अपने ROIC को समझना
ROIC की व्याख्या मुख्य रूप से कैपिटल की लागत पर इसके स्प्रेड के ज़रिए की जाती है। नीचे दी गई तालिका मानक फ्रेमवर्क को समराइज़ करती है।
| तुलना | रीडिंग |
|---|---|
| ROIC > WACC | ऑपरेटिंग रिटर्न कैपिटल प्रोवाइडरों की मांग से अधिक हैं — बिज़नेस इकोनॉमिक वैल्यू बनाता है, और ग्रोथ वैल्यू जोड़ती है |
| ROIC = WACC | रिटर्न बिल्कुल कैपिटल की लागत को कवर करता है — ग्रोथ न वैल्यू जोड़ती है न नष्ट करती है |
| ROIC < WACC | रिटर्न कैपिटल की लागत से कम हैं — बिज़नेस वैल्यू नष्ट करता है, और इसे बढ़ाना और अधिक नष्ट करता है |
- इनवेस्टेड कैपिटल को परिभाषित करने में निर्णय शामिल है — अतिरिक्त कैश, गुडविल, ऑपरेटिंग लीज़, और कैपिटलाइज़्ड R&D का उपचार विश्लेषकों के बीच भिन्न होता है, इसलिए अलग-अलग स्रोतों से ROIC आंकड़े सीधे तुलनीय नहीं हो सकते।
- इफेक्टिव टैक्स रेट बनाम मार्जिनल स्टैट्यूटरी रेट का उपयोग करने से NOPAT बदल जाता है; अवधियों की तुलना करते समय विशिष्ट विकल्प से ज़्यादा निरंतरता मायने रखती है।
- एक साल का ROIC साइक्लिकल अर्निंग्स से विकृत हो सकता है; बहु-वर्षीय औसत किसी बिज़नेस के टिकाऊ रिटर्न ऑन कैपिटल की बेहतर तस्वीर देते हैं।
रिटर्न ऑन इन्वेस्टेड कैपिटल (ROIC) क्या है?
रिटर्न ऑन इन्वेस्टेड कैपिटल मापता है कि कोई कंपनी अपने ऑपरेशंस में बंधी कुल कैपिटल को कितनी कुशलता से आफ्टर-टैक्स ऑपरेटिंग प्रॉफिट में बदलती है। न्यूमरेटर NOPAT है — कंपनी के टैक्स रेट पर टैक्स से कम की गई ऑपरेटिंग इनकम (EBIT) — जो किसी भी फाइनेंसिंग प्रभाव से पहले सभी कैपिटल प्रोवाइडरों के लिए उपलब्ध ऑपरेटिंग प्रॉफिट दर्शाता है। डिनोमिनेटर, इनवेस्टेड कैपिटल, बिज़नेस में लगाई गई डेब्ट और इक्विटी कैपिटल का योग है, जिसे आमतौर पर ऑपरेटिंग एसेट्स माइनस नॉन-इंटरेस्ट-बेयरिंग करंट लायबिलिटीज़ के रूप में मापा जाता है।
ROIC वेटेड एवरेज कॉस्ट ऑफ कैपिटल का स्वाभाविक समकक्ष है: कोई कंपनी इकोनॉमिक वैल्यू तभी बनाती है जब उसका ROIC उसके WACC से अधिक हो, क्योंकि तभी ऑपरेटिंग रिटर्न वह मांग को पार करता है जो सभी कैपिटल प्रोवाइडर मांगते हैं। McKinsey की Valuation और NYU Stern में Aswath Damodaran के मटीरियल जैसे वैल्यूएशन फ्रेमवर्क ROIC-बनाम-WACC स्प्रेड को, ग्रोथ के साथ, किसी कंपनी की वैल्यू के मौलिक ड्राइवर के रूप में मानते हैं।
