総資産回転率の結果を理解する
総資産回転率は、企業の業界とビジネスモデルに対して相対的にのみ意味を持ちます。以下の表は構造的な違いを説明しています。
| ビジネスの種類 | 典型的な回転率のプロファイル | 典型的な利益率のプロファイル |
|---|---|---|
| 高頻度の小売・食料品 | 高い回転率(しばしば2倍を大きく上回る) | 薄い利益率 |
| 製造業・多角化した工業 | 中程度の回転率(おおよそ0.5〜1.5倍) | 中程度の利益率 |
| 公益、鉄道、通信、不動産 | 低い回転率(しばしば0.5倍未満) | 資産集約度を補うためのより高い利益率 |
- 上記のプロファイルは構造的な傾向であり基準ではありません。意味のある比較は直接の業界同業他社と企業自身の過去の推移に対するものです。
- 上昇傾向にある回転率は一般的に資産利用の改善を示し、下降傾向にある回転率は過剰投資、売上の鈍化、あるいは収益がまだ到達する前に資産を追加した最近の買収を示すことがあります。
- 大規模な買収や処分の後に期末時点の資産を使うと比率がゆがみます。期首と期末の資産の平均を取ることで、より公正な分母が得られます。
総資産回転率とは?
総資産回転率は、売上高をそれを生み出すために使われた資産基盤の倍率として表し、企業が資産をどれだけ懸命に働かせているかに答えます。回転率0.6倍は、資産1ドルごとに年間で60セントの収益を生み出したことを意味し、回転率2倍は資産1ドルごとに2ドルの収益を生み出したことを意味します。
総資産回転率は、総資産利益率の古典的なデュポン分解における2つのレバーの一つです:ROA = 純利益率 × 総資産回転率。企業はこの2つの間のトレードオフに沿って集まる傾向があります——食料品小売業やディスカウントストアは薄い利益率で高い回転率を実現し、資本集約的な公益企業や高級品ビジネスは高い利益率で低い回転率を実現します。そのためこの比率は、業績を評価するのと同じくらいビジネスモデルを説明するものです。
資産集約度は構造的なものであるため、回転率のベンチマークは業界によって非常に大きく異なります。小売業者であれば非効率のシグナルとなる比率が、鉄道会社や公益企業では典型的なこともあります。そのため意味のある比較は直接の同業他社と企業自身の時系列の推移に対するものです。
この総資産回転率計算の使い方
- 損益計算書から、その年の企業の収益(純売上高)を入力してください。
- 貸借対照表から総資産を入力してください。アナリストはしばしば、通期の売上をそれを生み出した資産と対応させるために、期首と期末の総資産の平均を使います。
- 総資産回転率——資産1ドルあたりに生み出された収益、倍率で表示——を確認してください。
総資産回転率を支える計算式
この比率は年間収益を総資産で割ったものです。例えば、収益90万ドル、総資産150万ドルの企業の総資産回転率は900,000 ÷ 1,500,000 = 0.6倍です。
デュポンの観点では、その0.6倍の回転率が13.3%の純利益率と組み合わさると8%のROAを生みますが、同じROAは2倍の回転率と4%の利益率からも同様に生まれ得ます——同じ資産レベルの収益性に至る、2つの異なるビジネスモデルです。
よくある間違い
- 業界間で総資産回転率を比較してしまうこと——資産集約度は構造的なものであるため、公益企業の低い回転率は小売業者の高い回転率と比べた非効率の証拠ではありません。
- 高い回転率を自動的に良いものとして読んでしまうこと——利益率とあわせて見なければなりません。マイナスの利益率での高い回転率は、売上のたびに損失を出していることになります。
- 資産基盤が年間で大きく変化した場合に、期首と期末の資産を平均せず、期末の資産を使ってしまうこと。
- リースの影響を無視してしまうこと——保有ではなくリースする企業はより高い回転率を示すことがあり、リース資産化に関する会計変更(リースを貸借対照表に計上すること)は業務を変えることなく比率を変化させます。
よくある質問
総資産回転率はどう計算しますか?
総資産回転率は年間収益を総資産で割ったものに等しくなります。例えば、総資産150万ドルで生み出された収益90万ドルは回転率0.6倍を生み、これはその年に企業が資産1ドルごとに60セントの売上を生み出したことを意味します。
良い総資産回転率とはどのくらいですか?
普遍的なベンチマークは存在しません。資産集約度が業界によって構造的に異なるためです——食料品小売業者は一般的に資産を年に2回以上回転させますが、公益企業や鉄道会社は通常0.5倍を大きく下回ります。有益な比較は直接の業界同業他社と企業自身の過去の推移に対するものです。
総資産回転率はROAとどう関係しますか?
デュポン分解では、総資産利益率は純利益率に総資産回転率を掛けたものに等しくなります。したがって総資産回転率は資産レベルの収益性の効率性の側面を捉えます:企業は、1回の販売で大きな利益を得る(高い利益率、低い回転率)ことによっても、資産から多くの販売を生み出す(低い利益率、高い回転率)ことによっても、あるROAを稼ぐことができます。
下降する総資産回転率は何を示していますか?
下降する比率は、収益が資産基盤よりもゆっくり成長していることを意味し、これは売上の鈍化、生産能力への過剰投資、あるいは資産が全収益貢献に達する前に貸借対照表に計上された最近の買収を反映していることがあります。この傾向は判定ではなく調査を促すものであり、その原因が懸念材料かどうかを決めます。
平均総資産を使うべきですか?
設備投資、買収、処分によって年間で総資産が大きく変化した場合、通期の収益を期首と期末の資産の平均で割ることで、実際にそれを生み出した資産に売上をより良く一致させられます。資産基盤が安定していた場合、期末の数値でも同様の結果が得られ、簡便さのためによく使われます。
参考文献
- CFA Institute. Financial Analysis Techniques — CFA Program Curriculum. cfainstitute.org.
- U.S. Securities and Exchange Commission, Investor.gov. Financial statement education for investors. investor.gov.
- Damodaran A. Margins and Turnover Ratios by Sector. New York University Stern School of Business. pages.stern.nyu.edu/~adamodar.
- Penman SH. Financial Statement Analysis and Security Valuation. 5th ed. McGraw-Hill Education.