Le problème que résout le ratio de Sharpe
Deux portefeuilles peuvent afficher le même rendement affiché tout en portant des niveaux de risque très différents — comparer les rendements bruts seuls masque cette différence. Le ratio de Sharpe compare le rendement excédentaire d'un placement, son rendement au-dessus d'une référence sans risque telle que les bons du Trésor, à la volatilité de ses rendements, mesurée par l'écart-type. Il répond à la question de savoir combien de récompense un investisseur a reçu pour chaque unité de risque prise, ce qui permet de comparer des portefeuilles à niveaux de risque différents sur une échelle commune.
William F. Sharpe a introduit cette mesure dans un article de 1966 publié dans le Journal of Business, l'appelant à l'origine le ratio récompense-variabilité (reward-to-variability ratio). Sharpe a reçu par la suite le prix Nobel commémoratif des sciences économiques de 1990 pour ses travaux sur la théorie de l'évaluation des actifs financiers.
La formule et un exemple chiffré
Le ratio de Sharpe soustrait le taux sans risque du rendement du portefeuille pour isoler le rendement excédentaire — la compensation pour le risque pris —, puis divise cet excédent par l'écart-type des rendements. Le résultat est un nombre sans dimension : le rendement excédentaire gagné par point de pourcentage de volatilité.
Un portefeuille rapportant 8 % quand le taux sans risque est de 3 % a un rendement excédentaire de 5 points de pourcentage ; avec un écart-type de 12 %, le ratio de Sharpe est (8 − 3) ÷ 12 ≈ 0,417. Les trois données doivent porter sur la même période, généralement annualisée, pour que le ratio soit significatif.
- Ratio de Sharpe = (Rp − Rf) ÷ σp
- Rp = rendement du portefeuille (8 %), Rf = taux sans risque (3 %), σp = écart-type des rendements (12 %)
- Ratio de Sharpe = (8 − 3) ÷ 12 ≈ 0,417
Interpréter le chiffre
Il n'existe aucun seuil réglementaire officiel pour un bon ratio de Sharpe, mais des fourchettes empiriques sont largement utilisées en pratique d'investissement lorsqu'on compare des portefeuilles mesurés sur la même période.
| Ratio de Sharpe | Interprétation courante |
|---|---|
| ≥ 1,0 | Couramment décrit comme bon — au moins une unité de rendement excédentaire par unité de volatilité. |
| 0,5 – 1,0 | Correct — rendement ajusté au risque positif, mais moins de rendement excédentaire par unité de risque. |
| < 0,5 | Faible — peu ou pas de rendement excédentaire par rapport à la volatilité prise (négatif si le portefeuille a sous-performé le taux sans risque). |
Les limites du ratio de Sharpe
Comme le ratio de Sharpe utilise l'écart-type, il pénalise également la volatilité à la hausse et à la baisse et suppose que les rendements suivent une distribution approximativement normale — il peut surestimer la qualité de stratégies aux rendements réguliers mais sujettes à de rares pertes importantes, comme les stratégies de vente d'options, où l'écart-type sous-estime le risque de baisse réel. Ce n'est pas non plus une prévision : il résume le risque et le rendement historiques (ou supposés) et ne prédit pas la performance future. Un ratio de Sharpe négatif, qui survient chaque fois que le rendement est inférieur au taux sans risque, est également délicat à classer : parmi les portefeuilles sous-performants, une volatilité plus élevée rend le ratio moins négatif sans indiquer une meilleure performance.
Des mesures apparentées modifient le dénominateur de risque pour d'autres usages : le ratio de Sortino divise le rendement excédentaire par l'écart-type de la seule baisse, utile pour les distributions de rendements asymétriques, tandis que le ratio de Treynor utilise le bêta au lieu de la volatilité totale.
Questions fréquentes
Qu'est-ce qu'un bon ratio de Sharpe ?
Dans la pratique courante de l'investissement, un ratio de Sharpe de 1,0 ou plus est souvent décrit comme bon, entre 0,5 et 1,0 comme correct, et sous 0,5 comme faible. Ce sont des repères empiriques de praticiens plutôt que des normes officielles, et les seuils pertinents varient selon la classe d'actifs, la stratégie et l'environnement de marché.
Qui a inventé le ratio de Sharpe ?
William F. Sharpe l'a introduit dans un article de 1966, « Mutual Fund Performance », publié dans le Journal of Business, l'appelant à l'origine le ratio récompense-variabilité. Sharpe a reçu par la suite le prix Nobel commémoratif des sciences économiques de 1990 pour ses contributions à la théorie de l'évaluation des actifs financiers.
Le ratio de Sharpe peut-il être négatif ?
Oui. Un ratio de Sharpe négatif survient chaque fois que le rendement du portefeuille est inférieur au taux sans risque, ce qui signifie que l'investisseur a pris de la volatilité tout en gagnant moins qu'une alternative sans risque. Classer des portefeuilles par ratio de Sharpe négatif pose problème, car parmi les portefeuilles sous-performants, un écart-type plus élevé rend le ratio moins négatif sans indiquer une meilleure performance.
Quelle est la différence entre le ratio de Sharpe et le ratio de Sortino ?
Le ratio de Sharpe divise le rendement excédentaire par l'écart-type total, pénalisant également la volatilité à la hausse et à la baisse, tandis que le ratio de Sortino divise le rendement excédentaire par l'écart-type de la seule baisse, ne pénalisant que les rendements sous un objectif donné. Le ratio de Sortino est parfois préféré pour les stratégies aux distributions de rendements asymétriques.
Références
- Sharpe WF. Mutual Fund Performance. Journal of Business, 1966;39(1):119–138.
- Sharpe WF. The Sharpe Ratio. Journal of Portfolio Management, 1994;21(1):49–58.
- CFA Institute. Portfolio Risk and Return — CFA Program Curriculum. cfainstitute.org.
- U.S. Securities and Exchange Commission, Investor.gov. Assessing risk and investment performance. investor.gov.