Memahami nilai perusahaan Anda
Nilai perusahaan dan kapitalisasi pasar menjawab pertanyaan berbeda; tabel di bawah merangkum kapan setiap ukuran yang tepat digunakan.
| Ukuran | Yang dinilai | Penggunaan khas |
|---|---|---|
| Kapitalisasi pasar | Klaim ekuitas saja (pemegang saham) | Metrik berbasis saham: P/E, pembobotan indeks kapitalisasi pasar |
| Nilai perusahaan | Seluruh bisnis: ekuitas ditambah utang, bersih dari kas | Kelipatan seluruh-bisnis: EV/EBITDA, EV/Penjualan; analisis akuisisi |
| Utang bersih | Beban utang setelah kas yang tersedia | Penilaian leverage; jembatan antara kapitalisasi pasar dan EV |
- Perusahaan dengan lebih banyak kas dibanding utang memiliki utang bersih negatif, membuat nilai perusahaannya lebih rendah dari kapitalisasi pasarnya.
- Kalkulator ini menggunakan EV tiga-komponen yang disederhanakan; perlakuan lengkap juga menambahkan saham preferen dan kepentingan minoritas, dan dapat menyesuaikan untuk sewa dan kewajiban pensiun tergantung analisisnya.
- Kapitalisasi pasar berubah terus-menerus mengikuti harga saham, sehingga nilai perusahaan adalah angka pada satu titik waktu yang harus dipasangkan dengan data neraca dari tanggal pelaporan terbaru.
Apa itu nilai perusahaan?
Nilai perusahaan adalah ukuran netral-struktur-modal atas total nilai sebuah perusahaan, menangkap klaim baik pemegang ekuitas maupun pemegang utang. Ia dimulai dari kapitalisasi pasar — nilai pasar seluruh saham biasa — lalu menambahkan total utang, karena pengakuisisi seluruh bisnis akan mengambil alih kewajiban tersebut, dan mengurangkan kas dan setara kas, karena kas tersebut secara efektif mengurangi harga beli bersih.
EV adalah pembilang standar dalam kelipatan valuasi seperti EV/EBITDA dan EV/Penjualan, karena penyebut tersebut mewakili laba atau pendapatan yang tersedia untuk semua penyedia modal, bukan hanya pemegang saham. Memasangkan pembilang seluruh-modal dengan penyebut seluruh-modal menjaga kelipatan tetap konsisten, itulah sebabnya analis lebih memilih kelipatan berbasis EV ketika membandingkan perusahaan dengan tingkat utang berbeda.
Definisi praktisi lengkap nilai perusahaan juga dapat mencakup saham preferen, kepentingan nonpengendali (minoritas), dan klaim lain; kalkulator ini menggunakan versi tiga-komponen inti — kapitalisasi pasar ditambah utang dikurangi kas — yang merupakan bentuk sederhana standar yang diajarkan dalam referensi valuasi seperti karya Aswath Damodaran di NYU Stern.
Cara menggunakan kalkulator nilai perusahaan ini
- Masukkan kapitalisasi pasar perusahaan dalam jutaan — harga saham dikali jumlah saham beredar.
- Masukkan total utang dalam jutaan, termasuk utang berbunga jangka pendek dan jangka panjang dari neraca.
- Masukkan kas dan setara kas dalam jutaan, juga dari neraca.
- Baca nilai perusahaan dan utang bersih (utang dikurangi kas), dua angka yang paling sering dikutip pengakuisisi dan analis.
Rumus di balik nilai perusahaan
Nilai perusahaan menjumlahkan nilai pasar ekuitas dan nilai utang, lalu mengurangkan kas: pengakuisisi harus membeli saham dan melunasi utang, tetapi memperoleh kas milik target, yang mengimbangi sebagian harga. Utang bersih — total utang dikurangi kas — adalah gabungan penyesuaian tersebut, sehingga EV dapat setara ditulis sebagai kapitalisasi pasar ditambah utang bersih.
Sebagai contoh, perusahaan dengan kapitalisasi pasar $500 juta, total utang $120 juta, dan kas $40 juta memiliki nilai perusahaan 500 + 120 − 40 = $580 juta, dan utang bersih $80 juta.
