Memahami WACC Anda
WACC adalah tingkat rintangan alih-alih skor, sehingga interpretasinya bergantung pada apa yang dibandingkan dengannya. Tabel di bawah merangkum perbandingan standar.
| Perbandingan | Pembacaan |
|---|---|
| ROIC > WACC | Perusahaan menghasilkan lebih banyak atas modal yang diinvestasikan dibanding biaya modalnya — nilai sedang diciptakan |
| ROIC = WACC | Pengembalian tepat menutup biaya modal — tidak ada nilai ekonomi yang ditambahkan atau dihancurkan |
| ROIC < WACC | Pengembalian gagal mencapai biaya modal — pertumbuhan pada tingkat pengembalian ini menghancurkan nilai |
| IRR proyek vs. WACC | Proyek dengan risiko serupa perusahaan secara konvensional diterima ketika pengembalian yang diharapkan melebihi WACC |
- WACC harus menggunakan nilai pasar untuk bobot ekuitas dan utang; nilai buku, khususnya untuk ekuitas, dapat berbeda secara substansial dari nilai pasar dan mendistorsi bobot.
- WACC satu-perusahaan hanya tingkat diskonto yang tepat untuk proyek dengan risiko serupa perusahaan secara keseluruhan; proyek yang lebih berisiko atau lebih aman memerlukan tingkat yang disesuaikan.
- Setiap input adalah estimasi — biaya ekuitas khususnya bergantung pada asumsi model (beta, premi risiko ekuitas), sehingga WACC paling baik diperlakukan sebagai kisaran alih-alih angka yang presisi.
Apa itu WACC?
Biaya modal rata-rata tertimbang adalah tingkat pengembalian rata-rata yang harus dibayar sebuah perusahaan kepada investornya — baik pemegang saham maupun pemberi pinjaman — ditimbang berdasarkan berapa banyak modal perusahaan yang disediakan masing-masing kelompok. Pemegang saham mensyaratkan biaya ekuitas, biasanya diestimasi dengan model seperti Capital Asset Pricing Model, sementara pemberi pinjaman mensyaratkan biaya utang, yang dapat diamati dari tarif pinjaman perusahaan.
Utang menerima penyesuaian untuk pajak: karena pembayaran bunga umumnya dapat dikurangkan dari pajak bagi korporasi, biaya efektif utang adalah tarif sebelum pajak dikali satu dikurangi tarif pajak. Perisai pajak ini adalah alasan utang biasanya menjadi sumber pembiayaan yang lebih murah dibanding ekuitas, dan mengapa biaya utang setelah pajak muncul dalam rumus WACC.
WACC berfungsi sebagai tingkat diskonto standar dalam valuasi arus kas terdiskonto (DCF) atas seluruh perusahaan dan sebagai tingkat rintangan yang dibandingkan dengan pengembalian atas modal yang diinvestasikan (ROIC): sebuah perusahaan menciptakan nilai hanya ketika proyeknya menghasilkan lebih dari biaya gabungan pembiayaannya. Referensi valuasi seperti materi NYU Stern milik Aswath Damodaran menekankan penggunaan nilai pasar, bukan nilai buku, untuk bobot ekuitas dan utang.
Cara menggunakan kalkulator WACC ini
- Masukkan nilai pasar ekuitas dalam jutaan — untuk perusahaan publik, kapitalisasi pasarnya.
- Masukkan nilai pasar utang dalam jutaan; nilai buku utang sering digunakan sebagai perkiraan praktis ketika nilai pasar tidak tersedia.
- Masukkan biaya ekuitas sebagai persentase — pengembalian yang disyaratkan pemegang saham, sering diestimasi dengan Capital Asset Pricing Model.
- Masukkan biaya utang sebelum pajak sebagai persentase — tarif yang dibayar perusahaan atas pinjamannya.
- Masukkan tarif pajak korporat; kalkulator menerapkannya pada biaya utang untuk mencerminkan perisai pajak bunga.
- Baca WACC, bobot ekuitas, dan biaya utang setelah pajak.
Rumus di balik WACC
WACC menimbang biaya setiap sumber pembiayaan berdasarkan bagiannya dari total modal (V = E + D pada nilai pasar). Ekuitas menyumbang biaya penuhnya, sementara utang menyumbang biayanya yang dikurangi oleh perisai pajak atas bunga yang dapat dikurangkan.
