んでしまうこと——それは資本がどれだけ早く回収されるかを測るだけで、生み出される総価値を測るものではありません。
- 投資回収期間が既定で貨幣の時間的価値を考慮していると思い込んでしまうこと——それを考慮するのは割引回収期間のみです。
- 回収年内の線形補間がより粗い近似となる、不規則または非常に不確実なキャッシュフローのタイミングを持つプロジェクトに投資回収期間を適用してしまうこと。
よくある質問
良い投資回収期間とはどのくらいですか?
単一の普遍的な基準は存在しません。許容される投資回収期間は、業界、資本コスト、そして企業や投資家が迅速な資本回収と長期的な収益性のどちらをどれだけ重視するかによって異なります。回収期間が短いほど流動性の観点からは一般的にリスクが低いと見なされますが、決定する前にNPVやIRRと組み合わせて用いるべき指標です。
単純回収期間と割引回収期間の違いは何ですか?
単純回収期間は、未割引の生のキャッシュフローを、それが初期投資額と等しくなるまで積み上げていくもので、5年目に受け取る1ドルも今日受け取る1ドルと同じものとして扱います。割引回収期間は、各将来キャッシュフローを割引率を用いてまず現在価値に減額してから積み上げるため、単純計算よりも同じか長い回収期間になります。
なぜ割引回収期間は常に単純回収期間より長くなるのですか?
割引は、回収に算入される前にすべての将来キャッシュフローの価値を減少させるため、同じ回収基準に到達するのにより多くの名目キャッシュフローが必要になるからです。その結果、同じキャッシュフローと割引率であれば、割引回収期間が単純回収期間より短くなることは決してありません。
投資回収計算で投資が「回収されない」とはどういう意味ですか?
入力されたキャッシュフローの累計が、与えられた期間内に初期投資額に決して到達しないことを意味し、与えられたデータから投資回収期間を算出できないということです。これは必ずしもその投資が悪いものであることを意味するわけではありません——単に、キャッシュフロー予測をさらに将来まで延長する必要があるだけかもしれません。
投資回収期間が短ければ常に良い投資と言えますか?
必ずしもそうとは限りません。投資回収期間は回収時点以降に起こることをすべて無視するため、回収期間は短いがその後のキャッシュフローが控えめな投資は、回収期間は長いがその後のキャッシュフローがはるかに大きい投資よりも、全体として価値が低い場合があります。これが、投資回収期間が通常NPVやIRRの代わりではなく、それらと併用される理由です。
参考文献
- CFA Institute. CFA Program Curriculum — Corporate Finance: Capital Budgeting Techniques and Payback Period.
- Brealey RA, Myers SC, Allen F. Principles of Corporate Finance. McGraw-Hill Education (payback period and its limitations relative to NPV).
- U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), Investor.gov. Investment analysis basics — evaluating capital recovery and risk. investor.gov.
- Financial Industry Regulatory Authority (FINRA). Understanding investment analysis and valuation basics. finra.org.