Cách hiểu kết quả định giá của bạn
Hai con số này đại diện cho các ước tính độc lập từ hai chỉ số khác nhau; một định giá thực tế thường tam giác hóa giữa nhiều phương pháp thay vì dựa vào một con số duy nhất.
| Chỉ số | Cho bạn biết điều gì |
|---|---|
| Định giá dựa trên EBITDA | Một ước tính giá trị doanh nghiệp dựa trên bội số của lợi nhuận hoạt động — nhìn chung là phương pháp được ưa chuộng cho các doanh nghiệp đã thành lập, có lãi. |
| Định giá dựa trên doanh thu | Một ước tính giá trị doanh nghiệp dựa trên bội số của doanh thu đầu bảng — thường được dùng cho các doanh nghiệp giai đoạn đầu hoặc tăng trưởng cao chưa có khả năng sinh lời ổn định. |
| Biên EBITDA | EBITDA dưới dạng phần trăm doanh thu, cho biết bao nhiêu phần của mỗi đô la doanh thu chuyển đổi thành lợi nhuận hoạt động. |
- Máy tính này chỉ cung cấp một ước tính mang tính giáo dục, ở mức độ lớn. Định giá doanh nghiệp thực tế cho mục đích bán, tài trợ, hoặc pháp lý thường đòi hỏi một định giá chuyên nghiệp cũng xem xét triển vọng tăng trưởng, mức độ tập trung khách hàng, điều kiện ngành và cấu trúc thương vụ.
- Bội số nhập ở đây là các giả định do người dùng cung cấp, không được suy ra tự động — tìm nguồn một bội số thực tế cho một ngành và quy mô doanh nghiệp cụ thể là một bước nghiên cứu quan trọng và riêng biệt.
Định giá doanh nghiệp bằng bội số thị trường là gì?
Định giá bằng bội số thị trường ước tính giá trị của một doanh nghiệp bằng cách áp dụng một bội số — được suy ra từ các thương vụ bán doanh nghiệp tương đương, bội số giao dịch của công ty đại chúng, hoặc quy ước ngành — cho một chỉ số tài chính như doanh thu hàng năm hoặc EBITDA (lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và phân bổ). Đây là một trong nhiều phương pháp tiêu chuẩn để định giá doanh nghiệp, bên cạnh phương pháp dòng tiền chiết khấu và phương pháp dựa trên tài sản.
Bội số EBITDA là phương pháp được sử dụng phổ biến hơn cho các doanh nghiệp đã thành lập, có lãi vì EBITDA xấp xỉ dòng tiền hoạt động trước các quyết định tài trợ và kế toán, giúp dễ dàng so sánh các doanh nghiệp có cấu trúc vốn khác nhau. Bội số doanh thu thường được dùng hơn cho các doanh nghiệp giai đoạn đầu hoặc tăng trưởng cao có thể chưa có lãi, nơi doanh thu là con số ổn định và sẵn có hơn.
Bội số thay đổi đáng kể theo ngành, quy mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng và điều kiện thị trường — không có một bội số đúng duy nhất. Các bộ dữ liệu bội số định giá được trích dẫn rộng rãi của giáo sư tài chính Aswath Damodaran tại NYU Stern minh họa mức độ thay đổi của bội số giữa các ngành và theo thời gian, đó là lý do máy tính này coi bội số là dữ liệu người dùng cung cấp thay vì một giả định cố định.
Cách sử dụng máy tính định giá doanh nghiệp này
- Nhập doanh thu hàng năm của doanh nghiệp đang được định giá.
- Nhập EBITDA hàng năm (lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và phân bổ) cho cùng giai đoạn.
- Nhập một bội số doanh thu phù hợp với ngành và doanh nghiệp (nghiên cứu các giao dịch tương đương hoặc hỏi cố vấn về một khoảng thực tế).
- Nhập một bội số EBITDA phù hợp với ngành và doanh nghiệp.
- Xem định giá dựa trên doanh thu, định giá dựa trên EBITDA và biên EBITDA thu được. So sánh hai con số định giá như một khoảng thay vì dựa vào riêng con số nào.
Công thức đằng sau định giá dựa trên bội số
Định giá dựa trên EBITDA nhân EBITDA hàng năm với bội số EBITDA. Ví dụ, với $200.000 EBITDA hàng năm và bội số 5×, định giá dựa trên EBITDA là $200.000 × 5 = $1.000.000.
