채권 가격 결과 이해하기
| 관계 | 결과 | 이유 |
|---|---|---|
| 만기수익률 > 표면금리 | 액면가보다 낮은 가격(할인) | 고정 이표가 현재 시장이 요구하는 것보다 적게 지급하므로 채권이 더 낮게 팔림 |
| 만기수익률 = 표면금리 | 액면가와 같은 가격(par) | 고정 이표가 시장의 요구수익률과 정확히 일치함 |
| 만기수익률 < 표면금리 | 액면가보다 높은 가격(할증) | 고정 이표가 현재 시장이 요구하는 것보다 많이 지급하므로 채권이 더 높게 팔림 |
- 이 계산기는 미국 시장 표준 관례인 반기 이표 복리로 채권 가격을 산정합니다. 연 1회 또는 다른 일정으로 이표를 지급하는 채권은 다소 다르게 가격이 매겨집니다.
- 이 계산기는 채권이 경과이자 없이 정확히 이표일에 가격이 매겨진다고 가정합니다. 실무에서는 이표일 사이에 거래되는 채권은 표시된 '클린(clean)' 가격에 경과이자 요소가 더해집니다.
- 이는 시장 가격의 예측이 아니라 수학적 가격 산정 모델입니다. 실제 채권 가격은 여기서 모델링하지 않는 신용위험, 유동성, 콜(call) 조건도 반영할 수 있습니다.
채권 가격 산정이란 무엇입니까?
채권 가격은 만기까지 지급할 모든 이표 지급액의 현재가치의 합에, 만기 시 상환되는 액면가(par value)의 현재가치를 더한 값으로, 모두 채권의 만기수익률로 할인됩니다. 대부분의 채권이 이표를 반기마다 지급하기 때문에, 표준 채권 가격 산정은 이 계산을 위해 연간 표면금리와 만기까지의 연수를 반기 기간으로 나눕니다.
할인에 사용되는 만기수익률이 채권 자체의 표면금리보다 높으면, 채권은 액면가보다 낮게——할인 거래로——가격이 매겨집니다. 투자자가 고정 이표만으로 제공되는 것보다 더 높은 수익률을 요구하므로 선불로 더 적게 지불하기 때문입니다. 수익률이 표면금리보다 낮으면 채권은 액면가보다 높게——할증(premium)으로——가격이 매겨지고, 수익률이 표면금리와 같으면 채권은 정확히 액면가로 가격이 매겨집니다.
채권 가격과 수익률은 반대로 움직입니다: 시장 수익률이 오르면 채권의 고정 이표와 액면가 지급액의 현재가치가 떨어지며, 그 반대도 마찬가지입니다. 이 역의 관계는 채권 투자의 근본 개념 중 하나입니다.
이 채권 계산기 사용 방법
- 액면가(par value)——만기 시 채권이 상환하는 금액으로, 대부분의 회사채와 국채에서 흔히 1,000달러입니다——을 입력합니다.
- 연간 표면금리——매년 지급되는 액면가의 고정 백분율로, 일반적으로 두 번의 반기 지급으로 나뉩니다——을 입력합니다.
- 만기까지의 연수——채권이 액면가를 상환하기까지 남은 기간——를 입력합니다.
- 만기수익률(YTM)——채권 가격을 산정하는 데 사용되는 시장 할인율로, 표면금리와 다를 수 있습니다——을 입력합니다.
- 채권 가격, 연간 이표 지급액(달러), 그리고 채권이 액면가 대비 할증, 할인, 또는 액면가로 거래되는지를 확인합니다.
- 예시: 표면금리 5%, 만기 10년, 만기수익률 6%인 액면가 1,000달러 채권은 925.61달러로 가격이 매겨집니다——수익률이 표면금리를 초과하므로 할인입니다.