ROE की तुलना में, ROIC को लीवरेज से बेहतर दिखाना कठिन है, क्योंकि रिटर्न (NOPAT, इंटरेस्ट से पहले) और कैपिटल बेस (डेब्ट प्लस इक्विटी) दोनों में डेब्ट पक्ष शामिल है। ROA की तुलना में, यह कुल एसेट्स की बजाय ऑपरेशंस में वास्तव में निवेशित कैपिटल पर फोकस करता है, अतिरिक्त कैश जैसी वस्तुओं को बाहर करते हुए जो ऑपरेटिंग बिज़नेस का समर्थन नहीं करतीं।
इस ROIC कैलकुलेटर का उपयोग कैसे करें
- साल के लिए ऑपरेटिंग इनकम (EBIT) दर्ज करें — इनकम स्टेटमेंट से इंटरेस्ट और टैक्स से पहले की अर्निंग्स।
- कंपनी का टैक्स रेट दर्ज करें; कैलकुलेटर इसे EBIT पर लागू करके NOPAT निकालता है।
- इनवेस्टेड कैपिटल दर्ज करें — ऑपरेशंस में लगाई गई कुल डेब्ट और इक्विटी कैपिटल। विश्लेषक अक्सर शुरुआती और अंतिम इनवेस्टेड कैपिटल के औसत का उपयोग करते हैं।
- ROIC प्रतिशत और NOPAT आंकड़ा पढ़ें, और वैल्यू क्रिएशन का आकलन करने के लिए ROIC की कंपनी के WACC से तुलना करें।
ROIC के पीछे का फॉर्मूला
ROIC पहले टैक्स हटाकर ऑपरेटिंग इनकम को NOPAT में बदलता है: NOPAT = EBIT × (1 − टैक्स रेट)। आफ्टर-टैक्स, प्री-इंटरेस्ट प्रॉफिट मापदंड का उपयोग करना न्यूमरेटर को एक कैपिटल बेस के अनुरूप रखता है जिसमें डेब्ट और इक्विटी दोनों शामिल हैं। NOPAT को फिर इनवेस्टेड कैपिटल से विभाजित किया जाता है।
उदाहरण के लिए, $200,000 की ऑपरेटिंग इनकम और 25% के टैक्स रेट वाली कंपनी का NOPAT $150,000 है; $1,200,000 के इनवेस्टेड कैपिटल पर, ROIC = 150,000 ÷ 1,200,000 = 12.5%। अगर उस कंपनी का WACC 8% होता, तो 4.5-प्रतिशत-बिंदु का स्प्रेड वैल्यू क्रिएशन का संकेत देता।
सामान्य गलतियां
- ROIC की तुलना WACC की बजाय शून्य से करना — पॉज़िटिव ROIC भी वैल्यू नष्ट करता है अगर वह कंपनी की कैपिटल लागत से कम हो।
- न्यूमरेटर में NOPAT की बजाय नेट इनकम का उपयोग करना, जो फाइनेंसिंग प्रभावों (इंटरेस्ट) को एक ऐसे रिटर्न में मिलाता है जिसे डेब्ट-प्लस-इक्विटी कैपिटल के मुकाबले मापा जा रहा है।
- इनवेस्टेड कैपिटल में अतिरिक्त कैश और नॉन-ऑपरेटिंग एसेट्स को शामिल करना, जो मापे गए ऑपरेटिंग रिटर्न को दबाता है।
- बिना संदर्भ के इंडस्ट्रीज़ में ROIC की तुलना करना — कैपिटल-लाइट बिज़नेस संरचनात्मक रूप से कैपिटल-प्रधान बिज़नेस से ऊंचा ROIC पोस्ट करते हैं, इसलिए पीयर-ग्रुप तुलना सार्थक टेस्ट है।
- गुडविल विकल्पों को नज़रअंदाज़ करना — इनवेस्टेड कैपिटल को एक्विज़िशन गुडविल के साथ या उसके बिना मापना अलग सवालों के जवाब देता है (मैनेजमेंट का डील रिकॉर्ड बनाम अंतर्निहित बिज़नेस का अर्थशास्त्र), और दोनों परंपराओं को मिलाना गुमराह करता है।
अक्सर पूछे जाने वाले सवाल
ROIC की गणना कैसे की जाती है?
