Der Free Cashflow im Vergleich zu anderen Finanzkennzahlen
Der Free Cashflow ist eine zahlungsstrombasierte Kennzahl, die sich von den periodengerechten und um nicht zahlungswirksame Posten bereinigten Kennzahlen unterscheidet, die andernorts in der Gewinn- und Verlustrechnung üblich sind.
| Kennzahl | Erfasst | Schließt aus |
|---|---|---|
| Operativer Cashflow | Aus dem Kerngeschäft generierte Barmittel, einschließlich Veränderungen des Betriebskapitals | Investitionsausgaben |
| Free Cashflow | Nach Finanzierung der Investitionsausgaben verbleibende Barmittel | Finanzierungsaktivitäten wie neu aufgenommene Schulden oder Eigenkapital |
| Nettoeinkommen | Periodengerechter Gewinn | Nicht zahlungswirksame Timing-Unterschiede und Reinvestitionsbedarf |
- Der Free Cashflow kann selbst bei einem profitablen, wachsenden Unternehmen negativ sein, wenn die Investitionsausgaben im Verhältnis zum operativen Cashflow hoch sind — dies ist in frühen oder kapitalintensiven Wachstumsphasen üblich und kein automatisches Warnsignal.
- Dieser Rechner verwendet die vereinfachte Näherung des Free Cashflow (operativer Cashflow − Investitionsausgaben); detailliertere Bewertungsmodelle berechnen den Free Cashflow to the Firm möglicherweise ausgehend vom EBIT mit separaten Anpassungen für Steuern und Veränderungen des Betriebskapitals, wie in Standardwerken zur Unternehmensfinanzierung beschrieben.
Was ist der Free Cashflow?
Der Free Cashflow misst die aus dem operativen Geschäft verbleibenden Barmittel, nachdem ein Unternehmen die zur Erhaltung oder zum Wachstum seines Geschäfts nötigen Investitionsausgaben finanziert hat. Anders als Nettoeinkommen oder EBITDA, die periodengerechte (accrual-basis) oder um nicht zahlungswirksame Posten bereinigte Kennzahlen sind, basiert der Free Cashflow auf tatsächlichen Zahlungsströmen — der operative Cashflow spiegelt bereits Veränderungen des Betriebskapitals wider, und der Abzug der Investitionsausgaben berücksichtigt die Reinvestition, die ein Unternehmen tätigen muss, um weiter operieren zu können.
Dieser Rechner verwendet die weit verbreitete vereinfachte Formel: operativer Cashflow minus Investitionsausgaben. Detailliertere Bewertungsmodelle, etwa für eine Discounted-Cashflow-Analyse (DCF), berechnen den Free Cashflow to the Firm (FCFF) unter Umständen ausgehend vom EBIT und mit separaten Anpassungen für Steuern, Abschreibungen und Veränderungen des Nettoumlaufvermögens, wie in Standardwerken zur Unternehmensfinanzierung und Bewertung beschrieben.
Der Free Cashflow kann selbst bei einem profitablen, wachsenden Unternehmen negativ sein, wenn die Investitionsausgaben im Verhältnis zum operativen Cashflow hoch sind. Dies ist in Wachstums- oder starken Reinvestitionsphasen üblich und ist nicht automatisch ein Zeichen finanzieller Schwäche.
So verwenden Sie diesen Free-Cashflow-Rechner
- Geben Sie den operativen Cashflow ein — die aus dem Kerngeschäft für den Zeitraum generierten Barmittel.
- Geben Sie die Investitionsausgaben ein — Barmittel, die für Sachanlagen, Betriebsausstattung und andere langlebige Vermögenswerte ausgegeben wurden.
- Geben Sie den Gesamtumsatz ein, um die Free-Cashflow-Marge zu berechnen.
- Lesen Sie den Free Cashflow und die Free-Cashflow-Marge ab.