채권 가격 산정의 공식
채권 가격은 각 반기 이표 지급액을 반기 기간당 연간 만기수익률의 절반으로 할인한 현재가치의 합에, 만기 시 상환되는 액면가의 현재가치를 더합니다. 이는 채권 투자 분석에서 고정 이표채에 사용되는 표준 현재가치 모델입니다.
흔한 오해
- 표면금리와 만기수익률을 혼동하는 것——표면금리는 발행 시 고정되는 반면, 만기수익률은 현재 시장 상황을 반영하며 상당히 다를 수 있습니다.
- 채권 가격과 수익률이 반대 방향으로 움직인다는 점을 잊는 것——수익률 입력값이 오르면 계산된 가격은 항상 내려가지 올라가지 않습니다.
- 할인 거래되는 채권이 '나쁜' 채권이라고 가정하는 것——할인은 단지 그 고정 이표가 현재 시장 수익률보다 낮다는 것을 반영할 뿐, 반드시 더 높은 신용위험을 의미하지는 않습니다.
- 이 모델이 표준 관례인 반기 이표 지급을 사용한다는 점을 간과하는 것——이는 연 1회 이표 계산 대비 정확한 수치에 영향을 줍니다.
- 이표 지급일 사이에 매입한 실제 채권 호가와 이 계산기의 가격을 비교할 때 경과이자를 무시하는 것.
자주 묻는 질문
금리가 오르면 채권 가격이 떨어지는 이유는 무엇입니까?
채권의 이표 지급액과 액면가는 발행 시 고정되지만, 시장 수익률이 오르면 투자자는 그 고정된 미래 지급액을 더 높은 이율로 할인하며, 이는 현재가치를 낮춥니다. 채권 가격과 수익률 사이의 이 역의 관계는 채권 투자에서 가장 근본적인 개념 중 하나입니다.
채권이 할인 거래된다는 것은 무슨 의미입니까?
채권은 가격이 액면가보다 낮을 때 할인 거래되며, 이는 가격 산정에 사용된 만기수익률이 그 고정 표면금리보다 높을 때 발생합니다. 고정 이표만으로는 현재 시장이 요구하는 것보다 낮은 수익률을 제공하므로 투자자는 선불로 더 적게 지불하며, 이를 보상하기 위해 가격이 하향 조정됩니다.
채권이 할증 거래된다는 것은 무슨 의미입니까?
채권은 가격이 액면가보다 높을 때 할증 거래되며, 이는 그 고정 표면금리가 현재 시장 만기수익률을 초과할 때 발생합니다. 고정 이표가 시장이 다른 곳에서 현재 요구하는 것보다 높은 수익률을 제공하므로 투자자는 선불로 더 많이 지불합니다.
채권 이표는 왜 일반적으로 반기로 계산됩니까?
대부분의 미국 국채와 회사채는 이자를 연 1회가 아니라 연 2회 지급하므로, 표준 채권 가격 산정은 그 반기 지급 일정에 맞추기 위해 연간 표면금리를 절반으로 나누고 만기까지의 기간 수를 두 배로 늘립니다. 이 계산기는 그 시장 표준 관례를 따릅니다.
이 계산기는 경과이자를 포함합니까?
아닙니다. 이 계산기는 경과이자 없이 이표 지급일 기준의 이론적 채권 가격을 계산합니다. 실제 시장에서 이표일 사이에 매입한 채권은 일반적으로 이 '클린' 가격에 경과이자 조정이 더해져 '더티(dirty)' 또는 인보이스 가격을 산출합니다.
참고 자료
- U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), Investor.gov. Bonds — how bond prices, yields and interest rates relate. investor.gov.
- Financial Industry Regulatory Authority (FINRA). Bond basics — understanding fixed-income pricing and yield. finra.org.
- CFA Institute. CFA Program Curriculum — Fixed Income: Bond Pricing and Yield Measures.
- TreasuryDirect (U.S. Department of the Treasury). Understanding Treasury bond pricing and semiannual coupon conventions. treasurydirect.gov.