ROIC NOPAT को इनवेस्टेड कैपिटल से विभाजित करने के बराबर है, जहां NOPAT ऑपरेटिंग इनकम (EBIT) गुणा एक माइनस टैक्स रेट है। उदाहरण के लिए, 25% टैक्स रेट पर $200,000 का EBIT $150,000 का NOPAT देता है; $1,200,000 के इनवेस्टेड कैपिटल से विभाजित करने पर, ROIC 12.5% है।
NOPAT क्या है?
NOPAT — नेट ऑपरेटिंग प्रॉफिट आफ्टर टैक्स — वह प्रॉफिट है जो किसी कंपनी के ऑपरेशंस टैक्स के बाद लेकिन किसी भी फाइनेंसिंग लागत से पहले जनरेट करते हैं, जिसकी गणना EBIT × (1 − टैक्स रेट) के रूप में होती है। यह सभी कैपिटल प्रोवाइडरों के लिए उपलब्ध ऑपरेटिंग अर्निंग्स दर्शाता है, जो इसे मिश्रित डेब्ट और इक्विटी कैपिटल पर मापे गए रिटर्न के लिए सुसंगत न्यूमरेटर बनाता है।
अच्छा ROIC क्या है?
सबसे सार्थक बेंचमार्क कंपनी का अपना वेटेड एवरेज कॉस्ट ऑफ कैपिटल है: WACC से ऊपर ROIC बताता है कि बिज़नेस इकोनॉमिक वैल्यू बनाता है, जबकि WACC से नीचे ROIC बताता है कि यह वैल्यू नष्ट करता है भले ही ROIC पॉज़िटिव हो। उस तुलना से आगे, सामान्य ROIC स्तर इंडस्ट्री के अनुसार भिन्न होते हैं, इसलिए पीयर-ग्रुप संदर्भ मायने रखता है।
ROIC ROE और ROA से कैसे अलग है?
ROE नेट इनकम को केवल शेयरहोल्डरों की इक्विटी के मुकाबले मापता है, इसलिए यह लीवरेज से फुल जाता है; ROA नेट इनकम को कुल एसेट्स के मुकाबले मापता है, जिसमें नॉन-ऑपरेटिंग आइटम शामिल होते हैं। ROIC आफ्टर-टैक्स ऑपरेटिंग प्रॉफिट (इंटरेस्ट से पहले) को ऑपरेशंस में वास्तव में निवेशित डेब्ट-प्लस-इक्विटी कैपिटल के मुकाबले मापता है, जो इसे अंतर्निहित बिज़नेस के रिटर्न का सबसे साफ मापदंड बनाता है, जो फाइनेंसिंग संरचना से काफी हद तक स्वतंत्र है।
ROIC की तुलना WACC से क्यों करें?
WACC वह मिश्रित रिटर्न है जो किसी कंपनी के डेब्ट और इक्विटी निवेशक कैपिटल देने के लिए मांगते हैं। जब ROIC WACC से अधिक होता है, बिज़नेस में निवेशित हर डॉलर उसे फाइनेंस करने की लागत से अधिक कमाता है, वैल्यू बनाते हुए; जब ROIC WACC से नीचे होता है, ऑपरेशंस कैपिटल की लागत से कम कमाते हैं, और ग्रोथ वैल्यू विनाश को कंपाउंड करती है। यह स्प्रेड, ग्रोथ के साथ, मानक कॉर्पोरेट-फाइनेंस फ्रेमवर्क में वैल्यूएशन का मुख्य ड्राइवर है।
संदर्भ
- Koller T, Goedhart M, Wessels D. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. 7th ed. McKinsey & Company / Wiley, 2020.
- Damodaran A. Return on Invested Capital: Measurement and Implications. New York University Stern School of Business. pages.stern.nyu.edu/~adamodar.
- CFA Institute. Corporate Performance, Governance, and Business Ethics — CFA Program Curriculum. cfainstitute.org.
- Penman SH. Financial Statement Analysis and Security Valuation. 5th ed. McGraw-Hill Education.