Entendendo seu valor da empresa
O valor da empresa e a capitalização de mercado respondem a perguntas diferentes; a tabela abaixo resume quando cada medida é a apropriada.
| Medida | O que ela avalia | Uso típico |
|---|---|---|
| Capitalização de mercado | Apenas o direito sobre o capital próprio (acionistas) | Métricas baseadas em ações: P/L, ponderações em índices por capitalização de mercado |
| Valor da empresa | O negócio inteiro: capital próprio mais dívida, líquido de caixa | Múltiplos do negócio inteiro: EV/EBITDA, EV/Vendas; análise de aquisição |
| Dívida líquida | O peso da dívida após o caixa disponível | Avaliação de alavancagem; a ponte entre capitalização de mercado e EV |
- Uma empresa com mais caixa do que dívida tem dívida líquida negativa, tornando seu valor da empresa menor do que sua capitalização de mercado.
- Esta calculadora usa o EV simplificado de três componentes; um tratamento completo também soma ações preferenciais e participações minoritárias, e pode ajustar para arrendamentos e obrigações previdenciárias dependendo da análise.
- A capitalização de mercado muda continuamente com o preço da ação, então o valor da empresa é um número pontual que deve ser combinado com dados do balanço patrimonial da data de reporte mais recente.
O que é o valor da empresa?
O valor da empresa é uma medida neutra em relação à estrutura de capital do valor total de uma empresa, capturando os direitos tanto dos detentores de capital próprio quanto dos detentores de dívida. Ele começa com a capitalização de mercado — o valor de mercado de todas as ações ordinárias — depois soma a dívida total, porque um adquirente do negócio inteiro assumiria essas obrigações, e subtrai caixa e equivalentes, porque esse caixa efetivamente reduz o preço líquido de compra.
O EV é o numerador padrão em múltiplos de avaliação como EV/EBITDA e EV/Vendas, porque esses denominadores representam lucro ou receita disponível para todos os provedores de capital, não apenas acionistas. Combinar um numerador de capital total com um denominador de capital total mantém o múltiplo consistente, razão pela qual analistas preferem múltiplos baseados em EV ao comparar empresas com níveis de dívida diferentes.
A definição completa de valor da empresa usada por profissionais também pode incluir ações preferenciais, participações minoritárias (não controladoras) e outros direitos; esta calculadora usa a versão central de três componentes — capitalização de mercado mais dívida menos caixa — que é a forma simplificada padrão ensinada em referências de avaliação como o trabalho de Aswath Damodaran na NYU Stern.
Como usar esta calculadora de valor da empresa
- Informe a capitalização de mercado da empresa em milhões — preço da ação multiplicado pelas ações em circulação.
- Informe a dívida total em milhões, incluindo dívida de curto e longo prazo com juros do balanço patrimonial.
- Informe caixa e equivalentes de caixa em milhões, também do balanço patrimonial.
- Leia o valor da empresa e a dívida líquida (dívida menos caixa), os dois números que adquirentes e analistas mais citam.
A fórmula por trás do valor da empresa
O valor da empresa soma o valor de mercado do capital próprio e o valor da dívida, depois subtrai o caixa: um adquirente precisa comprar as ações e honrar a dívida, mas ganha o caixa do alvo, o que compensa parte do preço. A dívida líquida — dívida total menos caixa — é o ajuste combinado, então o EV pode ser equivalentemente escrito como capitalização de mercado mais dívida líquida.
Por exemplo, uma empresa com $500 milhões de capitalização de mercado, $120 milhões de dívida total e $40 milhões de caixa tem um valor da empresa de 500 + 120 − 40 = $580 milhões, e dívida líquida de $80 milhões.
Erros comuns
- Confundir valor da empresa com capitalização de mercado — a capitalização de mercado precifica apenas o capital próprio, enquanto o EV precifica o negócio inteiro, incluindo sua dívida, líquido de caixa.
- Esquecer de subtrair o caixa, o que superestima o custo efetivo de aquisição, já que um comprador ganha o saldo de caixa do alvo.
- Combinar o EV com uma métrica apenas de capital próprio, como o lucro líquido — o EV deve ser combinado com medidas disponíveis para todos os provedores de capital, como EBITDA ou EBIT, não com lucro após juros.
- Usar apenas dívida de longo prazo e omitir empréstimos de curto prazo, o que subestima a dívida total e, portanto, o EV.
- Misturar datas de dados — combinar a capitalização de mercado de hoje com um balanço patrimonial de um ano atrás pode distorcer materialmente o EV quando a dívida ou o caixa mudaram.
Perguntas frequentes
Qual é a fórmula do valor da empresa?
O valor da empresa é igual à capitalização de mercado mais a dívida total menos o caixa e equivalentes. Por exemplo, uma empresa com $500 milhões de capitalização de mercado, $120 milhões de dívida e $40 milhões de caixa tem um EV de $580 milhões. O componente dívida-menos-caixa, $80 milhões aqui, é chamado de dívida líquida.
Por que o caixa é subtraído na fórmula do valor da empresa?
Um adquirente que compra a empresa inteira ganha controle sobre seu saldo de caixa, o que efetivamente reduz o custo líquido da aquisição — o comprador poderia usar esse caixa para pagar a dívida assumida ou devolvê-lo a si mesmo. Subtrair o caixa, portanto, converte o preço bruto do capital próprio e da dívida no custo líquido do negócio operacional.
O valor da empresa pode ser menor do que a capitalização de mercado?
Sim. Quando uma empresa tem mais caixa e equivalentes do que dívida total, sua dívida líquida é negativa e o valor da empresa fica abaixo da capitalização de mercado. Isso é comum em empresas de tecnologia ricas em caixa e significa que o mercado avalia o negócio operacional em menos do que o preço do capital próprio, com a diferença explicada pelo caixa líquido.
Qual é a diferença entre valor da empresa e capitalização de mercado?
A capitalização de mercado é o valor de mercado apenas do capital próprio — preço da ação vezes ações em circulação — enquanto o valor da empresa soma a dívida da empresa e subtrai seu caixa para medir o valor do negócio inteiro para todos os provedores de capital. A capitalização de mercado responde quanto custam as ações; o EV responde quanto custa o negócio inteiro.
Por que analistas usam EV em vez de capitalização de mercado em múltiplos de avaliação?
Métricas como EBITDA e receita são geradas pelo negócio inteiro e estão disponíveis tanto para detentores de dívida quanto de capital próprio, então devem ser comparadas com uma medida do valor do negócio inteiro — o valor da empresa — em vez de apenas o capital próprio. Usar múltiplos baseados em EV também torna comparáveis empresas com níveis de dívida diferentes, o que múltiplos baseados em capitalização de mercado não fazem.
Referências
- Damodaran A. Enterprise Value, Firm Value and Equity Value. New York University Stern School of Business. pages.stern.nyu.edu/~adamodar.
- CFA Institute. Market-Based Valuation: Price and Enterprise Value Multiples — CFA Program Curriculum. cfainstitute.org.
- U.S. Securities and Exchange Commission, Investor.gov. Market capitalization — investor glossary. investor.gov.
- Koller T, Goedhart M, Wessels D. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. 7th ed. McKinsey & Company / Wiley, 2020.