Kesalahan umum
- Mengacaukan nilai perusahaan dengan kapitalisasi pasar — kapitalisasi pasar hanya menghargai ekuitas, sementara EV menghargai seluruh bisnis termasuk utangnya, bersih dari kas.
- Melupakan pengurangan kas, yang melebih-lebihkan biaya akuisisi efektif karena pembeli memperoleh saldo kas target.
- Memasangkan EV dengan metrik ekuitas-saja seperti laba bersih — EV harus dicocokkan dengan ukuran yang tersedia untuk semua penyedia modal, seperti EBITDA atau EBIT, bukan dengan laba setelah bunga.
- Hanya menggunakan utang jangka panjang dan mengabaikan pinjaman jangka pendek, yang meremehkan total utang dan karenanya EV.
- Mencampur tanggal data — menggabungkan kapitalisasi pasar hari ini dengan neraca setahun lalu dapat secara material salah menyatakan EV ketika utang atau kas telah berubah.
Pertanyaan yang sering diajukan
Apa rumus untuk nilai perusahaan?
Nilai perusahaan sama dengan kapitalisasi pasar ditambah total utang dikurangi kas dan setara kas. Sebagai contoh, perusahaan dengan kapitalisasi pasar $500 juta, utang $120 juta, dan kas $40 juta memiliki EV $580 juta. Komponen utang-dikurangi-kas, $80 juta di sini, disebut utang bersih.
Mengapa kas dikurangkan dalam rumus nilai perusahaan?
Pengakuisisi yang membeli seluruh perusahaan memperoleh kendali atas saldo kasnya, yang secara efektif mengurangi biaya bersih akuisisi — pembeli dapat menggunakan kas tersebut untuk melunasi utang yang diambil alih atau mengembalikannya kepada diri mereka sendiri. Mengurangkan kas karenanya mengonversi harga kotor ekuitas dan utang menjadi biaya bersih bisnis operasional.
Bisakah nilai perusahaan lebih rendah dari kapitalisasi pasar?
Ya. Ketika sebuah perusahaan memegang lebih banyak kas dan setara kas dibanding total utang, utang bersihnya negatif dan nilai perusahaan jatuh di bawah kapitalisasi pasar. Ini umum untuk perusahaan teknologi kaya kas dan berarti pasar menghargai bisnis operasional lebih rendah dari harga ekuitas, dengan selisih dijelaskan oleh kas bersih tersebut.
Apa perbedaan antara nilai perusahaan dan kapitalisasi pasar?
Kapitalisasi pasar adalah nilai pasar ekuitas biasa saja — harga saham dikali saham beredar — sementara nilai perusahaan menambahkan utang perusahaan dan mengurangkan kasnya untuk mengukur nilai seluruh bisnis bagi semua penyedia modal. Kapitalisasi pasar menjawab berapa biaya saham; EV menjawab berapa biaya seluruh bisnis.
Mengapa analis menggunakan EV alih-alih kapitalisasi pasar dalam kelipatan valuasi?
Metrik seperti EBITDA dan pendapatan dihasilkan oleh seluruh bisnis dan tersedia bagi baik pemegang utang maupun ekuitas, sehingga harus dibandingkan terhadap ukuran seluruh bisnis — nilai perusahaan — alih-alih ekuitas saja. Menggunakan kelipatan berbasis EV juga membuat perusahaan dengan tingkat utang berbeda dapat dibandingkan, yang tidak dilakukan kelipatan berbasis kapitalisasi pasar.
Referensi
- Damodaran A. Enterprise Value, Firm Value and Equity Value. New York University Stern School of Business. pages.stern.nyu.edu/~adamodar.
- CFA Institute. Market-Based Valuation: Price and Enterprise Value Multiples — CFA Program Curriculum. cfainstitute.org.
- U.S. Securities and Exchange Commission, Investor.gov. Market capitalization — investor glossary. investor.gov.
- Koller T, Goedhart M, Wessels D. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. 7th ed. McKinsey & Company / Wiley, 2020.