Comprendre votre ratio de Sharpe
Il n'existe aucun seuil réglementaire officiel pour un bon ratio de Sharpe, mais les fourchettes empiriques ci-dessous sont largement utilisées dans la pratique de l'investissement lors de la comparaison de portefeuilles mesurés sur la même période.
| Ratio de Sharpe | Interprétation courante |
|---|---|
| ≥ 1,0 | Couramment décrit comme bon — au moins une unité de rendement excédentaire par unité de volatilité |
| 0,5 – 1,0 | Adéquat — rendement ajusté au risque positif, mais moins de rendement excédentaire par unité de risque |
| < 0,5 | Faible — peu ou pas de rendement excédentaire par rapport à la volatilité prise (négatif si le portefeuille a sous-performé le taux sans risque) |
- Les seuils bon/adéquat/faible sont des règles empiriques de praticiens, pas des normes réglementaires ou académiques ; les benchmarks appropriés varient selon la classe d'actifs, la stratégie et le régime de marché.
- Le ratio de Sharpe utilise l'écart-type, qui pénalise la volatilité à la hausse de la même manière que la volatilité à la baisse et suppose que les rendements sont approximativement normalement distribués — il peut surestimer la qualité de stratégies aux rendements lisses mais aux pertes rares et importantes.
- Les ratios de Sharpe ne sont comparables que lorsqu'ils sont calculés sur la même période et fréquence ; les ratios de Sharpe annualisés et mensuels ne sont pas directement comparables, et les ratios passés ne prédisent pas la performance future.
Qu'est-ce que le ratio de Sharpe ?
Le ratio de Sharpe est une mesure du rendement ajusté au risque qui compare le rendement excédentaire d'un investissement — son rendement au-dessus d'un indice de référence sans risque tel que les bons du Trésor — à la volatilité de ses rendements, mesurée par l'écart-type. Il répond à la question de savoir combien de récompense un investisseur a reçue pour chaque unité de risque pris, permettant de comparer des portefeuilles de niveaux de risque différents sur une échelle commune.
William F. Sharpe a introduit la mesure dans un article de 1966 dans le Journal of Business, l'appelant à l'origine le ratio récompense-variabilité ; la profession financière a ensuite adopté le nom de ratio de Sharpe. Sharpe a été ultérieurement récompensé par le Prix Nobel Commémoratif des Sciences Économiques en 1990 pour ses travaux sur la théorie de la tarification des actifs financiers.
Parce que le ratio de Sharpe utilise la volatilité totale (écart-type) comme mesure de risque, il traite les mouvements à la hausse et à la baisse de manière identique. Il convient le mieux à la comparaison de portefeuilles largement diversifiés ; des mesures apparentées telles que le ratio de Sortino (écart de baisse) et le ratio de Treynor (bêta) modifient le dénominateur de risque pour d'autres usages.
Comment utiliser ce calculateur de ratio de Sharpe
- Saisissez le rendement annuel du portefeuille en pourcentage — le rendement réel ou attendu de l'investissement évalué.
- Saisissez le taux sans risque pour la même période, couramment approché par le rendement des titres du Trésor américain à court terme.
- Saisissez l'écart-type des rendements du portefeuille en pourcentage — la mesure de l'ampleur des fluctuations des rendements autour de leur moyenne.
- Consultez le ratio de Sharpe et le rendement excédentaire ; des ratios plus élevés indiquent plus de rendement excédentaire gagné par unité de volatilité.
La formule derrière le ratio de Sharpe
Le ratio de Sharpe soustrait le taux sans risque du rendement du portefeuille pour isoler le rendement excédentaire — la compensation pour la prise de risque — puis divise cet excédent par l'écart-type des rendements. Le résultat est un nombre sans dimension : le rendement excédentaire gagné par point de pourcentage de volatilité.
