ROAの結果を理解する
資産集約度はセクターによって非常に大きく異なるため、ROAの水準は業界の同業他社と比較したときにのみ意味を持ちます。以下の表は、ROAが文脈の中で一般的にどう読み解かれるかを説明しています。
| 同業他社に対するROA | 一般的な読み方 |
|---|---|
| 同業他社の中央値を上回る | 比較可能な企業よりも資産1ドルあたりでより多くの利益を引き出している——営業効率または価格決定力の高さの兆候 |
| 同業他社の中央値に近い | 業界の経済性に沿った資産生産性 |
| 同業他社の中央値を下回る | 同業他社より資産1ドルあたりの利益が少ない——利益率の弱さ、資産の未活用、あるいはその両方の可能性 |
| マイナス | その期間に企業は損失を出した;資産基盤が純損失を生んだ |
- 資産軽量なセクター(ソフトウェア、専門サービス)は、資産重量なセクター(銀行業、公益事業、輸送業)よりも構造的に高いROAを示します。業界をまたいだROA比較は一般的に誤解を招きます。
- 本ツールは利益を単一の総資産の数値で割ります。資産が年間で大きく変化した場合、期首と期末の資産の平均を使う方がより公正な分母になります。
- 会計上の選択がROAに影響します——リース資産か保有資産か、減価償却方針、買収由来の無形資産は、いずれも根本的な事業を変えることなく分母を変化させます。
総資産利益率(ROA)とは?
総資産利益率は、企業の最終的な利益を、企業が投入する総資源に関連付ける収益性比率です。総資産にはその資産が株主資本で調達されたか負債で調達されたかにかかわらず企業が管理するすべてが含まれるため、ROAは貸借対照表全体にわたる営業効率を測ります。これに対し自己資本利益率は株主の持分部分のみに対するリターンを測ります。
資産集約度が業界によって異なるため、ROAは業種間で鋭くかつ持続的に異なります。ソフトウェア企業やサービス業は比較的少ない資産で運営され、高いROAを示すことがあるのに対し、銀行、公益企業、鉄道会社、重工業製造業は膨大な資産基盤を保有し、非常に高い利益を上げていてもROAははるかに低くなるのが通常です。このため、ROAの比較は業界の同業他社グループ内では意味を持ちますが、業界をまたぐと一般的に誤解を招きます。
デュポン方式の分析では、ROAは純利益率と資産回転率の積に分解されます——売上1ドルあたりの利益に資産1ドルあたりの売上を掛けたものです。この分解は、企業のROAが高い利益率から来ているのか、資産を目一杯稼働させることから来ているのか、あるいはその両方の組み合わせから来ているのかを示します。
このROA計算の使い方
- 損益計算書から、その年の企業の純利益を入力してください。
- 貸借対照表から総資産を入力してください。アナリストはしばしば、その利益を生み出した資産基盤と1年分の利益を対応させるために、期首と期末の総資産の平均を使います。
- ROAのパーセンテージ——資産1ドルあたりに稼いだ純利益、パーセンテージで表示——を確認してください。
ROAを支える計算式
ROAは純利益を総資産で割り、パーセンテージで表します。例えば、総資産150万ドルに対して純利益12万ドルを稼ぐ企業のROAは、120,000 ÷ 1,500,000 = 8%です。
デュポン分解はROAを純利益率×資産回転率として書き直します。同じ8%のROAは、利益率13.3%と回転率0.6倍から来ることもあれば、利益率4%と回転率2倍から来ることもあります——同じ資産レベルの収益性に到達する、まったく異なる2つのビジネスモデルです。
よくある間違い
- 業界間でROAを比較してしまうこと——ROA5%は銀行にとっては優れているがソフトウェア企業にとっては弱いことがあります。資産集約度がセクターによって構造的に異なるためです。
- 資産基盤が年間で大きく変化した場合に、期首と期末の資産を平均せず、期末の資産を使ってしまうこと。
- ROAとROEを混同してしまうこと——ROAは資金調達方法にかかわらずすべての資産に対するリターンを測るのに対し、ROEは株主資本のみに対するリターンを測り、レバレッジによって増幅されます。
- 買収がのれんと無形資産を総資産に追加することを無視してしまうこと。これは、実際の業務が悪いわけではないのに、有機的に成長した同業他社と比較してROAを圧縮することがあります。
よくある質問
ROAはどう計算しますか?
総資産利益率は純利益を総資産で割り、パーセンテージで表したものに等しくなります。例えば、年間純利益12万ドルに対し総資産150万ドルの場合、ROAは8%となり、これは企業が管理する資産1ドルごとに8セントの利益を稼いだことを意味します。
良いROAとはどのくらいですか?
良いROAは業界によって異なります。資産集約度がセクター間で構造的に異なるためです——銀行や公益企業は大きな資産基盤で運営され、通常は低い一桁台のROAを報告するのに対し、資産の軽い、ソフトウェアやサービス業はより高い数値を報告できます。最も意味のある比較は、直接の業界同業他社と企業自身の過去の推移です。
ROAとROEの違いは何ですか?
ROAは純利益を総資産で割り、負債と自己資本の両方で調達された資産基盤全体がどれだけ効率的に利益を生み出すかを測ります。ROEは純利益を株主資本のみで割るため、財務レバレッジによって増幅されます:ROAが同一の2社でも、一方がより多く借り入れれば、ROEは大きく異なることがあります。両方の比率を比較することで、企業の自己資本リターンのうちどれだけがレバレッジによるものかがわかります。
なぜ銀行のROAは低いのですか?
銀行は利益に対して非常に大きな資産基盤——貸出金、有価証券、準備金——を保有しています。そのビジネスモデルが大きな貸借対照表から薄いスプレッドを稼ぐものだからです。約1%のROAは歴史的に商業銀行にとって堅実と見なされてきており、これはROAのベンチマークが業界内でのみ意味を持つ理由を示しています。
ROAの計算式では平均総資産を使うべきですか?
期間中に買収、処分、成長によって総資産が大きく変化した場合、通期の利益を期首と期末の資産の平均で割ることで、実際にその利益を生み出した資産基盤と利益を一致させることができます。資産が安定していた場合、期末の数値でも非常に近い答えが得られ、簡便さのためによく使われます。
参考文献
- U.S. Securities and Exchange Commission, Investor.gov. Financial statement ratios and investor education resources. investor.gov.
- CFA Institute. Financial Analysis Techniques — CFA Program Curriculum. cfainstitute.org.
- Damodaran A. Return on Assets and Measures of Profitability. New York University Stern School of Business. pages.stern.nyu.edu/~adamodar.
- Penman SH. Financial Statement Analysis and Security Valuation. 5th ed. McGraw-Hill Education.