Come interpretare il tuo indice di redditività
La tabella seguente riassume come l'indice di redditività è tipicamente interpretato nelle decisioni di capital budgeting, coerentemente con la standard analisi dei flussi di cassa scontati.
| Intervallo PI | Interpretazione | Decisione tipica |
|---|---|---|
| PI > 1,0 | Il valore attuale delle entrate supera il costo iniziale; VAN positivo | Accettare (crea valore al tasso di sconto dato) |
| PI = 1,0 | Il valore attuale delle entrate eguaglia esattamente il costo iniziale; VAN = 0 | Indifferente — pareggio al tasso di sconto dato |
| PI < 1,0 | Il valore attuale delle entrate è inferiore al costo iniziale; VAN negativo | Rifiutare (distrugge valore al tasso di sconto dato) |
- L'indice di redditività dipende fortemente dal tasso di sconto scelto; un tasso troppo basso sopravvaluterà l'attrattiva di un progetto e un tasso troppo alto la sottovaluterà.
- Il PI classifica bene l'efficienza per dollaro investito, ma nel confrontare progetti mutuamente esclusivi di scala diversa, VAN e PI possono occasionalmente divergere — la maggior parte dei testi di finanza aziendale raccomanda il VAN come regola decisionale primaria in quel caso.
- Questo calcolatore presuppone che tutti i flussi di cassa si verifichino alla fine di ciascun periodo e usa un singolo tasso di sconto costante per tutto il periodo; non modella tassi variabili o tempi irregolari.
Cos'è l'indice di redditività?
L'indice di redditività è una metrica di capital budgeting che esprime il valore attuale dei futuri flussi di cassa in entrata attesi di un progetto come rapporto rispetto all'investimento iniziale necessario per avviarlo. È matematicamente legato al valore attuale netto (VAN): PI = 1 + (VAN ÷ investimento iniziale), quindi qualsiasi progetto con VAN positivo mostrerà sempre un PI sopra 1,0, e qualsiasi progetto con VAN negativo mostrerà un PI sotto 1,0.
Poiché è espresso come rapporto anziché come importo in dollari, l'indice di redditività è particolarmente utile per confrontare o classificare progetti di dimensioni diverse, o per scegliere tra progetti mutuamente esclusivi quando il capitale è limitato (razionamento del capitale). Un piccolo progetto con un PI alto può essere un uso più efficiente di un budget vincolato rispetto a un progetto più grande con un VAN più alto ma un PI più basso.
Il curriculum del CFA Institute presenta l'indice di redditività insieme a VAN e tasso interno di rendimento (IRR) come una delle tecniche standard di flusso di cassa scontato usate nel capital budgeting per valutare se un investimento prospettico dovrebbe aggiungere valore.
Come usare questo calcolatore dell'indice di redditività
- Inserisci l'investimento iniziale — l'esborso di cassa iniziale richiesto per il progetto, inserito come numero positivo.
- Inserisci i flussi di cassa futuri attesi, uno per periodo, separati da ;, nell'ordine in cui sono attesi (periodo 1, periodo 2, e così via).
- Inserisci il tasso di sconto — tipicamente il costo del capitale del progetto o un tasso di rendimento richiesto — usato per convertire i flussi di cassa futuri in dollari di oggi.
- Leggi l'indice di redditività, il valore attuale delle entrate, e se il progetto è classificato come creatore o distruttore di valore al tasso di sconto inserito.
La formula dietro l'indice di redditività
Ogni flusso di cassa futuro viene scontato al presente usando il tasso di sconto e il numero di periodi fino al suo verificarsi, poi tutti i valori scontati vengono sommati per produrre il valore attuale totale delle entrate. Dividendo quella somma per l'investimento iniziale si ottiene l'indice di redditività.
