理解您的企业价值
企业价值和市值回答的是不同的问题;下表总结了每种衡量指标的适用场景。
| 指标 | 衡量的内容 | 典型用途 |
|---|---|---|
| 市值 | 仅股权求偿权(股东) | 以股权为基础的指标:市盈率、市值指数权重 |
| 企业价值 | 整个企业:股权加债务,扣除现金 | 整体企业倍数:EV/EBITDA、EV/Sales;并购分析 |
| 净债务 | 扣除可用现金后的债务负担 | 杠杆评估;市值与EV之间的桥梁 |
- 现金多于债务的公司净债务为负,使其企业价值低于市值。
- 本计算器使用简化的三项构成EV;完整处理还会加上优先股和少数股东权益,并可能根据分析情况对租赁和养老金义务进行调整。
- 市值随股价持续变动,因此企业价值是一个时点数字,应与最近报告日期的资产负债表数据搭配使用。
什么是企业价值?
企业价值是一种与资本结构无关的公司总价值衡量指标,涵盖股权持有人和债权持有人的求偿权。它以市值——所有普通股的市场价值——为起点,然后加上总债务,因为整个企业的收购方将承担这些义务,并减去现金及等价物,因为这些现金实际上会降低净购买价格。
EV是EV/EBITDA和EV/Sales等估值倍数中的标准分子,因为这些倍数的分母代表的是可供所有资本提供者使用的收入或营收,而不仅仅是股东。将全资本口径的分子与全资本口径的分母配对,可以保持倍数的一致性,这也是分析师在比较不同债务水平的公司时更倾向于使用基于EV的倍数的原因。
从业者对企业价值的完整定义也可能包括优先股、少数股东(非控制性)权益和其他求偿权;本计算器使用核心的三项构成版本——市值加债务减现金——这是纽约大学斯特恩商学院阿斯瓦斯·达莫达兰(Aswath Damodaran)等估值参考文献中所教授的标准简化形式。
如何使用本企业价值计算器
- 以百万计,输入公司的市值——股价乘以流通股数。
- 以百万计,输入总债务,包括资产负债表上的短期和长期计息债务。
- 以百万计,输入现金及现金等价物,同样来自资产负债表。
- 查看企业价值和净债务(债务减现金),这是收购方和分析师最常引用的两个数字。
企业价值背后的公式
企业价值将股权的市场价值与债务价值相加,然后减去现金:收购方必须买下股份并偿还债务,但会获得目标公司的现金,这可以抵消部分价格。净债务——总债务减现金——是综合调整项,因此EV也可等价地写作市值加净债务。
例如,一家公司市值为$500百万,总债务为$120百万,现金为$40百万,其企业价值为500 + 120 − 40 = $580百万,净债务为$80百万。
常见错误
- 将企业价值与市值混淆——市值只对股权定价,而EV对整个企业(包括其扣除现金后的债务)定价。
- 忘记减去现金,这会高估有效收购成本,因为买方获得的是目标公司的现金余额。
- 将EV与净利润等仅涉及股权的指标配对——EV应与EBITDA或EBIT等可供所有资本提供者使用的指标匹配,而非与扣除利息后的盈利匹配。
- 只使用长期债务而遗漏短期借款,这会低估总债务,进而低估EV。
- 混用不同日期的数据——将今天的市值与一年前的资产负债表结合,在债务或现金发生变化时可能严重误报EV。
常见问题
企业价值的公式是什么?
企业价值等于市值加总债务减现金及等价物。例如,一家公司市值为$500百万,债务为$120百万,现金为$40百万,其EV为$580百万。此处的债务减现金部分,即$80百万,称为净债务。
为什么企业价值公式中要减去现金?
收购整个公司的买方将获得其现金余额的控制权,这实际上降低了收购的净成本——买方可以用这笔现金偿还所承担的债务,或将其返还给自己。因此,减去现金可以将股权和债务的总价转换为运营业务的净成本。
企业价值可以低于市值吗?
可以。当一家公司持有的现金及等价物超过总债务时,其净债务为负,企业价值将低于市值。这在现金充裕的科技公司中很常见,意味着市场对运营业务的估值低于股权价格,差异部分由净现金解释。
企业价值和市值有什么区别?
市值仅仅是普通股权的市场价值——股价乘以流通股数——而企业价值则加上公司的债务并减去其现金,以衡量整个企业对所有资本提供者的价值。市值回答的是股份的成本;EV回答的是整个企业的成本。
为什么分析师在估值倍数中使用EV而非市值?
EBITDA和营收等指标是由整个企业产生的,债权人和股权持有人均可获得,因此应与衡量整个企业价值的企业价值进行比较,而非仅与股权比较。使用基于EV的倍数还能使不同债务水平的公司具有可比性,这是基于市值的倍数所无法做到的。
参考文献
- Damodaran A. Enterprise Value, Firm Value and Equity Value. New York University Stern School of Business. pages.stern.nyu.edu/~adamodar.
- CFA Institute. Market-Based Valuation: Price and Enterprise Value Multiples — CFA Program Curriculum. cfainstitute.org.
- U.S. Securities and Exchange Commission, Investor.gov. Market capitalization — investor glossary. investor.gov.
- Koller T, Goedhart M, Wessels D. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. 7th ed. McKinsey & Company / Wiley, 2020.