Sebagai contoh, perusahaan yang dibiayai dengan ekuitas $600 juta dan utang $400 juta (bobot 60% / 40%), biaya ekuitas 10%, biaya utang sebelum pajak 6%, dan tarif pajak 25% memiliki WACC = 0,60 × 10% + 0,40 × 6% × (1 − 0,25) = 6,0% + 1,8% = 7,8%.
Kesalahan umum
- Menggunakan nilai buku alih-alih nilai pasar untuk bobot ekuitas dan utang — WACC didefinisikan pada nilai pasar, dan ekuitas buku sering memiliki sedikit hubungan dengan kapitalisasi pasar.
- Melupakan penyesuaian pajak pada utang, yang melebih-lebihkan biaya utang karena bunga umumnya dapat dikurangkan dari pajak bagi korporasi.
- Menerapkan WACC seluruh perusahaan pada proyek dengan risiko yang secara material berbeda, yang membiaskan perusahaan ke arah proyek berisiko dan menentang yang aman.
- Memperlakukan WACC sebagai konstan — ia bergeser seiring suku bunga, struktur modal perusahaan, dan profil risikonya berubah, sehingga WACC yang diestimasi pada satu lingkungan bisa basi di lingkungan lain.
- Menghitung ganda efek pembiayaan dengan mendiskontokan arus kas ekuitas-saja pada WACC; WACC dipasangkan dengan arus kas bebas untuk perusahaan, sementara arus kas ke ekuitas harus didiskontokan pada biaya ekuitas.
Pertanyaan yang sering diajukan
Apa rumus WACC?
WACC = (E/V) × Re + (D/V) × Rd × (1 − T), di mana E dan D adalah nilai pasar ekuitas dan utang, V adalah jumlahnya, Re adalah biaya ekuitas, Rd adalah biaya utang sebelum pajak, dan T adalah tarif pajak. Dengan ekuitas 60% pada biaya 10%, utang 40% pada biaya sebelum pajak 6%, dan tarif pajak 25%, WACC = 6,0% + 1,8% = 7,8%.
Mengapa biaya utang dikalikan (1 − tarif pajak)?
Pembayaran bunga atas utang umumnya dapat dikurangkan dari pajak bagi korporasi, sehingga setiap dolar beban bunga mengurangi laba kena pajak dan karenanya pajak yang terutang. Perisai pajak bunga ini menurunkan biaya efektif peminjaman menjadi tarif sebelum pajak dikali satu dikurangi tarif pajak — biaya utang sebelum pajak 6% pada tarif pajak 25% secara efektif adalah 4,5% setelah pajak.
Untuk apa WACC digunakan?
WACC terutama digunakan sebagai tingkat diskonto dalam valuasi arus kas terdiskonto atas arus kas bebas sebuah perusahaan, dan sebagai tingkat rintangan untuk keputusan penganggaran modal pada proyek dengan risiko serupa perusahaan. Ini juga merupakan tolok ukur yang dibandingkan dengan pengembalian atas modal yang diinvestasikan (ROIC): sebuah perusahaan menciptakan nilai ekonomi hanya ketika ROIC-nya melebihi WACC-nya.
Haruskah saya menggunakan nilai pasar atau nilai buku dalam WACC?
Nilai pasar. WACC mewakili pengembalian yang saat ini disyaratkan investor atas modal yang mereka pertaruhkan, yang diukur dengan nilai pasar — untuk ekuitas, kapitalisasi pasar alih-alih ekuitas buku. Nilai buku utang sering digunakan sebagai proksi praktis untuk nilai pasar utang ketika utang tidak diperdagangkan, karena keduanya biasanya lebih dekat dibanding untuk ekuitas.
Berapa WACC yang khas?
WACC bervariasi menurut industri, struktur modal, lingkungan suku bunga, dan negara; tidak ada satu nilai khas tunggal yang berlaku antar perusahaan. Dataset biaya modal tingkat industri, seperti yang diterbitkan Aswath Damodaran di NYU Stern, menunjukkan perbedaan bermakna dan persisten antar sektor, itulah sebabnya WACC harus selalu diestimasi dari input perusahaan itu sendiri alih-alih diasumsikan.
Referensi
- Damodaran A. Cost of Capital by Sector and Estimating the Cost of Capital. New York University Stern School of Business. pages.stern.nyu.edu/~adamodar.
- CFA Institute. Cost of Capital — CFA Program Curriculum. cfainstitute.org.
- Brealey RA, Myers SC, Allen F. Principles of Corporate Finance. 13th ed. McGraw-Hill Education.
- Koller T, Goedhart M, Wessels D. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. 7th ed. McKinsey & Company / Wiley, 2020.