Định giá dựa trên doanh thu nhân doanh thu hàng năm với bội số doanh thu. Với $1.000.000 doanh thu hàng năm và bội số 1,5×, định giá dựa trên doanh thu là $1.000.000 × 1,5 = $1.500.000. Biên EBITDA (EBITDA ÷ doanh thu) cũng được báo cáo, vì nó cho biết doanh thu chuyển đổi thành lợi nhuận hiệu quả như thế nào và thường là một yếu tố quyết định bội số mà người mua sẽ áp dụng.
Những lỗi thường gặp
- Áp dụng một bội số chung chung hoặc lỗi thời thay vì nghiên cứu các giao dịch tương đương hiện tại cho ngành và quy mô doanh nghiệp cụ thể.
- Coi định giá dựa trên doanh thu và dựa trên EBITDA như thể chúng phải khớp nhau — chúng là các ước tính độc lập từ các chỉ số khác nhau và có thể khác biệt một cách hợp lý.
- Sử dụng EBITDA như báo cáo mà không điều chỉnh cho các khoản mục một lần hoặc không lặp lại (một bước gọi là chuẩn hóa EBITDA), có thể làm sai lệch bội số áp dụng.
- Chỉ dựa vào một ước tính dựa trên bội số cho một thương vụ lớn mà không có định giá chuyên nghiệp, vốn thường cũng cân nhắc phân tích dòng tiền chiết khấu và các yếu tố đặc thù của thương vụ.
Câu hỏi thường gặp
Làm thế nào để định giá một doanh nghiệp nhỏ bằng bội số?
Một cách tiếp cận phổ biến nhân một chỉ số tài chính — thường là doanh thu hàng năm hoặc EBITDA — với một bội số được suy ra từ các thương vụ bán doanh nghiệp tương đương hoặc quy ước ngành. Bội số EBITDA nhìn chung được ưa chuộng cho các doanh nghiệp đã thành lập, có lãi, trong khi bội số doanh thu phổ biến hơn cho các doanh nghiệp giai đoạn đầu hoặc tăng trưởng cao.
Bội số EBITDA điển hình cho một doanh nghiệp nhỏ là bao nhiêu?
Bội số EBITDA thay đổi đáng kể theo ngành, quy mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng và điều kiện thị trường, vì vậy không có một con số điển hình duy nhất. Các chuyên gia định giá như Aswath Damodaran tại NYU Stern công bố dữ liệu bội số theo cấp độ ngành minh họa khoảng này; nghiên cứu các giao dịch tương đương hiện tại trong ngành cụ thể là cần thiết để có một ước tính thực tế.
Vì sao định giá dựa trên doanh thu và dựa trên EBITDA cho các con số khác nhau?
Doanh thu và EBITDA là các chỉ số tài chính khác nhau với các bội số điển hình khác nhau, vì vậy hai phương pháp định giá là các ước tính độc lập chứ không phải hai con đường đến cùng một con số. Một khoảng cách đáng kể giữa chúng cũng có thể phản ánh khả năng sinh lời của doanh nghiệp — một doanh nghiệp có biên EBITDA thấp hơn thường sẽ cho thấy sự phân kỳ lớn hơn giữa hai con số.
Máy tính này có thay thế cho một định giá doanh nghiệp chuyên nghiệp không?
Không. Máy tính này cung cấp một ước tính mang tính giáo dục, ở mức độ lớn, sử dụng các bội số do người dùng cung cấp. Một định giá chính thức cho mục đích bán, tài trợ, kiện tụng, hoặc thuế thường đòi hỏi một chuyên gia định giá đủ trình độ xem xét các yếu tố bổ sung như dòng tiền chiết khấu, mức độ tập trung khách hàng, và cấu trúc thương vụ.
Tài liệu tham khảo
- Damodaran A. Valuation multiples by industry sector. New York University Stern School of Business. pages.stern.nyu.edu/~adamodar.
- Brealey RA, Myers SC, Allen F. Principles of Corporate Finance. 13th ed. McGraw-Hill Education, 2020.
- U.S. Small Business Administration. Buy an existing business or franchise — valuation guidance. sba.gov.