評価結果の見方
この2つの数値は、異なる財務指標に基づく独立した見積もりを表しています。実際の企業評価は通常、1つの数値に頼るのではなく、複数の手法から三角測量的に検討します。
| 指標 | 何を示すか |
|---|---|
| EBITDAベースの評価額 | 営業利益の倍率に基づく企業価値の見積もり——一般的に、確立された黒字企業に適した手法です。 |
| 収益ベースの評価額 | トップラインの収益の倍率に基づく企業価値の見積もり——安定した黒字化がまだない初期段階または高成長企業でよく用いられます。 |
| EBITDAマージン | 収益に対するEBITDAの割合で、収益1ドルのうちどれだけが営業利益に転換されているかを示します。 |
- 本ツールは教育目的の概算(桁数レベル)の見積もりのみを提供します。売却、資金調達、法的な目的での実際の企業評価には、通常、成長見通し、顧客集中度、業界の状況、取引の構造も考慮する専門家による評価が必要です。
- ここに入力する倍率はユーザーが提供する前提であり、自動的に導出されるものではありません。特定の業界と事業規模に対して現実的な倍率を調達することは、重要かつ別途必要な調査ステップです。
市場倍率による企業価値評価とは?
市場倍率による評価は、比較可能な企業の売却事例、上場企業の取引倍率、あるいは業界慣行から導き出された倍率を、年間収益やEBITDA(利払い前・税引き前・減価償却前・償却前利益)といった財務指標に適用することで、企業の価値を見積もるものです。これは、割引キャッシュフロー法や資産ベースの手法とならぶ、企業価値評価の標準的な手法の一つです。
EBITDA倍率は、確立された黒字企業に対してより一般的に用いられる手法です。EBITDAは、資金調達や会計上の決定の影響を受ける前の営業キャッシュフローに近似するため、異なる資本構成を持つ企業同士を比較しやすくするためです。収益倍率は、まだ黒字化していない可能性のある、初期段階または高成長段階の企業に対してより多く用いられます。この場合、収益の方がより安定していて入手しやすい数値だからです。
倍率は業界、事業の規模、成長率、市場環境によって大きく異なり、単一の正しい倍率というものは存在しません。ニューヨーク大学スターン経営大学院のアスワス・ダモダラン教授による広く引用される評価倍率データセットは、業界間や時代によって倍率がどれほど変動するかを示しています。そのため本ツールは、倍率を固定された前提としてではなく、ユーザーが入力する値として扱います。
この企業価値評価計算ツールの使い方
- 評価対象の企業の年間収益を入力してください。
- 同じ期間の年間EBITDA(利払い前・税引き前・減価償却前・償却前利益)を入力してください。
- 業界と事業に適した収益倍率を入力してください(比較可能な取引事例を調べるか、現実的な範囲についてアドバイザーに相談してください)。
- 業界と事業に適したEBITDA倍率を入力してください。
- 結果として得られる収益ベースの評価額、EBITDAベースの評価額、EBITDAマージンを確認してください。どちらか一方だけに頼るのではなく、2つの評価額を範囲として比較してください。
倍率法による評価を支える計算式
EBITDAベースの評価額は、年間EBITDAにEBITDA倍率を掛けたものです。例えば、年間EBITDA200,000ドルで倍率5倍の場合、EBITDAベースの評価額は200,000ドル × 5 = 1,000,000ドルです。
収益ベースの評価額は、年間収益に収益倍率を掛けたものです。年間収益1,000,000ドルで倍率1.5倍の場合、収益ベースの評価額は1,000,000ドル × 1.5 = 1,500,000ドルです。EBITDAマージン(EBITDA ÷ 収益)も併せて示されます。これは収益がどれだけ効率的に利益に転換されているかを示すものであり、買い手がどの倍率を適用するかを左右する要因になることが多いためです。
よくある誤解
- 特定の業界や事業規模について現在の比較可能な取引事例を調べずに、一般的な、あるいは古い倍率を適用してしまうこと。
- 収益ベースとEBITDAベースの評価額が一致すべきものだと扱ってしまうこと——これらは異なる指標に基づく独立した見積もりであり、合理的に異なり得ます。
- 一時的または非経常的な項目を調整せずに報告どおりのEBITDAを使ってしまうこと(EBITDAの正常化と呼ばれるステップ)。これは適用される倍率を歪める可能性があります。
- 重要な取引において、専門家による評価なしに倍率法の見積もりのみに頼ってしまうこと。専門家評価は通常、割引キャッシュフロー分析や取引固有の要因も検討します。
よくある質問
倍率を使って中小企業をどのように評価しますか?
一般的な手法は、財務指標——通常は年間収益またはEBITDA——に、比較可能な企業の売却事例や業界慣行から導き出された倍率を掛けるものです。EBITDA倍率は一般的に確立された黒字企業に好まれ、収益倍率は初期段階または高成長企業でより一般的です。
中小企業の典型的なEBITDA倍率とはどのくらいですか?
EBITDA倍率は業界、事業規模、成長率、市場環境によって大きく異なるため、単一の典型的な数値は存在しません。ニューヨーク大学スターン経営大学院のアスワス・ダモダラン氏のような評価専門家は、この幅を示す業界レベルの倍率データを公表しています。現実的な見積もりには、特定の業界における現在の比較可能な取引事例を調べることが必要です。
収益ベースとEBITDAベースの評価額はなぜ異なる数値になるのですか?
収益とEBITDAは、それぞれ典型的な倍率が異なる別々の財務指標であるため、2つの評価手法は同じ数値に至る2つの経路ではなく、独立した見積もりです。両者の間の大きな差は、事業の収益性を反映していることもあります——EBITDAマージンが低い事業は、しばしば2つの数値の間でより大きな乖離を示します。
本ツールは専門家による企業評価の代わりになりますか?
いいえ。本ツールは、ユーザーが提供する倍率を用いた教育目的の概算(桁数レベル)の見積もりを提供するものです。売却、資金調達、訴訟、税務目的の正式な評価には、通常、割引キャッシュフローや顧客集中度、取引構造といった追加の要因を考慮する資格を持つ評価専門家が必要です。
参考文献
- Damodaran A. Valuation multiples by industry sector. New York University Stern School of Business. pages.stern.nyu.edu/~adamodar.
- Brealey RA, Myers SC, Allen F. Principles of Corporate Finance. 13th ed. McGraw-Hill Education, 2020.
- U.S. Small Business Administration. Buy an existing business or franchise — valuation guidance. sba.gov.