Memahami ROIC Anda
ROIC ditafsirkan terutama melalui selisihnya atas biaya modal. Tabel di bawah merangkum kerangka standar.
| Perbandingan | Pembacaan |
|---|---|
| ROIC > WACC | Pengembalian operasional melebihi yang disyaratkan penyedia modal — bisnis menciptakan nilai ekonomi, dan pertumbuhan menambah nilai |
| ROIC = WACC | Pengembalian tepat menutup biaya modal — pertumbuhan tidak menambah atau menghancurkan nilai |
| ROIC < WACC | Pengembalian gagal mencapai biaya modal — bisnis menghancurkan nilai, dan pertumbuhannya menghancurkan lebih banyak lagi |
- Mendefinisikan modal yang diinvestasikan melibatkan penilaian — perlakuan kelebihan kas, goodwill, sewa operasional, dan R&D yang dikapitalisasi bervariasi antar analis, sehingga angka ROIC dari sumber berbeda mungkin tidak langsung sebanding.
- Menggunakan tarif pajak efektif versus tarif statutori marjinal mengubah NOPAT; konsistensi lebih penting dibanding pilihan spesifik ketika membandingkan periode.
- ROIC satu tahun dapat terdistorsi oleh laba siklikal; rata-rata multi-tahun memberikan gambaran yang lebih baik tentang pengembalian modal yang berkelanjutan sebuah bisnis.
Apa itu pengembalian atas modal yang diinvestasikan (ROIC)?
Pengembalian atas modal yang diinvestasikan mengukur seberapa efisien sebuah perusahaan mengubah total modal yang terikat dalam operasinya menjadi laba operasional setelah pajak. Pembilangnya adalah NOPAT — laba operasional (EBIT) yang dikurangi pajak pada tarif pajak perusahaan — yang mewakili laba operasional yang tersedia bagi semua penyedia modal sebelum efek pembiayaan apa pun. Penyebutnya, modal yang diinvestasikan, adalah jumlah modal utang dan ekuitas yang dikerahkan dalam bisnis, umumnya diukur sebagai aset operasional dikurangi liabilitas lancar tidak berbunga.
ROIC adalah pasangan alami dari biaya modal rata-rata tertimbang: sebuah perusahaan menciptakan nilai ekonomi hanya ketika ROIC-nya melebihi WACC-nya, karena hanya saat itu pengembalian operasional melebihi apa yang disyaratkan semua penyedia modal. Kerangka valuasi seperti Valuation milik McKinsey dan materi NYU Stern milik Aswath Damodaran memperlakukan selisih ROIC-versus-WACC, bersama pertumbuhan, sebagai pendorong fundamental nilai sebuah perusahaan.
Dibandingkan dengan ROE, ROIC lebih sulit dipoles dengan leverage, karena baik pengembalian (NOPAT, sebelum bunga) maupun basis modal (utang plus ekuitas) mencakup sisi utang. Dibandingkan dengan ROA, ROIC berfokus pada modal yang benar-benar diinvestasikan dalam operasi alih-alih total aset, mengecualikan pos seperti kelebihan kas yang tidak mendukung bisnis operasional.
Cara menggunakan kalkulator ROIC ini
- Masukkan laba operasional (EBIT) untuk tahun tersebut — laba sebelum bunga dan pajak, dari laporan laba rugi.
- Masukkan tarif pajak perusahaan; kalkulator menerapkannya pada EBIT untuk menghitung NOPAT.
- Masukkan modal yang diinvestasikan — total modal utang dan ekuitas yang dikerahkan dalam operasi. Analis sering menggunakan rata-rata modal yang diinvestasikan awal dan akhir.
- Baca persentase ROIC dan angka NOPAT, dan bandingkan ROIC dengan WACC perusahaan untuk menilai penciptaan nilai.
Rumus di balik ROIC
ROIC pertama-tama mengonversi laba operasional menjadi NOPAT dengan menghapus pajak: NOPAT = EBIT × (1 − tarif pajak). Menggunakan ukuran laba setelah pajak, sebelum bunga menjaga pembilang tetap konsisten dengan basis modal yang mencakup baik utang maupun ekuitas. NOPAT kemudian dibagi modal yang diinvestasikan.
Sebagai contoh, perusahaan dengan laba operasional $200.000 dan tarif pajak 25% memiliki NOPAT $150.000; atas modal yang diinvestasikan $1.200.000, ROIC = 150.000 ÷ 1.200.000 = 12,5%. Jika WACC perusahaan tersebut adalah 8%, selisih 4,5 poin persentase akan menunjukkan penciptaan nilai.
