المشكلة التي تحلها نسبة شارب
يمكن لمحفظتين أن تُحققا العائد الظاهري نفسه بينما تحملان مستويات مخاطر مختلفة جدًا — ومقارنة العوائد الخام وحدها تُخفي هذا الفارق. وتُقارن نسبة شارب العائد الزائد للاستثمار — أي عائده فوق معيار خالٍ من المخاطر مثل أذون الخزانة — بتقلب عوائده، المقاس بالانحراف المعياري. وهي تُجيب عن مقدار المكافأة التي حصل عليها المستثمر مقابل كل وحدة من المخاطر التي تحمّلها، مما يسمح بمقارنة المحافظ ذات مستويات المخاطر المختلفة على مقياس موحّد.
قدّم William F. Sharpe هذا المقياس في ورقة بحثية عام 1966 نُشرت في مجلة Journal of Business، وأطلق عليه في الأصل اسم «نسبة المكافأة إلى التقلب». وحصل Sharpe لاحقًا على جائزة نوبل التذكارية في العلوم الاقتصادية عام 1990 عن أعماله في نظرية تسعير الأصول المالية.
الصيغة ومثال محلول
تطرح نسبة شارب المعدل الخالي من المخاطر من عائد المحفظة لعزل العائد الزائد — أي المقابل مقابل تحمّل المخاطر — ثم تقسم هذا الفائض على الانحراف المعياري للعوائد. والناتج رقم بلا وحدة قياس: عائد زائد لكل نقطة مئوية من التقلب.
محفظة تُحقق عائدًا 8% عندما يكون المعدل الخالي من المخاطر 3% لديها عائد زائد قدره 5 نقاط مئوية؛ وبانحراف معياري 12%، تكون نسبة شارب (8 − 3) ÷ 12 ≈ 0.417. ويجب أن تُغطي المُدخلات الثلاثة جميعها الفترة الزمنية نفسها، وعادة تكون سنوية، حتى تكون النسبة ذات معنى.
- نسبة شارب = (Rp − Rf) ÷ σp
- Rp = عائد المحفظة (8%)، Rf = المعدل الخالي من المخاطر (3%)، σp = الانحراف المعياري للعوائد (12%)
- نسبة شارب = (8 − 3) ÷ 12 ≈ 0.417
قراءة الرقم
لا توجد عتبة تنظيمية رسمية لنسبة شارب الجيدة، لكن النطاقات التقريبية الشائعة تُستخدم على نطاق واسع في ممارسة الاستثمار عند مقارنة المحافظ المقاسة خلال الفترة نفسها.
| نسبة شارب | التفسير الشائع |
|---|---|
| 1.0 فأكثر | توصف عادة بأنها جيدة — وحدة واحدة على الأقل من العائد الزائد لكل وحدة تقلب. |
| 0.5 – 1.0 | مقبولة — عائد معدَّل بالمخاطر موجب، لكن عائد زائد أقل لكل وحدة مخاطرة. |
| أقل من 0.5 | ضعيفة — عائد زائد ضئيل أو معدوم مقارنة بالتقلب المتحمَّل (سالبة إذا كان أداء المحفظة أقل من المعدل الخالي من المخاطر). |
أين تنهار نسبة شارب
بما أن نسبة شارب تستخدم الانحراف المعياري، فإنها تُعاقب التقلب الصاعد والهابط بالتساوي وتفترض أن العوائد موزعة توزيعًا شبه طبيعي — وقد تُبالغ في تقدير جودة الاستراتيجيات ذات العوائد السلسة لكن مع خسائر كبيرة نادرة، مثل استراتيجيات بيع الخيارات، حيث يُقلّل الانحراف المعياري من تقدير المخاطر الهابطة الحقيقية. كما أنها ليست توقعًا: فهي تُلخّص المخاطر والعائد التاريخيين (أو الافتراضيين) ولا تتنبأ بالأداء المستقبلي. ونسبة شارب السالبة، التي تحدث كلما انخفض العائد عن المعدل الخالي من المخاطر، يصعب أيضًا ترتيبها: فبين المحافظ ذات الأداء الأضعف، يجعل التقلب الأعلى النسبة أقل سلبية دون أن يدل ذلك على أداء أفضل.
وتُعدّل مقاييس ذات صلة مقام المخاطرة لحالات استخدام أخرى: تقسم نسبة سورتينو العائد الزائد على الانحراف الهابط فقط، وهي مفيدة لتوزيعات العوائد غير المتماثلة، بينما تستخدم نسبة تراينر بيتا بدلاً من إجمالي التقلب.
الأسئلة الشائعة
ما هي نسبة شارب الجيدة؟
في الممارسة الاستثمارية الشائعة، تُوصف نسبة شارب البالغة 1.0 أو أعلى غالبًا بأنها جيدة، وبين 0.5 و1.0 بأنها مقبولة، وأقل من 0.5 بأنها ضعيفة. وهذه قواعد تقريبية للممارسين لا معايير رسمية، وتختلف المعايير المعقولة باختلاف فئة الأصول والاستراتيجية وبيئة السوق.
من ابتكر نسبة شارب؟
قدّمها William F. Sharpe في ورقة بحثية عام 1966 بعنوان «Mutual Fund Performance»، نُشرت في مجلة Journal of Business، وأطلق عليها في الأصل اسم «نسبة المكافأة إلى التقلب». وحصل Sharpe لاحقًا على جائزة نوبل التذكارية في العلوم الاقتصادية عام 1990 عن إسهاماته في نظرية تسعير الأصول المالية.
هل يمكن أن تكون نسبة شارب سالبة؟
نعم. تحدث نسبة شارب السالبة كلما كان عائد المحفظة أقل من المعدل الخالي من المخاطر، مما يعني أن المستثمر تحمّل تقلبًا لكنه حصل على عائد أقل من بديل خالٍ من المخاطر. وترتيب المحافظ حسب نسب شارب السالبة مشكلة، لأنه بين المحافظ ذات الأداء الأضعف، يجعل الانحراف المعياري الأعلى النسبة أقل سلبية دون أن يدل ذلك على أداء أفضل.
ما الفرق بين نسبة شارب ونسبة سورتينو؟
تقسم نسبة شارب العائد الزائد على الانحراف المعياري الكلي، مُعاقِبةً التقلب الصاعد والهابط بالتساوي، بينما تقسم نسبة سورتينو العائد الزائد على الانحراف الهابط فقط، مُعاقِبةً فقط العوائد التي تقل عن هدف معيّن. وتُفضَّل نسبة سورتينو أحيانًا للاستراتيجيات ذات توزيعات العوائد غير المتماثلة.
المراجع
- Sharpe WF. Mutual Fund Performance. Journal of Business, 1966;39(1):119–138.
- Sharpe WF. The Sharpe Ratio. Journal of Portfolio Management, 1994;21(1):49–58.
- CFA Institute. Portfolio Risk and Return — CFA Program Curriculum. cfainstitute.org.
- U.S. Securities and Exchange Commission, Investor.gov. Assessing risk and investment performance. investor.gov.