Die Formel hinter dem Free Cashflow
Der Free Cashflow wird berechnet, indem die Investitionsausgaben vom operativen Cashflow abgezogen werden. Die Free-Cashflow-Marge drückt diese Zahl als Prozentsatz des Umsatzes aus und zeigt, wie viele Barmittel das Unternehmen aus jedem Umsatz-Dollar nach Finanzierung der Reinvestition erwirtschaftet.
Häufige Fehler
- Free Cashflow mit Nettoeinkommen oder EBITDA zu verwechseln — der FCF ist eine zahlungsstrombasierte Kennzahl, die die Investitionsausgaben bereits berücksichtigt, während die anderen beiden dies nicht tun.
- Einen negativen Free Cashflow automatisch als schlecht zu interpretieren, ohne zu prüfen, ob er aus wachstumsbedingten Investitionen statt aus schwacher operativer Leistung resultiert.
- Erhaltungsinvestitionen (nötig, um das bestehende Geschäft aufrechtzuerhalten) nicht von Wachstumsinvestitionen (zur Expansion getätigt) zu unterscheiden — dieser Rechner behandelt alle Investitionsausgaben als eine einzige Eingabegröße.
- Die Free-Cashflow-Marge über Unternehmen mit sehr unterschiedlicher Kapitalintensität, etwa Software im Vergleich zu verarbeitendem Gewerbe, zu vergleichen, ohne die Erwartungen anzupassen.
Häufig gestellte Fragen
Was ist der Free Cashflow?
Der Free Cashflow sind die aus dem operativen Geschäft eines Unternehmens generierten Barmittel, nach Abzug der zur Erhaltung oder zum Wachstum seiner Vermögensbasis nötigen Investitionsausgaben. Er wird berechnet als operativer Cashflow minus Investitionsausgaben.
Ist der Free Cashflow dasselbe wie das Nettoeinkommen?
Nein. Das Nettoeinkommen ist eine periodengerechte Buchhaltungszahl, die nicht zahlungswirksame Posten und Timing-Unterschiede enthalten kann. Der Free Cashflow basiert auf tatsächlichen Zahlungsströmen und berücksichtigt Investitionsausgaben ausdrücklich, was das Nettoeinkommen nicht direkt abzieht.
Kann der Free Cashflow negativ sein?
Ja. Der Free Cashflow ist immer dann negativ, wenn die Investitionsausgaben den operativen Cashflow im Zeitraum übersteigen. Dies tritt häufig in Phasen intensiver Investition oder Expansion auf und zeigt für sich genommen nicht an, dass das zugrunde liegende Geschäft unprofitabel ist.
Warum ist der Free Cashflow für die Bewertung wichtig?
Der Free Cashflow stellt Barmittel dar, die einem Unternehmen nach Reinvestition tatsächlich zur Verfügung stehen und die zur Schuldentilgung, Dividendenzahlung, zum Aktienrückkauf oder zur Rücklagenbildung verwendet werden können. Discounted-Cashflow-Bewertungsmodelle (DCF) projizieren und diskontieren häufig den künftigen Free Cashflow, um den inneren Wert eines Unternehmens zu schätzen.
Wie unterscheidet sich die Free-Cashflow-Marge von der Nettomarge?
Die Free-Cashflow-Marge drückt den zahlungsstrombasierten Free Cashflow als Prozentsatz des Umsatzes aus, während die Nettomarge das periodengerechte Nettoeinkommen als Prozentsatz des Umsatzes ausdrückt. Beide können sich bei Unternehmen mit hohen nicht zahlungswirksamen Kosten oder erheblichem Investitionsbedarf deutlich unterscheiden.
Quellenangaben
- Damodaran A. Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset. Wiley.
- Brealey RA, Myers SC, Allen F. Principles of Corporate Finance. McGraw-Hill Education.
- Financial Accounting Standards Board (FASB). Accounting Standards Codification, Topic 230, Statement of Cash Flows. fasb.org.
- U.S. Small Business Administration. Understanding financial statements. sba.gov.