Kesalahan umum
- Membandingkan ROIC terhadap nol alih-alih terhadap WACC — ROIC positif tetap menghancurkan nilai jika berada di bawah biaya modal perusahaan.
- Menggunakan laba bersih alih-alih NOPAT pada pembilang, yang mencampur efek pembiayaan (bunga) ke dalam pengembalian yang sedang diukur terhadap modal utang-plus-ekuitas.
- Memasukkan kelebihan kas dan aset non-operasional ke dalam modal yang diinvestasikan, yang menekan pengembalian operasional yang terukur.
- Membandingkan ROIC antar industri tanpa konteks — bisnis padat modal ringan secara struktural mencatat ROIC lebih tinggi dibanding yang padat modal, sehingga perbandingan kelompok sebaya adalah uji yang bermakna.
- Mengabaikan pilihan goodwill — mengukur modal yang diinvestasikan dengan atau tanpa goodwill akuisisi menjawab pertanyaan berbeda (rekam jejak transaksi manajemen versus ekonomi bisnis yang mendasarinya), dan mencampur kedua konvensi menyesatkan.
Pertanyaan yang sering diajukan
Bagaimana ROIC dihitung?
ROIC sama dengan NOPAT dibagi modal yang diinvestasikan, di mana NOPAT adalah laba operasional (EBIT) dikali satu dikurangi tarif pajak. Sebagai contoh, EBIT $200.000 pada tarif pajak 25% memberikan NOPAT $150.000; dibagi modal yang diinvestasikan $1.200.000, ROIC adalah 12,5%.
Apa itu NOPAT?
NOPAT — laba operasional bersih setelah pajak — adalah laba yang dihasilkan operasi sebuah perusahaan setelah pajak tetapi sebelum biaya pembiayaan apa pun, dihitung sebagai EBIT × (1 − tarif pajak). Ini mewakili laba operasional yang tersedia bagi semua penyedia modal, yang menjadikannya pembilang yang konsisten untuk pengembalian yang diukur atas gabungan modal utang dan ekuitas.
Berapa ROIC yang baik?
Tolok ukur yang paling bermakna adalah biaya modal rata-rata tertimbang perusahaan itu sendiri: ROIC di atas WACC menunjukkan bisnis menciptakan nilai ekonomi, sementara ROIC di bawah WACC menunjukkan bisnis menghancurkan nilai bahkan jika ROIC-nya positif. Di luar perbandingan itu, tingkat ROIC khas bervariasi menurut industri, sehingga konteks kelompok sebaya penting.
Bagaimana ROIC berbeda dari ROE dan ROA?
ROE mengukur laba bersih terhadap ekuitas pemegang saham saja, sehingga meningkat oleh leverage; ROA mengukur laba bersih terhadap total aset, termasuk pos non-operasional. ROIC mengukur laba operasional setelah pajak (sebelum bunga) terhadap modal utang-plus-ekuitas yang benar-benar diinvestasikan dalam operasi, menjadikannya ukuran paling bersih dari pengembalian bisnis yang mendasarinya, yang sebagian besar independen dari struktur pembiayaan.
Mengapa membandingkan ROIC dengan WACC?
WACC adalah pengembalian gabungan yang disyaratkan investor utang dan ekuitas sebuah perusahaan untuk menyediakan modal. Ketika ROIC melebihi WACC, setiap dolar yang diinvestasikan dalam bisnis menghasilkan lebih dari biaya pembiayaannya, menciptakan nilai; ketika ROIC di bawah WACC, operasi menghasilkan lebih sedikit dari biaya modal, dan pertumbuhan memperbesar penghancuran nilai. Selisih ini, bersama pertumbuhan, adalah pendorong inti valuasi dalam kerangka keuangan korporat standar.
Referensi
- Koller T, Goedhart M, Wessels D. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. 7th ed. McKinsey & Company / Wiley, 2020.
- Damodaran A. Return on Invested Capital: Measurement and Implications. New York University Stern School of Business. pages.stern.nyu.edu/~adamodar.
- CFA Institute. Corporate Performance, Governance, and Business Ethics — CFA Program Curriculum. cfainstitute.org.
- Penman SH. Financial Statement Analysis and Security Valuation. 5th ed. McGraw-Hill Education.