フリーキャッシュフローと他の財務指標との比較
フリーキャッシュフローは現金主義の指標であり、損益計算書の他の箇所で一般的に用いられる発生主義や非現金調整の指標とは異なります。
| 指標 | 捉えるもの | 除外するもの |
|---|---|---|
| 営業キャッシュフロー | 運転資本の変化を含む、中核的な営業が生み出す現金 | 設備投資 |
| フリーキャッシュフロー | 設備投資を賄った後に残る現金 | 新規の借入や増資といった財務活動 |
| 純利益 | 発生主義の利益 | 非現金のタイミング差異と再投資の必要性 |
- フリーキャッシュフローは、設備投資が営業キャッシュフローに対して大きい場合、黒字で成長している企業であってもマイナスになることがあります——これは初期段階や資本集約的な拡大期には一般的であり、自動的に警告の兆候ではありません。
- 本ツールは、簡略化されたフリーキャッシュフローの近似(営業キャッシュフロー − 設備投資)を使用します。標準的なコーポレートファイナンスの文献に記載されているとおり、より詳細な評価モデルでは、EBITから出発し、税金や運転資本の変化を別々に調整して企業フリーキャッシュフローを計算する場合があります。
フリーキャッシュフローとは?
フリーキャッシュフローは、企業が事業を維持または成長させるために必要な設備投資を賄った後に、営業から残る現金を測定します。発生主義または非現金調整の指標である純利益やEBITDAとは異なり、フリーキャッシュフローは実際の現金の動きに基づいています——営業キャッシュフローはすでに運転資本の変化を反映しており、設備投資を差し引くことで、事業が運営を続けるために行わなければならない再投資を考慮します。
本ツールは、広く用いられる簡略化された計算式:営業キャッシュフローから設備投資を差し引いたものを使用します。割引キャッシュフロー(DCF)分析を構築するために用いられるようなより詳細な評価モデルでは、標準的なコーポレートファイナンスと評価の文献に記載されているとおり、EBITから出発し、税金、減価償却、正味運転資本の変化を別々に調整して企業フリーキャッシュフロー(FCFF)を計算する場合があります。
フリーキャッシュフローは、設備投資が営業キャッシュフローに対して大きい場合、黒字で成長している企業であってもマイナスになることがあります。これは拡大期や多額の再投資期には一般的であり、自動的に財務的な弱さの兆候ではありません。
このフリーキャッシュフロー計算ツールの使い方
- 営業キャッシュフロー——その期間の中核的な事業活動から生み出された現金——を入力してください。
- 設備投資——有形固定資産その他の長期資産に費やした現金——を入力してください。
- フリーキャッシュフローマージンを計算するために総収益を入力してください。
- フリーキャッシュフローとフリーキャッシュフローマージンを確認してください。
フリーキャッシュフローを支える計算式
フリーキャッシュフローは、営業キャッシュフローから設備投資を差し引くことで計算されます。フリーキャッシュフローマージンは、その数値を収益に対する割合で表し、再投資を賄った後に売上1ドルからどれだけの現金が転換されるかを示します。
よくある誤解
- フリーキャッシュフローを純利益やEBITDAと混同してしまうこと——FCFはすでに設備投資を反映した現金主義の指標であるのに対し、他の2つはそうではありません。
- マイナスのフリーキャッシュフローを、弱い営業ではなく成長段階の設備投資から生じているかどうかを確認せずに、自動的に悪いものと解釈してしまうこと。
- 維持のための設備投資(既存の営業を維持するために必要なもの)と成長のための設備投資(拡大のために費やされるもの)を区別しないこと——本ツールはすべての設備投資を単一の入力として扱います。
- ソフトウェアと製造業のように資本集約度が大きく異なる企業間で、期待値を調整せずにフリーキャッシュフローマージンを比較してしまうこと。
よくある質問
フリーキャッシュフローとは何ですか?
フリーキャッシュフローとは、事業がその資産基盤を維持または成長させるために必要な設備投資を差し引いた後に、営業から生み出す現金です。営業キャッシュフローから設備投資を差し引いたものとして計算されます。
フリーキャッシュフローは純利益と同じですか?
いいえ。純利益は、非現金項目やタイミング差異を含み得る発生主義の会計上の数値です。フリーキャッシュフローは、実際の現金の動きに基づいており、純利益が直接差し引かない設備投資を明示的に考慮します。
フリーキャッシュフローはマイナスになり得ますか?
はい。フリーキャッシュフローは、その期間の設備投資が営業キャッシュフローを上回るときはいつでもマイナスになります。これは多額の投資期や拡大期に一般的に起こり、それ自体が根底にある事業が黒字でないことを示すものではありません。
なぜフリーキャッシュフローは評価にとって重要なのですか?
フリーキャッシュフローは、再投資後に企業が実際に利用できる現金を表し、借入の返済、配当の支払い、自社株買い、あるいは準備金の蓄積に用いることができます。割引キャッシュフロー(DCF)評価モデルは、企業の本源的価値を見積もるために、将来のフリーキャッシュフローを予測し割り引くことが一般的です。
フリーキャッシュフローマージンは純利益率とどう違いますか?
フリーキャッシュフローマージンは、現金主義のフリーキャッシュフローを収益に対する割合で表すのに対し、純利益率は発生主義の純利益を収益に対する割合で表します。多額の非現金費用や多額の設備投資の必要性がある企業では、この2つは大きく異なることがあります。
参考文献
- Damodaran A. Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset. Wiley.
- Brealey RA, Myers SC, Allen F. Principles of Corporate Finance. McGraw-Hill Education.
- Financial Accounting Standards Board (FASB). Accounting Standards Codification, Topic 230, Statement of Cash Flows. fasb.org.
- U.S. Small Business Administration. Understanding financial statements. sba.gov.