Sharpe oranının çözdüğü sorun
İki portföy aynı manşet getiriyi açıklarken çok farklı düzeylerde risk taşıyabilir; yalnızca ham getirilere bakmak bu farkı gizler. Sharpe oranı, bir yatırımın aşırı getirisini — Hazine bonosu gibi risksiz bir ölçütün üzerindeki getirisini — standart sapmayla ölçülen getiri oynaklığıyla karşılaştırır. Böylece yatırımcının aldığı her birim risk karşılığında ne kadar ödül elde ettiğini yanıtlar ve farklı risk düzeylerindeki portföylerin ortak bir ölçekte karşılaştırılmasını sağlar.
William F. Sharpe bu ölçütü, Journal of Business dergisinde yayımlanan 1966 tarihli makalesinde başlangıçta ödül-değişkenlik oranı adıyla tanıttı. Sharpe daha sonra finansal varlık fiyatlama kuramına katkıları nedeniyle 1990 Nobel Ekonomi Ödülü’ne layık görüldü.
Formül ve çözümlü örnek
Sharpe oranı, riski üstlenmenin karşılığı olan aşırı getiriyi yalıtmak için portföy getirisinden risksiz getiri oranını çıkarır, ardından bu farkı getirilerin standart sapmasına böler. Sonuç boyutsuz bir sayıdır: her bir yüzde puanlık oynaklık başına elde edilen aşırı getiri.
Risksiz getiri oranı %3 iken %8 getiren bir portföyün aşırı getirisi 5 puandır; %12’lik bir standart sapmayla Sharpe oranı (8 − 3) ÷ 12 ≈ 0,417 olur. Oranın anlamlı olabilmesi için üç girdinin de aynı zaman dilimini, tipik olarak yıllıklandırılmış biçimde kapsaması gerekir.
- Sharpe oranı = (Rp − Rf) ÷ σp
- Rp = portföy getirisi (%8), Rf = risksiz getiri oranı (%3), σp = getirilerin standart sapması (%12)
- Sharpe oranı = (8 − 3) ÷ 12 ≈ 0,417
Rakamı okumak
İyi bir Sharpe oranı için resmî bir düzenleyici eşik yoktur; ancak aynı dönem üzerinden ölçülen portföyler karşılaştırılırken yatırım pratiğinde yaygın olarak kullanılan pratik aralıklar vardır.
| Sharpe oranı | Yaygın yorum |
|---|---|
| ≥ 1,0 | Genellikle iyi olarak nitelenir — birim oynaklık başına en az bir birim aşırı getiri. |
| 0,5 – 1,0 | Yeterli — risk ayarlı getiri pozitif, ancak birim risk başına aşırı getiri daha düşük. |
| < 0,5 | Zayıf — üstlenilen oynaklığa kıyasla neredeyse hiç aşırı getiri yok (portföy risksiz getirinin altında kaldıysa negatif). |
Sharpe oranı nerede yetersiz kalır?
Sharpe oranı standart sapmayı kullandığı için yukarı ve aşağı yönlü oynaklığı eşit biçimde cezalandırır ve getirilerin yaklaşık olarak normal dağıldığını varsayar; bu nedenle getirileri düzgün seyreden ama ender büyük kayıplar üretebilen stratejilerin — örneğin opsiyon satış stratejilerinin — kalitesini olduğundan iyi gösterebilir, çünkü standart sapma gerçek aşağı yönlü riski eksik yansıtır. Ayrıca bir öngörü aracı da değildir: geçmiş (ya da varsayılan) risk ve getiriyi özetler, gelecekteki performansı tahmin etmez. Getirinin risksiz oranın altına düştüğü her durumda ortaya çıkan negatif Sharpe oranını sıralamak da sorunludur; düşük performanslı portföyler arasında daha yüksek oynaklık, daha iyi bir performansa işaret etmeden oranı daha az negatif yapar.
İlgili ölçütler risk paydasını başka kullanımlar için değiştirir: Sortino oranı aşırı getiriyi yalnızca aşağı yönlü sapmaya böler ve asimetrik getiri dağılımlarında işe yarar; Treynor oranı ise toplam oynaklık yerine beta kullanır.
Sıkça Sorulan Sorular
İyi bir Sharpe oranı nedir?
Yaygın yatırım pratiğinde 1,0 ve üzeri bir Sharpe oranı çoğu zaman iyi, 0,5 ile 1,0 arası yeterli, 0,5’in altı ise zayıf olarak nitelenir. Bunlar resmî standartlar değil, uygulamacıların pratik ölçütleridir; makul kıyas düzeyleri varlık sınıfına, stratejiye ve piyasa ortamına göre değişir.
Sharpe oranını kim buldu?
William F. Sharpe, ölçütü Journal of Business dergisinde yayımlanan 1966 tarihli “Mutual Fund Performance” başlıklı makalesinde tanıttı ve başlangıçta ödül-değişkenlik oranı adını verdi. Sharpe daha sonra finansal varlık fiyatlama kuramına katkıları nedeniyle 1990 Nobel Ekonomi Ödülü’nü aldı.
Sharpe oranı negatif olabilir mi?
Evet. Portföyün getirisi risksiz getiri oranının altında kaldığında Sharpe oranı negatif olur; yani yatırımcı oynaklığı üstlenmiş ama risksiz bir alternatiften daha az kazanmıştır. Negatif Sharpe oranlarına göre portföy sıralamak sorunludur, çünkü düşük performanslı portföyler arasında daha yüksek bir standart sapma, daha iyi bir performansa işaret etmeden oranı daha az negatif yapar.
Sharpe oranı ile Sortino oranı arasındaki fark nedir?
Sharpe oranı aşırı getiriyi toplam standart sapmaya bölerek yukarı ve aşağı yönlü oynaklığı eşit biçimde cezalandırır; Sortino oranı ise aşırı getiriyi yalnızca aşağı yönlü sapmaya böler ve sadece hedefin altındaki getirileri cezalandırır. Bu nedenle Sortino oranı, asimetrik getiri dağılımına sahip stratejilerde zaman zaman tercih edilir.
Kaynaklar
- Sharpe WF. Mutual Fund Performance. Journal of Business, 1966;39(1):119–138.
- Sharpe WF. The Sharpe Ratio. Journal of Portfolio Management, 1994;21(1):49–58.
- CFA Institute. Portfolio Risk and Return — CFA Program Curriculum. cfainstitute.org.
- U.S. Securities and Exchange Commission, Investor.gov. Assessing risk and investment performance. investor.gov.