Par exemple, un portefeuille rapportant 8% lorsque le taux sans risque est de 3% a un rendement excédentaire de 5 points de pourcentage ; avec un écart-type de 12%, le ratio de Sharpe est (8 − 3) ÷ 12 ≈ 0,417. Les trois données doivent couvrir la même période (typiquement annualisée) pour que le ratio soit significatif.
Erreurs courantes
- Comparer des ratios de Sharpe calculés sur différentes périodes ou fréquences — un ratio de Sharpe mensuel n'est pas comparable à un ratio annualisé sans conversion.
- Traiter le ratio comme une prévision ; il résume le risque et le rendement historiques (ou supposés) et ne prédit pas la performance future.
- L'appliquer à des stratégies avec des distributions de rendement fortement asymétriques ou à queues épaisses, comme les stratégies de vente d'options, où l'écart-type sous-estime le véritable risque de baisse.
- Utiliser des données incohérentes, comme un rendement de portefeuille nominal avec un taux sans risque d'une période ou devise différente, ce qui fausse le numérateur du rendement excédentaire.
- Comparer des ratios de Sharpe entre classes d'actifs ou stratégies très différentes comme si un seuil unique s'appliquait universellement — le contexte et la comparaison avec des pairs comptent.
Questions fréquentes
Qu'est-ce qu'un bon ratio de Sharpe ?
Dans la pratique courante de l'investissement, un ratio de Sharpe de 1,0 ou plus est souvent décrit comme bon, entre 0,5 et 1,0 comme adéquat, et en dessous de 0,5 comme faible. Ce sont des règles empiriques de praticiens plutôt que des normes officielles, et les benchmarks raisonnables varient selon la classe d'actifs, la stratégie et l'environnement de marché sur la période de mesure.
Qui a inventé le ratio de Sharpe ?
William F. Sharpe a introduit la mesure dans un article de 1966, « Mutual Fund Performance », publié dans le Journal of Business, où il l'appelait le ratio récompense-variabilité. Sharpe a ensuite reçu le Prix Nobel Commémoratif des Sciences Économiques 1990 pour ses contributions à la théorie de la tarification des actifs financiers.
Le ratio de Sharpe peut-il être négatif ?
Oui. Un ratio de Sharpe négatif survient chaque fois que le rendement du portefeuille est inférieur au taux sans risque, ce qui signifie que l'investisseur a pris de la volatilité mais gagné moins qu'une alternative sans risque. Classer des portefeuilles par ratios de Sharpe négatifs est problématique, car parmi des portefeuilles sous-performants, un écart-type plus élevé rend le ratio moins négatif sans indiquer une meilleure performance.
Quel taux sans risque devrais-je utiliser dans le ratio de Sharpe ?
Le taux sans risque devrait correspondre à la période et à la devise du rendement du portefeuille évalué. Pour les portefeuilles en dollars américains, le rendement des bons du Trésor américain à court terme est l'approximation la plus courante pour les calculs annuels, puisque les titres du Trésor sont conventionnellement traités comme exempts de risque de défaut.
Quelle est la différence entre le ratio de Sharpe et le ratio de Sortino ?
Le ratio de Sharpe divise le rendement excédentaire par l'écart-type total, pénalisant la volatilité à la hausse et à la baisse de manière égale, tandis que le ratio de Sortino divise le rendement excédentaire par l'écart de baisse seulement, ne pénalisant que les rendements en dessous d'une cible. Le ratio de Sortino est parfois préféré pour les stratégies avec des distributions de rendement asymétriques, où la volatilité à la hausse n'est pas considérée comme un inconvénient.
Références
- Sharpe WF. Mutual Fund Performance. Journal of Business, 1966;39(1):119–138.
- Sharpe WF. The Sharpe Ratio. Journal of Portfolio Management, 1994;21(1):49–58.
- CFA Institute. Portfolio Risk and Return — CFA Program Curriculum. cfainstitute.org.
- U.S. Securities and Exchange Commission, Investor.gov. Assessing risk and investment performance. investor.gov.