Un PI sopra 1,0 significa che il valore attuale delle entrate supera il costo dell'investimento, il che implica che il progetto dovrebbe creare valore al tasso di sconto dato; un PI sotto 1,0 significa il contrario. Ad esempio, flussi di cassa di $3.000, $4.000, $5.000 e $6.000 scontati al 10% producono un valore attuale di circa $13.887,71 contro un investimento iniziale di $10.000, dando un PI di circa 1,389.
Errori comuni
- Trattare il PI come unico criterio decisionale nel confrontare progetti di dimensioni molto diverse — un progetto più piccolo può mostrare un PI più alto pur creando meno valore in dollari totali rispetto a un progetto più grande con un PI più basso.
- Usare un tasso di sconto incoerente o eccessivamente ottimistico che non riflette il rischio effettivo del progetto o il vero costo del capitale.
- Dimenticare che il PI incorpora già l'investimento iniziale, quindi non dovrebbe essere combinato con un calcolo ROI separato che usa gli stessi flussi di cassa senza aggiustare per il doppio conteggio.
- Ignorare la tempistica dei flussi di cassa — inserire i flussi nell'ordine sbagliato cambia quanto ciascuno viene scontato e modifica sostanzialmente il PI risultante.
Domande frequenti
Cosa significa un indice di redditività di 1,5?
Un indice di redditività di 1,5 significa che il valore attuale dei flussi di cassa in entrata attesi di un progetto è 1,5 volte il suo costo di investimento iniziale — in altre parole, per ogni $1 investito, il progetto dovrebbe restituire $1,50 in valore scontato. Questo corrisponde a un valore attuale netto positivo pari a 0,5 volte l'investimento iniziale.
In cosa l'indice di redditività è diverso dal VAN?
Il valore attuale netto (VAN) riporta l'importo in dollari di valore che un progetto dovrebbe creare, mentre l'indice di redditività esprime quello stesso valore come rapporto rispetto all'investimento iniziale. PI = 1 + (VAN ÷ investimento iniziale), quindi le due misure sono matematicamente collegate e concordano sempre su se un singolo progetto valga la pena accettare.
Qual è un buon indice di redditività?
Qualsiasi indice di redditività sopra 1,0 indica che i flussi di cassa scontati in entrata del progetto superano il suo costo al tasso di sconto scelto, il che è generalmente la soglia per accettare un progetto secondo le regole standard di capital budgeting. Valori più alti indicano più valore creato per dollaro investito, il che è particolarmente utile per classificare progetti sotto un budget di capitale limitato.
Perché PI e VAN darebbero classifiche in conflitto per due progetti?
Il PI misura il valore creato per dollaro investito, mentre il VAN misura il valore totale in dollari creato. Un piccolo progetto può avere un PI alto ma un VAN basso, mentre un grande progetto può avere un PI più basso ma un VAN totale più alto — quando le due classifiche sono in conflitto per progetti mutuamente esclusivi, la maggior parte dei testi di finanza aziendale raccomanda di usare il VAN come regola decisionale primaria poiché misura direttamente il valore aggiunto.
Il tasso di sconto influisce sull'indice di redditività?
Sì, significativamente. Aumentare il tasso di sconto riduce il valore attuale dei futuri flussi di cassa in entrata e quindi abbassa il PI, mentre abbassare il tasso di sconto aumenta il PI. Il tasso di sconto dovrebbe riflettere il rischio del progetto e il costo del capitale dell'organizzazione affinché il PI sia un input decisionale significativo.
Fonti
- CFA Institute. Capital Budgeting — CFA Program Curriculum, Corporate Finance and Equity readings. cfainstitute.org.
- U.S. Securities and Exchange Commission, Investor.gov. Discounted cash flow and investment analysis basics. investor.gov.
- Brealey RA, Myers SC, Allen F. Principles of Corporate Finance. 13th ed. McGraw-Hill Education.
- Damodaran A. Investment Valuation and Capital Budgeting. New York University Stern School of Business. pages.stern.nyu.edu/~adamodar.