El problema que resuelve el ratio de Sharpe
Dos carteras pueden presentar el mismo rendimiento nominal mientras asumen cantidades de riesgo muy distintas — comparar los rendimientos en bruto por sí solos oculta esa diferencia. El ratio de Sharpe compara el rendimiento excedente de una inversión, su rendimiento por encima de un referente libre de riesgo como las letras del Tesoro, con la volatilidad de sus rendimientos, medida mediante la desviación estándar. Responde a cuánta recompensa recibió un inversor por cada unidad de riesgo asumido, permitiendo comparar carteras con distintos niveles de riesgo en una escala común.
William F. Sharpe presentó esta medida en un artículo de 1966 en el Journal of Business, llamándola originalmente ratio de recompensa a variabilidad. Sharpe recibió posteriormente el Premio Nobel Memorial de Ciencias Económicas de 1990 por su trabajo sobre la teoría de la fijación de precios de activos financieros.
La fórmula y un ejemplo práctico
El ratio de Sharpe resta la tasa libre de riesgo del rendimiento de la cartera para aislar el rendimiento excedente — la compensación por asumir riesgo —, y luego divide ese excedente entre la desviación estándar de los rendimientos. El resultado es un número adimensional: rendimiento excedente obtenido por cada punto porcentual de volatilidad.
Una cartera que rinde un 8% cuando la tasa libre de riesgo es del 3% tiene un rendimiento excedente de 5 puntos porcentuales; con una desviación estándar del 12%, el ratio de Sharpe es (8 − 3) ÷ 12 ≈ 0,417. Los tres datos deben cubrir el mismo periodo de tiempo, típicamente anualizado, para que el ratio tenga sentido.
- Ratio de Sharpe = (Rp − Rf) ÷ σp
- Rp = rendimiento de la cartera (8%), Rf = tasa libre de riesgo (3%), σp = desviación estándar de los rendimientos (12%)
- Ratio de Sharpe = (8 − 3) ÷ 12 ≈ 0,417
Cómo interpretar el número
No existe un umbral regulatorio oficial para un buen ratio de Sharpe, pero los rangos orientativos son ampliamente usados en la práctica de inversión al comparar carteras medidas durante el mismo periodo.
| Ratio de Sharpe | Interpretación habitual |
|---|---|
| ≥ 1,0 | Descrito habitualmente como bueno — al menos una unidad de rendimiento excedente por unidad de volatilidad. |
| 0,5 – 1,0 | Adecuado — rendimiento ajustado al riesgo positivo, pero menos rendimiento excedente por unidad de riesgo. |
| < 0,5 | Pobre — poco o ningún rendimiento excedente en relación con el riesgo asumido (negativo si la cartera rindió por debajo de la tasa libre de riesgo). |
Dónde falla el ratio de Sharpe
Como el ratio de Sharpe usa la desviación estándar, penaliza por igual la volatilidad al alza y a la baja, y asume que los rendimientos se distribuyen de forma aproximadamente normal — puede sobrestimar la calidad de estrategias con rendimientos suaves pero pérdidas grandes poco frecuentes, como las estrategias de venta de opciones, donde la desviación estándar subestima el verdadero riesgo a la baja. Tampoco es una predicción: resume el riesgo y el rendimiento históricos (o asumidos) y no predice el desempeño futuro. Un ratio de Sharpe negativo, que ocurre siempre que el rendimiento cae por debajo de la tasa libre de riesgo, también es difícil de clasificar — entre carteras con rendimiento inferior, una mayor volatilidad hace que el ratio sea menos negativo sin indicar un mejor desempeño.
Medidas relacionadas modifican el denominador de riesgo para otros casos de uso: el ratio de Sortino divide el rendimiento excedente solo entre la desviación a la baja, útil para distribuciones de rendimiento asimétricas, mientras que el ratio de Treynor usa la beta en lugar de la volatilidad total.
Preguntas frecuentes
¿Cuál es un buen ratio de Sharpe?
En la práctica habitual de inversión, un ratio de Sharpe de 1,0 o superior suele describirse como bueno, entre 0,5 y 1,0 como adecuado, y por debajo de 0,5 como pobre. Estas son reglas generales de los profesionales, no estándares oficiales, y los referentes razonables varían según la clase de activo, la estrategia y el entorno de mercado.
¿Quién inventó el ratio de Sharpe?
William F. Sharpe lo presentó en un artículo de 1966, «Mutual Fund Performance», publicado en el Journal of Business, llamándolo originalmente ratio de recompensa a variabilidad. Sharpe recibió posteriormente el Premio Nobel Memorial de Ciencias Económicas de 1990 por sus contribuciones a la teoría de la fijación de precios de activos financieros.
¿Puede el ratio de Sharpe ser negativo?
Sí. Un ratio de Sharpe negativo ocurre siempre que el rendimiento de la cartera está por debajo de la tasa libre de riesgo, lo que significa que el inversor asumió volatilidad pero ganó menos que una alternativa libre de riesgo. Clasificar carteras por ratios de Sharpe negativos es problemático, porque entre carteras con rendimiento inferior, una desviación estándar más alta hace que el ratio sea menos negativo sin indicar un mejor desempeño.
¿Cuál es la diferencia entre el ratio de Sharpe y el ratio de Sortino?
El ratio de Sharpe divide el rendimiento excedente entre la desviación estándar total, penalizando por igual la volatilidad al alza y a la baja, mientras que el ratio de Sortino divide el rendimiento excedente solo entre la desviación a la baja, penalizando únicamente los rendimientos por debajo de un objetivo. El ratio de Sortino a veces se prefiere para estrategias con distribuciones de rendimiento asimétricas.
Referencias
- Sharpe WF. Mutual Fund Performance. Journal of Business, 1966;39(1):119–138.
- Sharpe WF. The Sharpe Ratio. Journal of Portfolio Management, 1994;21(1):49–58.
- CFA Institute. Portfolio Risk and Return — CFA Program Curriculum. cfainstitute.org.
- U.S. Securities and Exchange Commission, Investor.gov. Assessing risk and investment performance. investor.gov.